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地緣風險沖擊的高點或已過，風險擾動主要體現在情緒層面，3月將進入穩增長政策初步效果觀察期，預計后續政策將持續加碼并進入集中發力期，A股“三底”已依次確認，建議保持較高倉位，緊扣穩增長主線，堅持行業和風格兩個維度的均衡配置，圍繞“兩個低位”布局。
?、贇v史數據顯示，區域沖突對股市影響較短，參考14年，俄烏沖突對股市沖擊可能漸去。②市場開年下跌源于俄烏沖突及美國加息預期擾動，擾動消散，穩增長的春季行情正當時。③市場風格正從價值領漲走向成長領漲，如低碳經濟中的光伏風電、數字經濟中的云計算數據中心。
歷史上海外地緣風險短期會波及中國股市而中期持續有限，本輪中期不確定的影響主要在于如果局勢繼續升級可能加劇資源品供應溢價，對海外通脹和貨幣政策產生不利影響。展望后市，近期強調今年上半年依次經歷“政策底、情緒底、增長底”，目前政策底已經相對明確，一月份超預期的信貸社融數據進一步確認“政策底”，如果地緣、疫情等不再繼續超預期，“情緒底”有望逐步確認，后續隨著穩增長政策逐步落地，“增長底”也可能在一季度到二季度左右逐步出現，后續對大市無須過度悲觀。
復盤歷次沖突對A股的影響，與俄羅斯相關的沖突對國內股市影響時點較晚，但沖突發生后兩天集中下跌，股指恢復較慢。從中長期視角來看，不會改變股市原本的走勢。總的來說，俄烏沖突和北約制裁后續變數不少，但市場仍處于有利窗口期。
A股虎年開門紅反彈遭遇俄烏地緣風險。地緣風險并不會主導股市趨勢，但會使得原本尚未形成共識的弱市加速。如果俄烏局勢有階段性緩解，將提供控制組合風險的良機。
俄烏沖突之下，短期來看，以原油為代表的國際大宗商品價格顯著抬升，進而推動通脹壓力的上行延續，全球主要市場的加息與縮表進程難以扭轉。同時，在外部不確定性的提高背景下，資產價格波動率上升。于國內市場而言，長期主導因素在于經濟周期表現，本輪外部沖擊將相對有限，風險資產亦將逐步脫敏。
興證策略：短期內“V型”反轉概率不大 Q2主線或再度偏向科技成長
市場迎來階段性修復，但短期內“V型”反轉的概率不大，3月仍是重要觀察窗口。二季度，主線或再度偏向科技成長。短期，一是在調整較多的醫藥、計算機、“新半軍”中自下而上尋找符合“小高新”特征的標的；二是俄烏沖突下漲價預期強化的石油石化等大宗資源品；三是“穩增長”下金融地產等板塊的低估值修復。長期，繼續聚焦科技創新的五大方向。
展望二季度，我們預計，成長股的反彈窗口或是3月下旬至4月。原因在于，一則，宏觀視角，4月是美聯儲加息預期的邊際緩解窗口；二則，中觀視角，2022年一季報預告的陸續披露有望提振市場情緒。
成長超跌反彈就在眼前。①信貸脈沖前30個交易日，市場整體下跌，穩增長方向表現更好，低估值相對抗跌。②信貸脈沖后60個交易日，市場整體上漲，一般中小盤成長占優或者風格相對均衡。③短期風格變化的具體細節：先金融/周期/價值，再成長。數據公布日之后的一段時間內，市場往往表現為金融、周期、價值占優；拐點大概出現在數據公布日之后的10個交易日左右，此后，成長風格將會反彈甚至趨勢性占優。
前期受到春節季節性因素影響，疊加對于海外通脹和地緣政治等因素的擔憂，市場情緒出現較大回落，近期隨著節后成交逐步回暖，疊加風險事件的漸次落地，市場情緒已經出現明顯企穩回升跡象。疊加兩會臨近，市場對于政策熱點關注點持續升溫，也將助推情緒的持續改善。歷史上情緒觸底后，市場往往能夠迎來季度級別的行情。
責任編輯：張熠
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