投資研報

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　　“百周年”行情：熱火朝天（王德倫，李美岑）——A股策略周報【興證策略|大勢研判】

　　來源：XYSTRATEGY

　　投資要點

　　我們?nèi)ツ?1月發(fā)布年度策略《權(quán)益時代新格局》以來，重點推薦的優(yōu)勢制造鏈+服務(wù)業(yè)（金融、交運、社服），給投資者帶來了不錯回報與收益。3月我們推薦了“中盤股50”組合，市場表現(xiàn)中證500也優(yōu)于滬深300。4月以來看好市場，建議布局“百周年”行情。

　　工業(yè)企業(yè)利潤高增速，出口強(qiáng)勁、內(nèi)需仍在主動補(bǔ)庫，經(jīng)濟(jì)維持復(fù)蘇態(tài)勢，經(jīng)濟(jì)整體不悲觀，伴隨著海外強(qiáng)勁復(fù)蘇，甚至有望比大家預(yù)期更樂觀一些。流動性“不急轉(zhuǎn)彎”，不緊不松，股市流動性較為充裕，外資流入今年流入已超2000億元。現(xiàn)階段處于風(fēng)險偏好提升、政策暖風(fēng)的窗口期。整體來看，我們看好市場，“百周年”行情自我們4月份看多以來，正呈現(xiàn)熱火朝天、如火如荼的態(tài)勢。投資者積極布局，在這一個階段中，我們一直強(qiáng)調(diào)的成長風(fēng)格將是超額收益的主要來源。

　　4月工業(yè)企業(yè)利潤高增速，全A非金融2021業(yè)績有望超40%。最新公布的2021年4月工業(yè)企業(yè)利潤同比增長57.0%，實現(xiàn)較高增速。如果和2019年比，也實現(xiàn)了50.2%的增長，兩年平均增速達(dá)22.6%。主要原因來自于大宗價格持續(xù)上漲對上游企業(yè)利潤的拉動，同時，中國作為經(jīng)濟(jì)最先恢復(fù)的國家，對海外的供給優(yōu)勢與出口也成為工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)高位的另一個重要特征。從歷史的維度來看，工業(yè)企業(yè)利潤與全A非金融企業(yè)的利潤相關(guān)度較高，而在全部A股利潤中金融地產(chǎn)占比50%左右，周期占比25%，消費10%，制造、TMT和醫(yī)藥各占5%。所以工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)的高位區(qū)間，有望使得全A非金融2021年業(yè)績超過40%增長。

　　股市流動性較為充裕，北上資金流入持續(xù)超預(yù)期。上周一周時間，北向資金單周凈流入470億元，截止到目前，2021年全年凈流入超2000億元。整體來看，在全球流動性大寬松的背景下，中國作為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)最早，整體基本面和配置比例都更為吸引外資，即我們一直強(qiáng)調(diào)的全球最好的資產(chǎn)在中國股市的判斷。我們在2020年11月發(fā)布的年度策略《權(quán)益時代新格局》中提出，今年外資流入有望達(dá)到2000-3000億，這一觀點已經(jīng)得到市場驗證，未來3-5年我們看好10000億規(guī)模外資繼續(xù)流入。

　　配置主線，收獲周期，布局成長。整體來看，沿著5月行業(yè)配置月報《收獲周期，布局成長》。近期周期品進(jìn)入收獲期、高波動期，但受益于全球復(fù)蘇和下游需求旺盛的方向仍然值得繼續(xù)把握，整體周期股行情我們認(rèn)為仍未結(jié)束。同時，從業(yè)績景氣角度來看，高景氣和業(yè)績，風(fēng)險偏好和賺錢效應(yīng)提升，長期賽道成為短期市場投資者主要合力的方向。1）成長科技優(yōu)質(zhì)賽道景氣細(xì)分方向。受益于政策、基本面、業(yè)績景氣、籌碼結(jié)構(gòu)、估值性價比等多方面因素共振。可關(guān)注一季報景氣高增長和景氣方向，如軍工、新能源車鏈、半導(dǎo)體、被動元器件、醫(yī)療器械與服務(wù)。

　　2）維持2021年度策略一直以來的推薦，服務(wù)業(yè)+中國優(yōu)勢制造。其中，服務(wù)業(yè)主要以去年因為疫情受損，今年持續(xù)受益的金融、航空航運、社服（酒店、旅游、免稅）。周期品短期進(jìn)入高波動區(qū)間，但周期品機(jī)會未結(jié)束，后續(xù)價格拐點出現(xiàn)可繼續(xù)把握。5月12日和19日國常會，兩次提到“做好大宗商品保供穩(wěn)價工作，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行”。5月21日金穩(wěn)會強(qiáng)調(diào)關(guān)注“要嚴(yán)密防范外部風(fēng)險沖擊，有效應(yīng)對輸入性通脹，加強(qiáng)預(yù)期管理，強(qiáng)化市場監(jiān)管”。受此影響，近期周期品等大宗價格有所回落，進(jìn)而帶動周期品股票進(jìn)入高波動區(qū)間。往后展望，PPI價格未來5個月仍有望保持在高位運行，這對于上游周期品價格產(chǎn)生較大支撐。同時，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，特別歐美地區(qū)可能進(jìn)一步推高全球主要大宗商品價格上行，在此背景下，部分受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，能夠關(guān)注到量價齊升的周期品在調(diào)整的階段是較好的布局時間點，如化工化纖、輕工、家居等。

　　風(fēng)險提示：關(guān)注全球資本回流美國超預(yù)期，中美博弈超預(yù)期等。

　　目錄

　　報告正文

　　展望：“百周年”行情：熱火朝天

　　我們?nèi)ツ?1月發(fā)布年度策略《權(quán)益時代新格局》以來，重點推薦的優(yōu)勢制造鏈+服務(wù)業(yè)（金融、交運、社服），給投資者帶來了不錯回報與收益。3月我們推薦了“中盤股50”組合，市場表現(xiàn)中證500也優(yōu)于滬深300。4月以來看好市場，建議布局“百周年”行情。

　　工業(yè)企業(yè)利潤高增速，出口強(qiáng)勁、內(nèi)需仍在主動補(bǔ)庫，經(jīng)濟(jì)維持復(fù)蘇態(tài)勢，經(jīng)濟(jì)整體不悲觀，伴隨著海外強(qiáng)勁復(fù)蘇，甚至有望比大家預(yù)期更樂觀一些。流動性“不急轉(zhuǎn)彎”，不緊不松，股市流動性較為充裕，外資流入今年流入已超2000億元。現(xiàn)階段處于風(fēng)險偏好提升、政策暖風(fēng)的窗口期。整體來看，我們看好市場，“百周年”行情自我們4月份看多以來，正呈現(xiàn)熱火朝天、如火如荼的態(tài)勢。投資者積極布局，在這一個階段中，我們一直強(qiáng)調(diào)的成長風(fēng)格將是超額收益的主要來源。

　　4月工業(yè)企業(yè)利潤高增速，全A非金融2021業(yè)績有望超40%。最新公布的2021年4月工業(yè)企業(yè)利潤同比增長57.0%，實現(xiàn)較高增速。如果和2019年比，也實現(xiàn)了50.2%的增長，兩年平均增速達(dá)22.6%。主要原因來自于大宗價格持續(xù)上漲對上游企業(yè)利潤的拉動，同時，中國作為經(jīng)濟(jì)最先恢復(fù)的國家，對海外的供給優(yōu)勢與出口也成為工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)高位的另一個重要特征。從歷史的維度來看，工業(yè)企業(yè)利潤與全A非金融企業(yè)的利潤相關(guān)度較高，而在全部A股利潤中金融地產(chǎn)占比50%左右，周期占比25%，消費10%，制造、TMT和醫(yī)藥各占5%。所以工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)的高位區(qū)間，有望使得全A非金融2021年業(yè)績超過40%增長。

　　股市流動性較為充裕，北上資金流入持續(xù)超預(yù)期。上周一周時間，北向資金單周凈流入470億元，截止到目前，2021年全年凈流入超2000億元。整體來看，在全球流動性大寬松的背景下，中國作為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)最早，整體基本面和配置比例都更為吸引外資，即我們一直強(qiáng)調(diào)的全球最好的資產(chǎn)在中國股市的判斷。我們在2020年11月發(fā)布的年度策略《權(quán)益時代新格局》中提出，今年外資流入有望達(dá)到2000-3000億，這一觀點已經(jīng)得到市場驗證，未來3-5年我們看好10000億規(guī)模外資繼續(xù)流入。

　　配置主線，收獲周期，布局成長。整體來看，沿著5月行業(yè)配置月報《收獲周期，布局成長》。近期周期品進(jìn)入收獲期、高波動期，但受益于全球復(fù)蘇和下游需求旺盛的方向仍然值得繼續(xù)把握，整體周期股行情我們認(rèn)為仍未結(jié)束。同時，從業(yè)績景氣角度來看，高景氣和業(yè)績，風(fēng)險偏好和賺錢效應(yīng)提升，長期賽道成為短期市場投資者主要合力的方向。1）成長科技優(yōu)質(zhì)賽道景氣細(xì)分方向。受益于政策、基本面、業(yè)績景氣、籌碼結(jié)構(gòu)、估值性價比等多方面因素共振。可關(guān)注一季報景氣高增長和景氣方向，如軍工、新能源車鏈、半導(dǎo)體、被動元器件、醫(yī)療器械與服務(wù)。

　　2）維持2021年度策略一直以來的推薦，服務(wù)業(yè)+中國優(yōu)勢制造。其中，服務(wù)業(yè)主要以去年因為疫情受損，今年持續(xù)受益的金融、航空航運、社服（酒店、旅游、免稅）。周期品短期進(jìn)入高波動區(qū)間，但周期品機(jī)會未結(jié)束，后續(xù)價格拐點出現(xiàn)可繼續(xù)把握。5月12日和19日國常會，兩次提到“做好大宗商品保供穩(wěn)價工作，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行”。5月21日金穩(wěn)會強(qiáng)調(diào)關(guān)注“要嚴(yán)密防范外部風(fēng)險沖擊，有效應(yīng)對輸入性通脹，加強(qiáng)預(yù)期管理，強(qiáng)化市場監(jiān)管”。受此影響，近期周期品等大宗價格有所回落，進(jìn)而帶動周期品股票進(jìn)入高波動區(qū)間。往后展望，PPI價格未來5個月仍有望保持在高位運行，這對于上游周期品價格產(chǎn)生較大支撐。同時，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，特別歐美地區(qū)可能進(jìn)一步推高全球主要大宗商品價格上行，在此背景下，部分受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，能夠關(guān)注到量價齊升的周期品在調(diào)整的階段是較好的布局時間點，如化工化纖、輕工、家居等。

　　風(fēng)險提示

　　關(guān)注全球資本回流美國超預(yù)期，中美博弈超預(yù)期等

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責(zé)任編輯：彭佳兵