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       系列文章： ①國泰君安  ②海通證券  ③華泰證券  ④中信建投  ⑤廣發證券

　   出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：IPO再融資組/秦勉

　　wind顯示，廣發證券去年成功保薦了4家IPO企業上市，這4家公司在上市當年的扣非凈利潤全部下降，迅速“變臉”，尤其是超募資金最多的清越科技，在眾多機構的高報價下以行業市盈率均值的446%的市盈率發行，但業績變臉速度比翻書還快。

　　今年，廣發證券因在美尚生態欺詐發行、財務造假案中被立案且被處罰，根據滬深交易所的評價辦法，廣發證券理論上應該被評為C類投行。

　　美尚生態欺詐發行 廣發證券或被牽連至C類投行

　　今年7月份，上交所和深交所聯合發布了《以上市公司質量為導向的保薦機構執業質量評價實施辦法(試行)》的通知（下稱《交易所評價辦法》），該辦法第十九條之規定，評價年度保薦機構因重大執業質量問題被立案的，評價結果應當為C類。

來源：證監會官網

　　什么屬于重大執業質量問題？《交易所評價辦法》第十五條規定，重大執業質量問題指標根據保薦機構已保薦的公司是否涉及欺詐發行，或上市三年內是否涉及重大財務造假等重大違法行為。

來源：證監會官網

　　今年4月17日，廣發證券在美尚生態2018年非公開發行股票的保薦業務中未勤勉盡責，涉嫌違法，被證監會立案。

　　證監會對美尚生態的處罰決定書上明確指出，“美尚生態非公開發行股票行為構成欺詐發行”，而廣發證券因為保薦美尚生態被立案調查且被處罰，因此屬于《交易所評價辦法》第十九條規定的保薦機構因重大執業質量問題被立案的情況，理論上應被評為C類投行。

來源：證監會官網

　　公告顯示，廣發證券因在保薦美尚生態案中未勤勉盡責，被責令改正,給予警告,沒收保薦業務收入94.34萬元,并處以94.34萬元罰款；沒收承銷股票違法所得783.02萬元，并處以50萬元罰款。

　　近日，中證協對《證券公司投行業務質量評價辦法（試行）》進行了修訂，將做好評價銜接，充分利用現有的其他投行業務評價結果，保持監管標準統一。值得關注的是，中證協2022年度投行分類評價是以投行2021年的保薦項目為基礎，如果今年廣發證券不被評為C類投行，有可能在下一年度順延。

　　去年所有IPO項目“上市即變臉” 清越科技超募資金最高但迅速轉虧

　　wind顯示，廣發證券去年有4家IPO保薦項目成功上市，分別是清越科技、凱華材料、紫燕食品、百合股份。有意思的是，這四家項目在上市當年的扣非歸母凈利潤全部下降，迅速“變臉”。

　　2022年，清越科技、凱華材料、紫燕食品、百合股份 分別實現扣非歸母凈利潤0.3億元、0.16億元、1.81億元、1.33億元，同比分別下降10.35%、15.68%、33.22%、1.16%。此外，凱華材料2022年的營收還同比下降了13.89%。

　　值得關注的是清越科技，其是廣發證券去年保薦的4家項目中超募資金最多的公司。資料顯示，清越科技IPO預計募資4.89億元，實際募資8.24億元，超募3.35億元，超募比例高達68.51%。

　　清越科技之所以能夠超募如此之多的資金，得益于其超高的發行市盈率。資料顯示，清越科技IPO發行價格為9.16元/股，發行市盈率為121.49倍，而行業市盈率均值僅為27.24倍，清越科技的發行市盈率是行業均值的446%。

來源：清越科技公告

　　在投資機構報價過程中，多家知名券商、基金的報價超過了10元，對應的清越科技市盈率皆超過了132倍。如財信吉祥人壽保險股份有限公司報價10.5元/股，華夏基金報價10.32元/股，海通資管和第一創業的報價都是10.2元/股，華福證券報價10.22元/股，華泰資管和華泰柏瑞基金管理有限公司的報價都是10元/股。

　　正是這些報價顯著偏高的投資機構抬高了清越科技的發行市盈率，清越科技能夠超募資金3.35億元，原始股東及IPO前夕入股的投資機構的賬面財富指數級增長。而保薦機構廣發證券則攬入6265.44萬元承銷保薦傭金，基金管理機構管理費照收不誤。

　　但清越科技在上市當年業績就變臉，2022年扣非歸母凈利潤同比下降10.35%，2023年第一季度就由盈轉虧，前三季度合計虧損0.61億元。值得關注的是，清越科技于2022年12月28日登陸科創板，上市僅三個多月就虧損，2023年全年虧損的概率很大。

　　2023年前三季度，廣發證券合計保薦3個IPO項目成功上市，其中超募資金最多的是北方長龍。有意思的是，北方長龍在上市后的第一個三季報，就出現了虧損。

　　2023年4月18日，北方長龍在廣發證券的保薦下成功登陸創業板。2023年前三季度，北方長龍實現營業收入0.64億元，同比下降66.44%；實現扣非歸母凈利潤-0.07億元，由盈轉虧。

　　前三季度僅實現營收0.64億元，這樣的營收規模如何匹配創業板？即便北方長龍在2023年規避虧損，但業績“大變臉”也令廣發證券的保薦失色。

　　今年以來IPO保薦失敗率高達57%

　　wind顯示，截至11月30日，廣發證券今年保薦的IPO項目中有4家終止，分別是廣西東呈酒店管理集團股份有限公司、江蘇匯聯活動地板股份有限公司、北京康美特科技股份有限公司、上海福貝寵物用品股份有限公司（福貝寵物），已經成功發行的項目有3家，分別是致歐科技、晟楠科技、北方長龍。

　　按照“保薦失敗率=已終止項目/已完結項目”的公式（注：中證協對投行業務的評價范圍是已完結IPO項目，已完結IPO項目事實上就兩類，分別是已發行和已終止項目；其他在審項目成敗未知，不作為分母，否則會極大地降低撤否率）計算，廣發證券今年以來的IPO項目的保薦失敗率已高達57%。

　　在福貝寵物IPO項目保薦過程中，廣發證券兩位保代蔣文凱、孟曉翔還因未勤勉盡責吃罰單。申報資料顯示，福貝寵物于2021年12月陸續與9個投資機構完成簽訂了對賭條款解除且自始無效協議，但經專項核查發現， 相關投資機構簽署并交回上述協議文本的時間，均晚于2021年12月31日。這意味著，福貝寵物和廣發證券在說謊。基于此，蔣文凱、孟曉翔被上交所給予警示函的監管措施。

　　wind數據顯示，廣發證券目前在審的IPO項目數量有18家，其中已過會但未注冊發行的有4家，分別是慧翰微電子股份有限公司、江蘇金智教育信息股份有限公司、廣東新亞光電纜股份有限公司、新特能源股份有限公司（新特能源）。

　　其中，新特能源的控股股東是A股上市公司特變電工，特變電工持股比例為64.51%， 特變電工分拆新特能源在A股上市理論上應該滿足《上市公司分拆規則（試行）》等規定，但實際情況卻撲朔迷離，詳見《新特能源現金分紅17億元后再募資88億元，凈利潤占特變電工58%或不符合分拆上市條件》等文章。

　　而廣發證券在招股書等申報資料中都沒有披露特變電工分拆新特能源IPO是否符合監管規定，甚至在監管問詢下也沒有在更新版的招股書（2022年11月版本及后續版本）中回復是否符合規定，可見廣發證券并沒有保護好投資者的知情權。

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責任編輯：段倩男