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原標題：林園最新發聲
“我一直都是滿倉。新增的資金主要來自于我每年的分紅。”
“我們長期投資的企業肯定是要選質地好的公司，能夠持續盈利的公司更重要。”
“A股市場正在經歷一個重要的轉折點，相信在市場底部區域具備長牛趨勢。”
林園投資董事長林園在接受上證報記者專訪
從30多年前懷揣8000元進入股市，到成為與資本市場共同成長的“牛散”和頭部私募基金經理，林園在A股市場上頗受關注。
2006年，林園成立了自己的私募公司深圳市林園投資管理有限公司，目前林園投資的管理規模達到了約300億元。
11月29日晚間，林園投資的一則《跟投補充公告》引發私募圈關注，公司稱，今年10月16日起，公司及實控人林園本人將跟投公司旗下所有產品新增凈申購額的20%，“現補充公告：該部分跟投份額，我司及實控人林園先生承諾永遠不主動贖回。”
展望未來，林園依然看好中國股市。他表示，股市進入了一個很難得的底部位置，現在準備把全部現金都跟投，從而給投資者傳遞積極信號。
他認為，股市正在逐步“熱”起來，一是一系列活躍資本市場的政策正在發力，股市的生態結構將發生質的變化；二是A股市場估值很便宜，與過去幾十年平均市盈率相比，很多優質資產都有“較大折扣”；三是國內企業已在逐步淘汰落后產能，實體經濟發展將更好，有利于權益資產的發展，持續看好“嘴巴經濟”。
股市在逐步“熱”起來
上海證券報：目前，多項促進資本市場發展政策陸續實施，長期資金入市力度逐步上升，股市交易機制也不斷優化。您對目前的市場預期如何？
林園：市場情緒的點燃、市場預期的轉變需要時間。目前，一系列活躍資本市場措施的安排，隨著時間的推移，會讓股市的生態結構發生質的轉變，為未來的牛市打下更堅實的基礎。比如上市公司股東減持規則再細化，能提振二級市場投資者的信心。我認為，股市的發展會超出預期，能夠為廣大投資者帶來盈利機會。
上海證券報：您覺得目前A股性價比如何？
林園：我們對過去一定時期內的上證指數進行分析時，從企業業績增速來測算，注意到4200點是一個重要的估值中樞。這個數字是對A股市場中長期估值的預測，并低于全球主要資本市場的估值。
從全球投資范圍內的指數來看，A股相比于歐美等成熟市場具有很高的性價比，無論是從市盈率（PE）還是企業的規模市值來看，目前市場是低估且很有投資價值的。
從行業上來看，A股整體估值也較低。不僅限于某個特定行業，而是整個市場普遍處于低位。在考慮投資時，雖然我們對市場充滿了信心，但還是需要仔細評估各個行業的風險。那些市場不斷擴大、其市場規模和消費額會不斷增長的行業，無論是受到任何外部因素的影響，它們都展示出一種增長的軌跡。相反，如果一個市場呈現萎縮趨勢，那么投資情況就會大不相同。
A股市場有很多次大的機會，我抓住了前三次機會。抓住機會的時點，也都跟現在的市場情緒是一樣。
這次可能是我人生中遇到的第四次機會，也可能是這輩子最后一次機會了。
“我一直都是滿倉”
上海證券報：林園投資近期發布公告，公司或實控人林園本人對自2023年10月16日起新成立的針對外部投資者募集的產品，按照新增認購/申購金額進行不低于20%的跟投，對現有存續的針對外部投資者募集的產品，按照即日起新增的凈申購份額進行不低于20%的跟投。這是在向市場傳遞什么信號？
林園：我們發跟投公告的主要原因，是因為目前股市的位置并不高，我們目前對股市高低還是有判斷的。發了跟投公告，就要算話，不能騙人。
上海證券報：公司跟投，您自己本人也在跟投、自購。那么，您的新增資金從哪里來呢？
林園：我一直都是滿倉。新增的資金主要來自于我每年的分紅。我把所有的現金，也全部用來跟投，就是要給投資者一個信號。今天要做的關鍵之事，就是閉著眼睛投，不會出錯的。
當然，在做這件事情之前，你要充分評判這種風險，評判自己能接受的最大的虧損程度。投資既要抓住大的機會，也要防范風險。
我們對防止風險是有準備手段的，對估值高低有綜合判斷。我們會看被投的行業，未來有沒有大幅下跌的風險，從而判斷這個行業是否可以重倉。另外，我們要看被投的行業是不是一個市場不斷擴大的行業，即未來這個市場的規模、需求都能不斷擴張。
持續看好“嘴巴經濟”
上海證券報：您之前的投資風格一直以“嘴巴經濟”（即消費賽道）為主，請問您現在還保持著一樣的策略嗎？現在比較看重哪些細分行業？
林園：快消行業，一直是我們過去幾十年的重點投資對象。經過了超過20年的投資，消費依然是很好的賽道。上市公司在這些領域生產的產品形成了品牌效應，投資這些品牌和消費升級產品是值得的。
目前，我們布局的另一個重點是醫藥板塊。20世紀60、70年代，中國人口出生率較高，如今他們對健康的投入也會增加，因此對醫療服務和藥物的需求也會相應增加。特別是高血壓、心臟病、糖尿病等這些針對老年人的醫療領域增長潛力巨大，這是一個非常有價值的投資賽道，我確信在未來30年里，將會有巨大的回報。
我們主要會選擇持續消費的醫療用品市場。藥品有保質期，生產商會根據市場的情況預判生產量的多少，需求量大，生產就多，這筆賬比較容易算。所以，我們投資的主要是醫藥行業的剛需品。
上海證券報：白酒作為您長期持有的板塊，您目前怎么判斷這個行業呢？
林園：白酒是一個充分市場化的行業，但是具有一定的進入門檻，特別是在品牌建設方面。長期來看，白酒板塊仍然是值得投資的。
這個行業對市場變化的反應非常迅速。作為快速消費品，一旦企業完成初期投資并達到足夠的產能，它們就能迅速根據市場變化調整產量，產品的銷售情況會直接影響到生產決策。
白酒行業曾被認為是一個“夕陽產業”，但幾十年來的發展已經證明，它實際上是一個朝陽產業，因為白酒行業擁有持續的盈利能力。
投資白酒行業，被視為一個穩健的選擇，這種持續的盈利能力是該行業的一大特點，經過20多年，白酒行業的企業仍保持著強大的持續盈利能力。我們已經在白酒賽道上獲得了盈利，因此接下來持有就行了。
做A股的長期投資者
上海證券報：作為市場最資深的長期主義者之一，您是怎么評估企業價值和投資風險，做到長期持有的呢？
林園：在評估一個企業的投資價值時，首先關注的是它是否具有持續的盈利能力和競爭力。企業盈利能力不僅僅體現在當前的盈利水平，也要考慮到它能否持續盈利，以及企業毛利率是否穩定或呈上升趨勢等，這些因素通常是企業競爭力的重要體現。
在風險甄別方面，首要考慮的是行業和企業的估值，其次會避免使用借款進行投資，杠桿和融資的風險會在成本和心態上影響投資效益。
在選擇投資目標時，我們主要尋找那些不易被替代且擁有核心產品的企業。這些企業通常擁有獨特的核心競爭力和產品壟斷性，這意味著其他公司很難復制或生產同類產品。投資這類擁有壟斷地位的企業是一種有效的策略，這可以降低投資失敗的風險。我們還會主要觀察毛利率的變化是否在向上走或者相對穩定，如果企業的毛利率逐年上漲，說明該企業的競爭力很強。
上海證券報：您對波段交易策略怎么看？
林園：我們暫時不會考慮。買入和持有是兩個階段。買入時，需要深度的分析和風險判斷，一旦買入，如果股票進入盈利狀態，則堅定持有，而不是僅僅基于短期市場波動。
我大部分時候不去做波段。很多公司帶來的分紅，已經是我當時買入價的十幾倍，所以我們不急。
目前，市場整體估值較低，歷史上經歷過多次類似的周期。政策正在積極推動活躍資本市場和建設金融強國，被低估的市場會吸引更多的投資者。
A股市場正在經歷一個重要的轉折點，相信在市場底部區域具備長牛趨勢。
責任編輯：楊賜
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