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資金利率下行、人民幣升值預期等因素的共同作用下，投資者風險偏好有所回升，上周有兩個交易日突破萬億元成交大關，上證指數全周大漲3.3%，滬深300/創業板指周漲幅分別為3.6%/3.8%。北向資金上周大幅流入，上周二流入217億元人民幣，創下互聯互通開通來最高單日流入。行業和風格方面，成長風格繼續強化并領漲市場，醫美、鋰電、半導體等熱點均有所表現；非銀金融、食品飲料和餐飲旅游領漲市場；周期板塊和中小市值風格表現落后。
市場情緒不斷修復，賺錢效應持續顯現。早在3月中旬市場經歷大跌、投資者情緒最為恐慌之際，我們便反復強調“悲觀將被逐步修正”、“價格比時間更重要”。4月市場持續震蕩波動，我們又明確提示，在分母端修復驅動下，市場正迎來反彈窗口（20210405《反彈能持續嗎？》）。5月月報《流動性的擔憂進一步釋放》進一步將流動性定義為當前市場主要矛盾，并強調隨著對流動性的擔憂持續緩解，打破箱體的動能正在積聚。至今，市場賺錢效應顯著。
當下經濟場景的持續性將重塑當下市場中定價的“風險與機遇”，而未來我們關注的問題（基建與出海）任一為真，將進一步修正市場定價的結構。我們維持此前對于銀行、保險、建筑、券商的推薦；投資者應開始重新布局：煤炭、鋼鐵、有色（銅、鋁）和化工（純堿、化纖等）， “跑贏商品”的行情即將開啟。未來中游制造業也正在迎來機遇，收入空間打開將強于成本上升，關注機械、電子。
值得注意的是，人民幣升值并非當前行情核心驅動。盡管受人民幣匯率升破6.4關口影響本周北上資金創紀錄流入，但考慮到升值預期反映充分，以及央行“不能用升值抵消大宗商品價格上漲影響”和“不要賭人民幣匯率升值或貶值”的表態，未來人民幣匯率雙向波動下對A股影響有限，行情核心驅動仍是風險評價下行。
對牛市而言，增量資金入場是關鍵要素之一。而，驅動增量資金入市的因素，有表面規律和本質規律之分，主流預測往往著眼于GDP和利率等表面規律，但更本質的規律是“賺錢效應”。進一步看，什么決定了賺錢效應，核心是產業趨勢。但關鍵點在于，不是所有產業景氣向上就可以帶來一波牛市，結合復盤經驗，驅動牛市的產業趨勢，往往具備兩點關鍵特征，即成長期（可以產生估值泡沫）和經濟主導性（板塊帶動廣泛）。
核心結論：①人民幣升值本質上源于中國貿易順差較大，升值有助于緩解原材料成本壓力，強化外資流入趨勢。②春節后市場調整源于通脹擔憂，目前擔憂漸弱，企業盈利擴張支撐市場向上，牛市重建中。③以茅指數為代表的各行業龍頭優質公司仍是較好配置，守正。盈利增長較快、順應政策方向的智能制造有彈性，出奇。
廣發策略：匯率新高打破箱體 關注“人少+邏輯改善”的金融板塊
人民幣匯率升值，是近期A股打破箱體震蕩的重要力量。A股前期震蕩，反映的是盈利韌性、通脹預期高企后不再進一步上升、流動性維持寬松等因素；本周A股打破自3月以來的箱體震蕩向上突破，主因近期人民幣匯率升值較強預期趨于一致（參見5.25《匯率新高，打破箱體》）。隨即央行就人民幣匯率問題做出權威表態，有助于打消部分“噪音”。
工業企業利潤高增速，出口強勁、內需仍在主動補庫，經濟維持復蘇態勢，經濟整體不悲觀，伴隨著海外強勁復蘇，甚至有望比大家預期更樂觀一些。流動性“不急轉彎”，不緊不松，股市流動性較為充裕，外資流入今年流入已超2000億元。現階段處于風險偏好提升、政策暖風的窗口期。整體來看，我們看好市場，“百周年”行情自我們4月份看多以來，正呈現熱火朝天、如火如荼的態勢。投資者積極布局，在這一個階段中，我們一直強調的成長風格將是超額收益的主要來源。
我們認為，當前美聯儲顯著鴿派的背景下，全球股市估值容忍度上升，加之A股風險偏好處于有利窗口期，使得A股短期有一個向上波段。從結構上看，市場呈現一定輪動特征，周期率先啟動也率先調整，隨后消費走強，近期呈現券商、軍工、半導體及科技股接力特征。下一階段，由于流動性環境和風險偏好因素整體依然是有利支持，成長擴散可能繼續，關注補漲品種和中報強預期品種。
近期人民幣兌美元創出近年新高，A股對于外資吸引力顯著增加，“聰明錢”再度加倉A股市場。本周二，北向資金凈流入217億元，創北向資金單日凈流入歷史新高。本周北向資金累計凈流入468億元，同樣創下單周凈流入歷史新高。本周北向資金持倉市值增加1418億元，共計加倉906只個股，其中加倉規模較大的是金融與消費等板塊核心資產，這兩個板塊本周也迎來了較大漲幅。白酒、金融等核心資產依然是北上資金配置的主要方向，投資者后續可以重點關注受“聰明錢”青睞的大消費、大金融板塊，把握結構性配置機會。
責任編輯：彭佳兵
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