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　系列文章：美心翼申 華曦達(dá) 牦?？毓?/a> 華洋賽車(chē) 用友金融 金苑種業(yè)  睿澤科技 

   　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：IPO再融資組/靳澤

　　2021年11月，北交所開(kāi)市。在一年半的時(shí)間里，北交所上市企業(yè)快速擴(kuò)容，截至今年7月10日有206家企業(yè)上市。相較于滬深兩個(gè)交易所，北交所的儲(chǔ)備項(xiàng)目有著得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)：1897家新三板創(chuàng)新層企業(yè)。未來(lái)，北交所上市企業(yè)數(shù)量將進(jìn)一步擴(kuò)容。

　　在目前排隊(duì)的117家北交所IPO的企業(yè)中， 河南金苑種業(yè)股份有限公司（下稱(chēng)“金苑種業(yè)”）的上市申請(qǐng)剛于7月24日受理。此次上市，金苑種業(yè)擬募資3.22億元，用于擴(kuò)大產(chǎn)能等項(xiàng)目。但招股書(shū)顯示，金苑種業(yè)的產(chǎn)能利用率僅20%左右，募資擴(kuò)產(chǎn)的必要性不足。在公司大額分紅后，3.22億元的募資大部分用在了產(chǎn)能過(guò)剩的項(xiàng)目之上，剩下的主要用于蓋樓和補(bǔ)流。

　　盡管報(bào)告期內(nèi)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，但金苑種業(yè)的存貨增速也較快且規(guī)模較大，可存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例卻低于同行。同時(shí)，公司確定的種子質(zhì)保期與國(guó)家強(qiáng)制規(guī)定或有不符之處，這會(huì)導(dǎo)致公司少計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。此外，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自東北區(qū)域的銷(xiāo)售收入，但新進(jìn)大客戶(hù)疑點(diǎn)多多。

　　產(chǎn)能利用率僅20%左右仍要募資擴(kuò)產(chǎn) 大額分紅后再上市募資補(bǔ)流

　　資料顯示，金苑種業(yè)成立于2004 年，2022年7月18日在新三板掛牌。掛牌剛滿(mǎn)一年時(shí)間的最低要求，金苑種業(yè)就遞交了北交所上市申請(qǐng)。

　　此次公開(kāi)發(fā)行股票，金苑種業(yè)擬投入募集資金3.22億元，分別用于商業(yè)化育種工程技術(shù)研究中心建設(shè)項(xiàng)目、張掖年產(chǎn) 1.2 萬(wàn)噸全程自動(dòng)化玉米種子加工儲(chǔ)運(yùn)中心建設(shè)項(xiàng)目（一期）、新鄉(xiāng)年產(chǎn)1.2萬(wàn)噸玉米種子精加工生產(chǎn)基地項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金，擬投入募資金額分別為0.65億元、1.52億元、0.68億元、0.38億元。其中，擴(kuò)產(chǎn)玉米種子產(chǎn)能項(xiàng)目合計(jì)2.2億元，占總募資的比例約為68.32%。

來(lái)源：招股書(shū)

　　但招股書(shū)顯示，金苑種業(yè)目前玉米種子的產(chǎn)能利用率極低，僅20%左右。2020-2022年、2023年第一季度，公司玉米種子的產(chǎn)能分別為3.5萬(wàn)噸、5.7萬(wàn)噸、5.7萬(wàn)噸、1.4萬(wàn)噸，產(chǎn)量分別為1.4萬(wàn)噸、1.4萬(wàn)噸、1.19萬(wàn)噸、0.08萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率分別為39.86%、24.62%、20.82%、5.72%。

　　由此可見(jiàn)，金苑種業(yè)玉米種子的產(chǎn)能利用率不僅十分低還連年下降，并且產(chǎn)量也在下滑。2022年末，公司玉米種子產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到5.7萬(wàn)噸，在產(chǎn)能極為過(guò)剩的基礎(chǔ)上再增加2.4萬(wàn)噸，有何合理性？

　　數(shù)據(jù)顯示，金苑種業(yè)小麥種子的產(chǎn)能利用率也非常之低，2020-2022年的數(shù)據(jù)分別為19.09%、10.32%、12.91%，皆在20%以下。

　　除了玉米種子擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，其他1.02億元的募資分別用于研發(fā)中心項(xiàng)目建設(shè)和補(bǔ)充流動(dòng)資金，研發(fā)中心項(xiàng)目主要是蓋樓。 綜上，公司3.22億元的募資，大部分用在了產(chǎn)能過(guò)剩的項(xiàng)目之上，剩下的主要用于蓋樓和補(bǔ)流。

　　但金苑種業(yè)似乎“不差錢(qián)”，報(bào)告期內(nèi)公司的現(xiàn)金分紅累計(jì)為8500萬(wàn)元。巨額分紅后再上市募資，這種運(yùn)作值得商榷。

　　巨額存貨壓頂?shù)鴥r(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例較低  種子是否會(huì)過(guò)質(zhì)保期？

　　招股書(shū)顯示，金苑種業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是玉米、小麥等主要農(nóng)作物新品種的培育。2020-2022年，金苑種業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.48億元、2.88億元、3億元，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.52億元、0.58億元、0.68億元。無(wú)論是營(yíng)收還是凈利潤(rùn)，都在快速增長(zhǎng)。

　　但金苑種業(yè)存貨規(guī)模增速也較快，2020-2022年各年末的存貨賬面余額分別為4,388.78萬(wàn)元、5,872.47萬(wàn)元、12,689.52萬(wàn)元，2022年年末同比增長(zhǎng)115.25%，顯著高于同期成本增速和收入增速。

　　年報(bào)顯示，公司存貨明細(xì)中主要是原材料和庫(kù)存商品，原材料主要對(duì)應(yīng)的是毛種，庫(kù)存產(chǎn)品是加工完成的成品種子或糧食。無(wú)論是毛種還是成品種子，都有一定保質(zhì)期。

　　金苑種業(yè)稱(chēng)：根據(jù)中國(guó)農(nóng)業(yè)出版社于2019年出版的《作物種子學(xué)第二版》，玉米種子、小麥種子等屬于常命種子，在自然條件下的壽命為3年至15年。在常規(guī)儲(chǔ)存條件下，玉米種子的儲(chǔ)存年限一般為4年至6年，小麥種子的儲(chǔ)存年限一般為3年。出于謹(jǐn)慎性原則，公司確定玉米種子的最長(zhǎng)儲(chǔ)存年限為5年，小麥種子的最長(zhǎng)儲(chǔ)存年限為3年。

　　金苑種業(yè)所依據(jù)的教材固然有一定說(shuō)服力，但更多是理論上的。有不少實(shí)務(wù)觀點(diǎn)認(rèn)為，雖然玉米種子屬于常命種子，但為了保證種子質(zhì)量，玉米種子的保質(zhì)期通常為兩年。如果超過(guò)兩年，會(huì)影響種子的發(fā)芽率，而且還會(huì)影響玉米產(chǎn)量與品質(zhì)。

　　此外，根據(jù)《中華人民共和國(guó)種子法》制定的《農(nóng)作物種子標(biāo)簽和使用說(shuō)明管理辦法》，農(nóng)作物種子的質(zhì)量保證期自檢測(cè)日期起最長(zhǎng)時(shí)間不得超過(guò)十二個(gè)月。換言之，國(guó)家強(qiáng)制規(guī)定的種子質(zhì)量保證期不超過(guò)一年。

來(lái)源：招股書(shū)

　　那么，金苑種業(yè)確定玉米種子的最長(zhǎng)儲(chǔ)存年限為5年，小麥種子的最長(zhǎng)儲(chǔ)存年限為3年，是否足夠謹(jǐn)慎？存貨跌價(jià)損失計(jì)提是否充分？招股書(shū)顯示，公司2020-2022年的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例分別為0.36%、5.40%、2.3%，顯著低于隆平高科、登海種業(yè)、荃銀高科、秋樂(lè)種業(yè)等同行上市公司。

　　自然人大客戶(hù)承包的耕地比國(guó)營(yíng)農(nóng)場(chǎng)還多？

　　報(bào)告期內(nèi)，金苑種業(yè)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，從銷(xiāo)售區(qū)域上分析，公司對(duì)東北地區(qū)的銷(xiāo)售收入大幅增長(zhǎng)，2021年后占比升至最高。

　　2020-2022年，金苑種業(yè)來(lái)自大本營(yíng)河南省的收入占比分別為33.32%、26.04%、32.44%，來(lái)自東北地區(qū)（吉林省和黑龍江?。┑匿N(xiāo)售收入占比分別為13.68%、31.09%、37.55%。

　　報(bào)告期內(nèi)，金苑種業(yè)前五大客戶(hù)中也有許多來(lái)自東北地區(qū)。如公司2022年第五大客戶(hù)梅河口市鑫康農(nóng)農(nóng)資商店（鑫康農(nóng)），是一家個(gè)體工商戶(hù)，當(dāng)年銷(xiāo)售金額達(dá)595.18萬(wàn)元，接近600萬(wàn)元。

　　但天眼查顯示，鑫康農(nóng)的注冊(cè)資金數(shù)只有5元，如何支撐一年近600萬(wàn)元的采購(gòu)規(guī)模？并且，鑫康農(nóng)的經(jīng)營(yíng)地址（梅河口市農(nóng)資市場(chǎng)F2門(mén)市）附近，有很多農(nóng)貿(mào)、種子、化肥等公司，但注冊(cè)資本高于鑫康農(nóng)。試問(wèn)，金苑種業(yè)是如何在如此之大的農(nóng)貿(mào)農(nóng)資基地，尋找到鑫康農(nóng)這家客戶(hù)？

注：鑫康農(nóng)附近農(nóng)資店 來(lái)源：天眼查

　　再如公司2020年第二大客戶(hù)楊嬌嬌，是位自然人客戶(hù)，當(dāng)年從金苑種業(yè)采購(gòu)了480.81萬(wàn)元的小麥種子。目前，銷(xiāo)售種子的企業(yè)需要具備種子經(jīng)營(yíng)許可證。試問(wèn)，楊嬌嬌作為自然人，是否具備相應(yīng)資質(zhì)？如果具備，為何不以企業(yè)或商號(hào)名義采購(gòu)？

　　資料顯示，楊嬌嬌是種植大戶(hù)，屬于金苑種業(yè)直銷(xiāo)客戶(hù)，2020年從金苑種業(yè)采購(gòu)的是“偉隆169”品種的小麥種子，單價(jià)約為3.18元/公斤，480.81萬(wàn)元的采購(gòu)額相當(dāng)于采購(gòu)了151萬(wàn)公斤種子。

來(lái)源：公告

　　根據(jù)多家實(shí)踐觀點(diǎn)，每畝地需要的小麥種子約是7.5公斤——15公斤，那種植大戶(hù)楊嬌嬌種植的小麥地約為10萬(wàn)畝——20萬(wàn)畝之間。目前，我國(guó)許多國(guó)營(yíng)農(nóng)場(chǎng)的耕地面積都小于20萬(wàn)畝，楊嬌嬌一個(gè)自然人承包的耕地面積能超過(guò)國(guó)營(yíng)農(nóng)場(chǎng)？

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責(zé)任編輯：公司觀察