原標題：眾機構激辯2020年A股市場：牛市會不會來？

　　來源：證券日報網

　　編者按：2020年漸行漸近。眼下A股大盤正在年線附近糾結、徘徊，而眾機構已開始紛紛暢想2020年的美好愿景。海通證券說“牛市已在路上”，中信證券喊出“小康牛”，太平洋證券高呼“擁抱慢牛”，招商證券算出“七年宿命牛”，安信證券提出“成熟牛”，興業證券畫出“核心資產牛”……不僅如此，外資更是悄然積極加倉，高盛稱要“超配A股”，貝萊德高喊“中國機會大到不容忽視”。

　　翻閱一份份新鮮出爐的研究報告，我們不難發現，對于2020年A股牛市究竟能否到來，如果到來又將怎樣演繹及迎接，可謂激辯聲一片。為此，《證券日報》市場研究部近日在梳理數十家機構研究報告的同時，對部分機構首席經濟學家、投資經理、專家學者等進行專訪，對2020年A股市場大勢、投資方向及策略進行系列解讀，希望能對投資者2020年淘金A股提供有價值的參考。

　　長線資金“愿意來、留得住”

　　牛市有望在震蕩遲疑中展開

　　“乍暖還寒時候，最難將息”。李清照的名句可謂恰如其分地反映了當前A股市場的猶豫與糾結。

　　我們知道，A股市場2019年1月初恢復性上漲剛剛點燃了市場熱情，4月份開始的持續調整又讓人頓生疑惑，雖然10月份股指曾節節攀升，但接下來調整至今，仍沒有出現明顯企穩跡象。

　　其實，當大家在為市場不斷震蕩而惶惑的時候，總會找出諸多利空因素，卻可能忽略了一個基本事實，那就是：我國經濟運行總體平穩，增長動能加快轉換，金融風險趨于收斂。隨著各項改革政策逐步實施、營商環境不斷改善，我國經濟增長仍然具備充足的潛力和韌性。透過經濟周期規律可以預見，A股真正的牛市也許離我們并不遙遠。

　　當前，中國經濟發展從高速度轉向高質量，經濟增長中的積極因素正在不斷聚集。中國銀行研究院發布的《2020年度經濟金融展望報告》對2020年中國經濟的總體判斷為“謹慎樂觀”。樂觀之處主要在于，一是全球貨幣政策寬松，國際資本流入增多，有助于改善流動性和企業融資；二是汽車消費回穩，新消費持續發力，消費的基礎性作用將進一步夯實。

　　此外，歷史經驗表明，經濟周期時間規律比經濟邏輯的有效性和穩定性更高。按照經濟周期規律，一輪經濟短周期下行，很少超過兩年。新時代證券就此指出，2020年我國經濟至少能夠先穩定下來。如果經濟總量是穩定的，對上市公司盈利來說，可能就會大幅反彈。

　　知名外資機構景順投資也認為，中國股市有望在2020年取得雙位數盈利增長，結構性增長部門（包括消費、醫療保健和信息技術相門）的盈利增長將尤為強勁，漲幅有望超過20%。利好政策為企業發展提供了穩定的宏觀環境，從而推動具備競爭力的企業增長。

　　正是基于制度紅利的上揚，短期周期力量的反轉，逆周期政策的加碼以及中國經濟彈性、韌性的強化，中國人民大學副校長劉元春表示，2020年中國經濟放緩的幅度會收窄，不必對2020年中國經濟過度悲觀。

　　另外，值得注意的是，除了當下中國經濟加快轉型對股票市場的正向影響如企業盈利等因素外，還有A股市場本身的估值因素，而目前A股市場估值正處于低位。

　　《證券日報》市場研究部根據同花順數據統計發現，截至12月6日，A股市場整體動態市盈率僅為17.51倍，相比許多發達市場，A股市場整體盈利增長理想且估值較低。這一點也成為吸引境內外機構大規模進駐A股的重要因素。

　　事實上，境外資金增持、境內養老金及長期資金完善配置、銀行理財資金遷移等正形成A股市場多路增量資金。同時，IPO發行保持平穩節奏，投融資平衡新生態加速形成，繼續向市場傳遞長期穩定預期。

　　華泰證券預計，2020年境外增量資金規模大約為2885億元至3847億元。除了境外資金，2020年A股增量資金還有四大渠道。其中，保險資金增量規模為2595億元至4080億元；保障類資金（社保基金、養老金、企業年金、職業年金等）增量規模為1522億元至2666億元；商業銀行理財子公司資產管理有望帶來增量資金1000億元左右；公募基金新成立偏股型基金份額有望達4800億份至5200億份。

　　考慮到資本市場深化改革穩步推進，A股市場正加速構建長線資金“愿意來、留得住”的市場環境，可以預計，新一輪牛市有望在震蕩遲疑中逐步展開。

　　2020年A股市場重心將上移

　　有專家看高滬指至4500點

　　近期，各大機構2020年A股投資策略報告密集發布。與前兩年有所不同，今年各大機構對后市多呈樂觀態度，看“漲”聲一片。

　　從2019年年初中信建投高呼“牛市到來”引發熱議開始，眼下預測2020年A股市場的“牛市論”可謂不絕于耳。至今，海通證券、中信證券、招商證券、安信證券、興業證券和太平洋證券等均認為牛市周期已經開啟。在眾多券商發布的2020年A股投資策略報告中，對滬指點位預測最高的是聯訊證券，其認為滬指有望挑戰3700點區域，緊隨其后的是太平洋證券，提出2020年滬指有望逼近3600點。

　　非券商機構還有看得更高的。“A股歷史上最小的年度牛市，年度漲幅也達到51.73%（2000年），A股歷史上就沒有年度牛市漲幅小于50%的。因此，如果2020年是牛市，上證指數至少要達到4000點左右。”中華聯合保險公司研究所總經理郝聯峰在接受《證券日報》記者采訪時大膽預測：“2020年上證指數可以達到4500點左右或更高。”

　　郝聯峰預測說：“2020年A股市場是單邊牛市，全年單邊反復上漲，不斷創年內新高。2020年1月上旬就是戰略建倉的時點，單邊牛市一旦啟動，什么時候買都是對的，不要老想著回調，牛市不言頂，熊市不言底。預計2020年1月份開啟的單邊牛市會持續到2021年第二季度，此后大盤會震蕩回調整理。”

　　前海開源基金公司首席經濟學家楊德龍告訴《證券日報》記者，“最近市場走勢較弱，11月份是市場表現比較差的一個月，大盤從3000點附近又回落到2850點，應該說市場走勢疲弱和投資者信心不足有關。到2020年，我覺得市場會延續回升的趨勢，分化也會比較嚴重，和2019年一樣，指數上漲了20%，但是很多個股其實漲幅更大，特別是一些科技龍頭股，在今年出現了50%漲幅，甚至有的翻倍增長。”

　　“2020年的A股市場應該還會延續2019年這些特征，開啟這輪慢牛長牛行情，市場的重心還會上移，但市場的走勢仍然是分化的。能夠代表經濟轉型方向，業績持續向好的股票還會創新高，但是績差股、題材股依舊還是無人問津，甚至被邊緣化。從大盤指數來看，2020年預期有20%的上升，3000點會站穩。在趨勢上，明年大盤震蕩向上，但是指數出現2015年那樣的牛市可能性較小。因為現在市場還不具備產生快速牛市的條件，更多的是一種慢牛。”楊德龍說。

　　“2020年牛市來了！”英大證券首席經濟學家李大霄向《證券日報》記者表示：“事實上，牛市在2019年的2440點時開始，而2020年是2019年開啟牛市的延續。2019年滬指的大部分時間在3000點下震蕩整理，但是2020年大部分時間或是在3000點之上，明年A股市場將呈現整體震蕩上行的格局。”

　　而與持“牛市論”觀點有所不同的是，部分券商對后市的態度相對保守。國泰君安證券表示，未來6個月大盤指數整體上是一個橫盤震蕩的行情，沒有大牛市，也沒有大熊市。2020年一季度上證指數有望在3000點-3300點的區間里橫盤震蕩、逐級抬升。安信證券則認為，短期市場受制于年底風險偏好與通脹預期，預計2020年初市場將迎來階段低點。

　　迎接下一輪牛市到來

　　專家建議重點關注三大領域

　　那么，在多家機構高呼牛市來臨之際，投資者究竟該如何迎接下一輪牛市的到來？

　　李大霄告訴《證券日報》記者，投資者應緊緊握牢藍籌股，明年是一個優質股票的牛市，兩極分化會較為嚴重，整個市場可能呈現一種震蕩上行的格局。從行業領域來看，建議投資者首先關注地產股；其次是銀行股；三是非銀行金融股；最后是基建股。建議投資者可對上述領域的低估值藍籌龍頭股進行提前布局。

　　李大霄指出，目前市場好股票上行，差股票下行。一些投資者建倉一些績差股、題材股，導致股價大幅下跌，影響投資情緒。而一些績優藍籌股雖然近期出現調整，但總體來看今年的漲幅還是非常樂觀的。

　　“做好人、買好股、得好報。”李大霄仍堅持他的這一觀點。

　　楊德龍向《證券日報》記者表示，2020年A股牛市開啟是今年2440點起點的階段延續，2019年投資者主要是盯住一線藍籌股，那么2020年二線藍籌股值得買入。

　　對于投資方向選擇，楊德龍建議投資者2020年從三大方向尋找機會。一是大消費領域。消費股雖然已經上漲了三年左右，但2020年還是有持續上漲的潛力。目前中國最大的優勢就是消費，并且消費領域受到經濟下行壓力影響程度最小。二是非銀行金融領域。券商股最近受到大盤低迷的影響，回調較為明顯，但同時也為2020年的上漲提供了充足的空間。而保險屬于業績增長比較穩定的朝陽行業，也可重點關注。三是科技領域。科技創新是經濟轉型的方向，目前我國無紙化支付以及5G方面都處于領先優勢，2020年還會大力發展5G業務，所以5G在明年的機會是確定的。

　　“2020年至2021年屬于價值風格周期，如果著眼于下一輪大牛市建倉，可以重點布局消費價值股和周期價值股，具體來說，就是高凈資產收益率消費龍頭股和大市值、高凈資產收益率的低估值股。”郝聯峰如是說。

　　（本報記者 張穎 吳珊 任小雨 見習記者 徐一鳴）

　　表：部分券商2020年投資策略

責任編輯：曹婕