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　　粵開策略大勢研判 | 監管加強頂層設計，后市關注三條主線（附中報最新解讀）

　　粵開崇利論市

　　核心觀點

　　監管加強資本市場頂層設計，公募REITs試點工作順利進行

　　近日證監會副主席出席“國際金融論壇（IFF）2021春季會議”，圍繞推動資本市場高質量發展，詳細闡述了證監會在建制度、不干預、零容忍等三個方面的工作重點。當前，我國資本市場正在發生日益深刻的結構性變化，市場預期向好，市場功能得到進一步發揮，高質量發展取得良好開局。下一步，證監會將進一步落實“建制度，不干預，零容忍”的九字方針，推進資本市場更好發揮在資源配置、風險緩釋、政策傳導、預期管理等方面的樞紐作用。

　　完善的制度是市場規范運行的基礎，未來將緊扣注冊制改革這一“牛鼻子”工程，完善相關配套制度規則，為全市場注冊制改革積極創造條件。并以注冊制為牽引，推動發行上市、交易、退市、信息披露以及促進中介機構歸位盡責，強化監管和風險防范，加強投資者保護等一系列關鍵制度持續優化。

　　會議還提出穩步推進基礎設施領域公募REITs試點落地，公募REITs可有效盤活基礎設施存量資產，拓展基礎設施權益融資渠道，優化社會資源配置，引導中長期資金參與資本市場，并為投資者提供更多樣化的投資工具和產品。同時，基礎設施公募REITs試點落地，將進一步推動創新我國基礎設施領域投融資機制，深化金融供給側結構性改革，有助于增強資本市場服務實體經濟的質效。

　　REITs基金在封閉運作期內主要投資于基礎設施資產支持證券，獲取基礎設施運營收益并承擔基礎設施價格波動，一般預期收益及預期風險水平高于債券型基金和貨幣型基金，低于股票型基金。從產品期限角度來看，屬于期限不限的非定期類產品，不開放申購與贖回，適合穩健型投資者長期投資。首批公募REITs產品吸引了較多機構投資者，作為投資不動產的低門檻金融產品，公募REITs與其他金融產品之間的相關性較低，在資產配置中能夠起到分散風險的作用。

　　總體而言，投資公募REITs風險相對較小，適合風險偏好較低的穩健型投資者。對標海外成熟的資本市場，未來我國公募REITs市場規模有望超過萬億，成為我國資本市場主流金融產品，更好服務國家戰略和經濟社會發展全局，也為投資者提供更多選擇。

　　高層再次聚焦科技強國，提出“高水平”科技自立自強

　　本周五，兩院院士大會和中國科協第十次全國代表大會在北京召開，國家主席發表重要講話強調，堅持把科技自立自強作為國家發展的戰略支撐，立足新發展階段、貫徹新發展理念、構建新發展格局、推動高質量發展，面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求、面向人民生命健康，深入實施科教興國戰略、人才強國戰略、創新驅動發展戰略，把握大勢、搶占先機，直面問題、迎難而上，完善國家創新體系，加快建設科技強國，實現高水平科技自立自強。

　　本次會議首次提出“高水平科技自立自強”，與以往表述增加了“高水平”三個字，與經濟“高質量”發展相呼應，體現了我國建設世界科技強國的必然要求，同時預計今后的科技發展將更加聚焦高精尖項目，實現科技高水平發展，為經濟高質量發展打好技術基礎。

　　“十四五”規劃建議明確提出“堅持創新在我國現代化建設全局中的核心地位，把科技自立自強作為國家發展的戰略支撐”。“十四五”規劃把“堅持創新驅動發展，加快發展現代產業體系”放在第二位，僅次于高質量發展，體現了對于科技創新的重視程度。另外7月即將舉行的“百年慶典”有望提升市場風險偏好水平，科技成長股有望受益。

　　本周表現：金融消費發力，指數全面上漲

　　本周市場主要指數全面上漲，科創50漲幅領先。其中滬指上漲3.28 %，收報3600.78點；深證成指上漲3.02 %，收報14852.88點；創業板指上漲3.82 %，收報3232.29點。本周各風格指數中金融和成長風格漲幅較高。金融風格本周上漲4.14 %，消費和成長風格漲幅也超過3%。

　　行業方面，本周除農林牧漁、公用事業和鋼鐵之外，其余25個申萬一級行業全面上漲，大消費板塊表現亮眼，休閑服務和食品飲料等消費行業漲幅居前，另外受到券商股上漲拉動，非銀金融行業周漲幅在28個行業中排名次席。

　　大勢研判：“聰明錢”再度加倉，后市關注三條主線

　　本周市場震蕩上行，三大指數周漲幅均超過3%。但我們看到目前板塊輪動依然較快，市場缺乏持續熱點，預計近期仍以結構性行情為主，市場大概率維持高位震蕩。

　　配置方向上，建議關注三條主線。

　　一、關注中報業績超預期的低估值板塊。目前A股半年度預告披露情況整體表現較好，預喜率超過57%，11個行業預計凈利潤同比翻番。建議投資者關注中報業績超預期的低估值板塊投資機會，如化工、建筑裝飾和采掘等行業估值處于近期低位且行業預喜率較高，可以適當布局。

　　二、關注回調到位+歷史表現優異的核心資產。盈利能力強、長期確定性較強、產業邏輯清晰的板塊仍是資金配置重點方向。近期北向資金成為市場熱點，本周凈流入歷史新高，白酒、金融等核心資產依然是北上資金配置的主要方向，投資者后續可以重點關注受“聰明錢”青睞的大消費、大金融板塊，把握結構性配置機會。

　　三、科技股具有中長期投資機會。科技股當中自主技術概念股受外圍擾動影響相對較小，具備長線投資機會。近期高層再次聚焦科技發展，提出“高水平”科技自立自強，十四五”科技創新規劃提上日程，可以逢低布局優質科技股，優先關注集成電路、智能制造、數字貨幣、新能源等優勢領域的投資機會。

　　風險提示：政策推進不及預期、經濟超預期下行、外圍環境超預期走弱

　　一、A股半年度業績預告點評

　　截至2021年5月29日，滬深兩市共460多家披露了半年度業績預告，業績預喜率達57.33%，共266家企業。在這266家企業中，化工、機械、電子、交通運輸行業企業較多，分別為38家、26家、22家、19家。

　　從各行業預喜率來看，我們以披露企業10家以上的行業為統計樣本，預喜率最高的五個行業分別是輕工制造、化工、食品飲料、有色金屬、機械設備，其中輕工制造行業預喜率超過80%，行業業績全面上漲。

　　在業績增速方面，我們以業績預告凈利潤增速平均值計算，選取披露企業數量超過10家的行業，一共19個行業，除計算機行業由于達華智能大幅虧損影響增速為負以外，其余18個行業均實現正增長。11個行業業績預告凈利潤增速翻番，汽車、紡織服裝、食品飲料、化工、休閑服務行業增速居前。

　　107家企業預計2021年中凈利潤增速超過100%，占比較多的行業包括化工、汽車、電子等行業，凈利潤增速最高的前三家企業均處于汽車行業。

　　從目前A股半年度預告披露情況來看，整體表現較好，預喜率超過57%，11個行業預計凈利潤同比翻番，主要受到去年同期基數較低以及今年以來大部分行業景氣度回升的雙輪驅動促進，我們預計A股半年度整體業績向好。

　　具體到行業來看，順周期板塊表現更為占優，主要受到原材料上漲，疊加下游需求刺激，行業迎來周期性利好，建議投資者關注中報業績超預期的低估值板塊投資機會，如化工、建筑裝飾和采掘等行業估值處于近期低位且行業預喜率較高，可以適當布局。

　　二、熱點解讀

　　1、監管加強資本市場頂層設計，REITs試點工作順利進行

　　近日證監會副主席出席“國際金融論壇（IFF）2021春季會議”，圍繞推動資本市場高質量發展，詳細闡述了證監會在建制度、不干預、零容忍等三個方面的工作重點。當前，我國資本市場正在發生日益深刻的結構性變化，市場預期向好，市場功能得到進一步發揮，高質量發展取得良好開局。下一步，證監會將進一步落實“建制度，不干預，零容忍”的九字方針，推進資本市場更好發揮在資源配置、風險緩釋、政策傳導、預期管理等方面的樞紐作用。

　　完善的制度是市場規范運行的基礎，未來將緊扣注冊制改革這一“牛鼻子”工程，完善相關配套制度規則，為全市場注冊制改革積極創造條件。并以注冊制為牽引，推動發行上市、交易、退市、信息披露以及促進中介機構歸位盡責，強化監管和風險防范，加強投資者保護等一系列關鍵制度持續優化。

　　會議還提出穩步推進基礎設施領域公募REITs試點落地，公募REITs可有效盤活基礎設施存量資產，拓展基礎設施權益融資渠道，優化社會資源配置，引導中長期資金參與資本市場，并為投資者提供更多樣化的投資工具和產品。同時，基礎設施公募REITs試點落地，將進一步推動創新我國基礎設施領域投融資機制，深化金融供給側結構性改革，有助于增強資本市場服務實體經濟的質效。

　　公募REITs在國外開展較早，我國目前處于試點階段，部分資管機構也成立相關產品投資公募REITs。與普通基金相比，公募REITs基金的公告文件除招股說明書、基金產品概要等常規文件外，還需提供詢價公告，公布詢價區間。之后投資者將根據詢價區間給出報價，再根據報價情況完成基金定價。首批公募REITs產品吸引了較多機構投資者，作為投資不動產的低門檻金融產品，公募REITs與其他金融產品之間的相關性較低，在資產配置中能夠起到分散風險的作用。

　　REITs基金在封閉運作期內主要投資于基礎設施資產支持證券，獲取基礎設施運營收益并承擔基礎設施價格波動，一般預期收益及預期風險水平高于債券型基金和貨幣型基金，低于股票型基金。從產品期限角度來看，屬于期限不限的非定期類產品，不開放申購與贖回，適合穩健型投資者長期投資。

　　總體而言，投資公募REITs風險相對較小，適合風險偏好較低的穩健型投資者。對標海外成熟的資本市場，未來我國公募REITs市場規模有望超過萬億，成為我國資本市場主流金融產品，更好服務國家戰略和經濟社會發展全局，也為投資者提供更多選擇。

　　2、高層再次聚焦科技強國，提出“高水平”科技自立自強

　　本周五，兩院院士大會和中國科協第十次全國代表大會在北京召開，國家主席發表重要講話強調，堅持把科技自立自強作為國家發展的戰略支撐，立足新發展階段、貫徹新發展理念、構建新發展格局、推動高質量發展，面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求、面向人民生命健康，深入實施科教興國戰略、人才強國戰略、創新驅動發展戰略，把握大勢、搶占先機，直面問題、迎難而上，完善國家創新體系，加快建設科技強國，實現高水平科技自立自強。

　　本次會議首次提出“高水平科技自立自強”，與以往表述增加了“高水平”三個字，與經濟“高質量”發展相呼應，體現了我國建設世界科技強國的必然要求，同時預計今后的科技發展將更加聚焦高精尖項目，實現科技高水平發展，為經濟高質量發展打好技術基礎。

　　近年來，我國科技實力正在從量的積累邁向質的飛躍、從點的突破邁向系統能力提升，科技創新取得新的歷史性成就。基礎研究和原始創新取得重要進展，戰略高技術領域取得新跨越，高端產業取得新突破，科技在新冠肺炎疫情防控中發揮了重要作用，民生科技領域取得顯著成效，國防科技創新取得重大成就。

　　要加強原創性、引領性科技攻關，堅決打贏關鍵核心技術攻堅戰。基礎研究要勇于探索、突出原創，拓展認識自然的邊界，開辟新的認知疆域。科技攻關要堅持問題導向，奔著最緊急、最緊迫的問題去，從國家急迫需要和長遠需求出發。要增強企業創新動力，發揮企業出題者作用，加快構建龍頭企業牽頭、高校院所支撐、各創新主體相互協同的創新聯合體，提高科技成果轉移轉化成效。

　　科技攻關要堅持問題導向，奔著最緊急、最緊迫的問題去。要從國家急迫需要和長遠需求出發，在石油天然氣、基礎原材料、高端芯片、工業軟件、農作物種子、科學試驗用儀器設備、化學制劑等方面關鍵核心技術上全力攻堅，加快突破一批藥品、醫療器械、醫用設備、疫苗等領域關鍵核心技術。要在事關發展全局和國家安全的基礎核心領域，瞄準人工智能、量子信息、集成電路、先進制造、生命健康、腦科學、生物育種、空天科技、深地深海等前沿領域，前瞻部署一批戰略性、儲備性技術研發項目，瞄準未來科技和產業發展的制高點。要優化財政科技投入，重點投向戰略性、關鍵性領域。

　　就在半月之前，國家科技體制改革和創新體系建設領導小組第十八次會議召開，科技部就“十四五”國家科技創新規劃編制工作作了匯報，領導小組成員單位及有關部門負責同志進行了討論。

　　會議指出，必須堅持創新在我國現代化建設全局中的核心地位，深刻理解科技創新在推動高質量發展、構建新發展格局中的關鍵作用。要高質量做好“十四五”國家科技創新規劃編制工作，聚焦“四個面向”，堅持問題導向，著力補齊短板，注重夯實基礎，做好戰略布局，強化落實舉措。此次會議還專題討論了面向后摩爾時代的集成電路潛在顛覆性技術。

　　近期科技板塊持續調整，估值處于歷史低位。計算機、通信和電子板塊市盈率處于近一年估值10%分位點以下，具備安全邊際。

　　“十四五”規劃建議明確提出“堅持創新在我國現代化建設全局中的核心地位，把科技自立自強作為國家發展的戰略支撐”。“十四五”規劃把“堅持創新驅動發展，加快發展現代產業體系”放在第二位，僅次于高質量發展，體現了對于科技創新的重視程度。另外7月即將舉行的“百年慶典”有望提升市場風險偏好水平，科技成長股有望受益。

　　科技股有望迎來中長期投資機會。我們在之前報告中提到，2021年各行業“十四五”規劃將陸續出臺，其中科技領域中長期規劃有望率先出臺，建議關注相關重要時間節點，關注集成電路、半導體、工業互聯網等科技板塊投資機會。

　　二、一周市場回顧：金融消費發力，指數全面上漲

　　本周市場主要指數全面上漲，科創50漲幅領先。其中滬指上漲3.28 %，收報3600.78點；深證成指上漲3.02 %，收報14852.88點；創業板指上漲3.82 %，收報3232.29點。

　　本周各風格指數中金融和成長風格漲幅較高。金融風格本周上漲4.14 %，消費和成長風格漲幅也超過3%。

　　行業方面，本周除農林牧漁、公用事業和鋼鐵之外，其余25個申萬一級行業全面上漲，大消費板塊表現亮眼，休閑服務和食品飲料等消費行業漲幅居前，另外受到券商股上漲拉動，非銀金融行業周漲幅在28個行業中排名次席。

　　三、下周重要事件一覽

　　四、大勢研判：“聰明錢”再度加倉，后市關注三條主線

　　近期人民幣兌美元創出近年新高，A股對于外資吸引力顯著增加，“聰明錢”再度加倉A股市場。本周二，北向資金凈流入217億元，創北向資金單日凈流入歷史新高。本周北向資金累計凈流入468億元，同樣創下單周凈流入歷史新高。本周北向資金持倉市值增加1418億元，共計加倉906只個股，其中加倉規模較大的是金融與消費等板塊核心資產，這兩個板塊本周也迎來了較大漲幅。白酒、金融等核心資產依然是北上資金配置的主要方向，投資者后續可以重點關注受“聰明錢”青睞的大消費、大金融板塊，把握結構性配置機會。

　　工業企業利潤保持較快增長，經營狀況持續改善。1—4月份，全國規模以上工業企業實現利潤25943.5億元，同比增長1.06倍，延續了去年下半年以來較快增長態勢；與2019年同期相比，利潤增長49.6%，兩年平均增長22.3%。分行業來看，上游采礦業和原材料制造業利潤快速增長，主要受市場需求改善、大宗商品價格上漲等因素推動。企業經營狀況持續改善，4月末，規模以上工業企業虧損面同比縮小4.9個百分點，比3月末縮小3.3個百分點，減虧效果明顯。

　　本周市場震蕩上行，三大指數周漲幅均超過3%。但我們看到目前板塊輪動依然較快，市場缺乏持續熱點，預計近期仍以結構性行情為主，市場大概率維持高位震蕩。

　　配置方向上，建議關注三條主線。

　　一、關注中報業績超預期的低估值板塊。目前A股半年度預告披露情況整體表現較好，預喜率超過57%，11個行業預計凈利潤同比翻番。建議投資者關注中報業績超預期的低估值板塊投資機會，如化工、建筑裝飾和采掘等行業估值處于近期低位且行業預喜率較高，可以適當布局。

　　二、關注回調到位+歷史表現優異的核心資產。盈利能力強、長期確定性較強、產業邏輯清晰的板塊仍是資金配置重點方向。近期北向資金成為市場熱點，本周凈流入歷史新高，白酒、金融等核心資產依然是北上資金配置的主要方向，投資者后續可以重點關注受“聰明錢”青睞的大消費、大金融板塊，把握結構性配置機會。

　　三、科技股具有中長期投資機會。科技股當中自主技術概念股受外圍擾動影響相對較小，具備長線投資機會。高層再次聚焦科技發展，提出“高水平”科技自立自強，十四五”科技創新規劃提上日程，可以逢低布局優質科技股，優先關注集成電路、智能制造、數字貨幣、新能源等優勢領域的投資機會。

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責任編輯：逯文云