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來源：中信建投證券研究
實體經濟在政策支持和引導下持續實現升級和轉型。PPI下行和利率成為當前最重要的投資主線，對股票市場將有積極支撐作用。
進入6月后，我們關注制造業的持續景氣和原材料成本下降，優先增配軍工為代表的高端制造行業，半導體為代表的科技成長行業，增配光伏、新能源汽車、家電等板塊。市場會繼續呈現出反彈的格局。
推薦邏輯
01
(1)強基本面：集運運價全線走高，主干航線運價再創歷史新高，驅動公司業績持續爆炸！以一季度業績為錨，疊加運價上漲態勢，美線長協底倉價格幾近翻倍，二季度業績200億+確定性事件。
(2)強催化劑：美線天花板徹底打開。全球集運跨航線套利開始抹平，美線運價將進入主升浪。
(3)強確定性：全年業績超過我們430億已經是確定性事件。根據各班輪公司的業績展望來看，目前行情有望延續至21年年底，疊加2021/2022年供給端無特大壓力，疫情后全球經濟的修復性是確定的。格局優化帶來的紅利也是確定的。我們迎來一個強確定性的投資環境。
(4)維持原有“買入”評級不變，上調目標價至28元。我們預計公司2021/2022年營業收入分別為2366億、2188億元，凈利潤分別為433億、283億元。當前集運行業處于盈利高度景氣狀態，我們給予2021年8倍估值(較原有10倍估值打八折)，對應市值約3500億，我們繼續維持公司“買入”評級不變，目標價28元。
02
公司資產重組后轉型為新能源環衛設備制造商，我們認為新能源環衛設備板塊將是公司未來業績增長的主要來源。首先從行業層面來看，目前我國環衛服務領域機械化率仍有一定提升空間，再加上部分存量設備的替代需求，我們判斷環衛設備整體銷量每年將維持7%-12%的增速水平。
另外，從政策角度上看，政府要求2035年新增環衛設備中新能源化占比達到100%，而當前全國新能源環衛車滲透率僅有2-3%，未來提升空間巨大。宇通重工依靠持續不斷的高研發投入，目前在環衛設備領域已擁有多項專利技術，使得公司的新能源環衛車在行業競爭中排名靠前，2017-2019年公司累計銷售新能源環衛車超過1500臺，市占率達到23.9%，行業排名第二，市場地位穩固。同時，公司依托宇通集團底盤制造以及動力電池采購方面的優勢，在新能源環衛車業務上具有相比于同業更為優秀的成本管控能力從，從而為公司帶來更高的利潤率。
除環衛設備業務以外，公司的環衛服務業務目前也處于快速增長階段。由于近年來政府在環衛服務項目招標過程中愈發看重企業在設備端的布局，我們判斷公司未來將依托其在環衛設備領域的優勢地位，加速向全國布局環衛服務業務，該業務也將成為公司利潤增量的又一主要來源。
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和爾泰
智能控制器行業景氣度高，芯片短缺影響總體可控。公司是家電控制器龍頭，汽車控制器進展超預期，打開全新成長空間，衛星射頻芯片進展順利，長期確定性高。
04
1、航空產業鏈景氣度高位，獨家供應標號增速顯著；2、積極研發高溫合金等新產品，后續持續增長可期。
05
1、公司以“東方財富網”為核心的互聯網社區聚集了海量高粘性、投資經驗豐富的用戶，2021M3月活數1515萬人，較2019M12的1210萬人進一步提升，未來導流到旗下金融機構的潛力依然巨大。
2、基金代銷業務擁抱行業發展紅利，2020年末上線基金產品數較年初+21%，基金銷售額同比+96%；2021Q1基金保有量位居所有機構第5。未來，隨著“房住不炒+資管新規+資本市場改革”等政策組合拳的實施，公募基金市場持續擴容(2021Q1新基金發行份額同比+121%)，公司將持續受益。
3、證券業務市占率提升趨勢明確，據我們測算，2019/2020/2021Q1公司經紀業務市占率約為2.7%/3.2%/3.5%，公司兩融融出資金市占率約為1.6%/2.0%/2.1%。即便2021年股市交易情緒低迷，公司依然能夠通過市占率的提升，實現證券業務收入的逆勢增長。
4、我們預測公司2021/2022歸母凈利潤為69.51/93.16億元，EPS為0.81/1.08元。公司當前股價相當于44倍2021年PE，上行有空間。我們維持對公司“買入”評級，看好其短期業績彈性和長期業績成長性。
06
1、華利集團主要為Nike、Coverse、Vans、 Hoka one one、Puma、UGG、Columbia、Teva等眾多國際知名運動大牌代工鞋履，截至2020年底，華利集團在越南等地共開設了21家制鞋工廠，2019年公司鞋履產量超過1.8億雙，按銷量計算，市場份額位居行業第二。公司ODM產品以運動休閑鞋為主，占比80%，戶外靴鞋、運動涼鞋為輔；
2、公司大客戶開拓良好，驅動過去三年公司高速增長。公司核心品類運動休閑鞋量價齊升，2017-19年CAGR達28.5%，同時毛利率水平最高，助力公司盈利水平提升。其中，全球前十大運動鞋履公司，一半為華利主要客戶，公司前五大客戶合計貢獻近9成收入，Nike占比高達1/3，華利主要為Nike提供跑步鞋、滑板鞋，Converse品牌收入占比高，但Nike品牌收入增速更快，華利增長驅動來自于客戶增長及代工份額提升；
3、運動行業休閑化趨勢明顯，同行中公司最具優勢，相對于競爭對手而言，華利在品類選擇、客戶分散更具優勢，能夠享受行業運動休閑化紅利；同時公司產能布局人工成本更低的越南北部，并在研發費用率、所得稅率方面具備優勢。
4、運動鞋品牌方對ODM制造商考察嚴格，行業集中度較高，且逐步集中，公司此次IPO募資將進一步擴大產能0.23億雙/年，相比20年產量預計提升15%左右。華利占Nike品牌供應商份額較低，未來增長潛力十足，同時受益于第四大客戶Puma運動鞋快速增長和份額提升。
07
從一季報看，興業銀行一季度息差穩定、中收強勁、資產質量進一步改善，營收、利潤增速均實現10%以上的增長。在人事確認后，轉債工作快速順利啟動，預示著人事不確定性消除，公司回歸正常發展的軌道上。展望今年，在風險出清、息差穩定、中收強勁的大趨勢下，中短期內業績彈性向上確定性強，估值性價比極其突出。
08
祖龍娛樂
1、公司堅持走精品化路線，不斷提高產品研發水準，2020年公司新增人員458位，其中研發占比85%。公司對虛幻四引擎深入理解，并開始接觸虛幻五，技術水平業內領先。
2、公司開放世界MMO核心產品《諾亞之心》預計在今年暑期檔能上線國內。虛幻四引擎及公司多年的MMO研發積累保證了產品的品質，開放世界、球面大地圖等元素讓該產品值得重點期待。除此之外公司還有SLG、女性向、RPG等多款新品在研發中，明年將迎來精品爆發期。
3、公司在國內與騰訊保持密切的戰略合作關系，擁有較強的發行優勢。同時近年來公司不斷加強自身發行能力，拓展海外市場。明年公司與一個15億美元票房的海外大IP合作產品將全球上線，預計將為公司進一步提升全球影響力。
09
未來看好公司作為品牌價值僅次于茅臺的濃香之王，二次創業以來，組織、渠道、產品體系全方位變革，公司經營質量顯著上臺階，進入經營正循環。
1、產品端，1+3產品矩陣預計進一步完善，普五在當前價盤向上、量價齊升的良好勢頭下有望持續引領產品結構優化升級、帶動501等高端、超高端新品培育市場。
2、渠道端，數字化系統持續積累并賦能，公司的渠道管控力過去幾年顯著增強，渠道利潤顯著增厚，渠道對品牌珍視程度隨五糧液品牌價值與日俱增。2020年公司進一步在渠道端進行團購增量嘗試，2021年鼓勵團購的思路延續，有望繼續推動渠道結構優化，持續提升公司渠道掌控力。
10
敏華控股
敏華控股作為軟體家居龍頭、功能沙發翹楚，國內產品、渠道、運營齊發力，線下開店提速，電商業務快速增長，內銷持續成長；越南產能布局先發優勢顯著，生產效率不斷提升，外銷中長期看預計受益集中度提升。公司基本面扎實，同時高分紅持續回饋股東，我們持續看好敏華控股的長期投資價值，堅定推薦！
11
宇華教育
公司已完成對旗下四所大學100%控股，并購整合效果顯著。2020年8月、9月，公司相繼收購山東英才學院剩余10%的股權、湖南涉外經濟學院剩余30%的股權，目前已實現對旗下4所大學100%控股。
湖南涉外經濟學院在校生從收購前(2018/1)的27,830人增長至34,512人(+24%)，本科和專科學費從1.5萬元、1.1萬元分別提高到2.4萬元(+60%)、1.6萬元(+45%)，新生報道率達到96%(+8pct)。市場營銷費用從1000萬降低至200萬元(-80%)，其在民辦大學的排名從全國31名升至第6名。山東英才學院在校生從收購前(2019/7)的31,500人增長至34,023人(+8%)。本科和專科的學費從1.6萬元、1.2萬元分別提高到1.9萬元(+19%)、1.5萬元(+25%)。斯坦福國際大學在校生從收購前(2019/2)的4000人增長至4600人(+15%)，業績實現從虧損2600萬到盈利5000萬。
在手資金充盈，后續并購彈藥充足。截至2021/2/28，公司持有貨幣資金17.8億元，合約負責(學費)12.3億元，在手資金依然較為寬裕，公司將繼續堅持“大城市，大本科，規模大，增長潛力大”的原則，通過并購整合擴大高教板塊業務規模。
12
1、1600萬噸煉化一體化項目預計2021年6月份中交，年底投料試車，單線規模國內最大，規模效應顯著，成本競爭力強，投產后公司將完成“原油煉化-PX/乙二醇-PTA-聚酯”產業鏈一體化布局，將形成從“一滴油”到“一根絲”的全產業鏈業務經營。
2、集團優質子公司斯爾邦整體注入上市公司，將有效解決同業競爭問題，并且可推動與上市公司的資源整合、優勢互補，提升總體競爭力。
3、子公司江蘇虹威化工將投資建設POSM及多元醇項目，包括50.8萬噸/年乙苯、20/45萬噸/年環氧丙烷/苯乙烯、11.25萬噸/年聚醚多元醇以及2.5萬噸/年聚合物多元醇，承接煉化一體化項目，進一步拓展公司產業鏈。
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長安20Q4起銷量迅速攀升，21Q1維持高增長態勢，累計銷量六十四萬輛，同比增長111.5%。整體來看，自主品牌處于強勢產品周期，CS系列換代疊加UNI系列帶來純增量，車型逐步高端化。自主單季度盈利約6億，歷史來看盈利最多的季度。福特盈利超預期，冒險家穩態月銷已經到達5000以上(市場預期2000-3000)，我們預測長安福特年化投資收益約20億。
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公司主要業務為特種電磁線、特種導體以及模具制造和維修等生產、研發和銷售，目前主要產品為三大系列：一是漆包圓銅線、漆包扁銅線；二是漆包圓鋁線系列產品；三是特種導體(鍍錫線、鍍銀線、鍍鎳線、絞線、并線等)。公司2020年全年實現營業收入124.47億元，同比+3.75%，穩中有升；2020年歸母凈利潤4.19億元，同比-4.29%。2021年一季度受益于產銷量增長及銅價上漲，公司實現營業收入39.38億元，同比+54.21%，歸母凈利潤1.14億元，同比+73.59%。
15
1、境內RevPAR快速修復，五一如家同店約同比2019同期增長超10%；
2、未來3年開店速度大幅提升，品牌矩陣逐步完善；
3、開發團隊擴容且提升激勵；
4、環球影城年內開業預期提振北京旅游市場，公司加強周邊布局；
5、周期性與成長性共振，估值具備優勢。
16
1、公司目前光伏硅片產能約為60GW，6月底預計有25GW新增產能投產，并且之后將達到滿產狀態，光伏硅片今年出貨有望大幅增長；
2、公司是210光伏硅片，今年210出貨比例約為50-60%，遠期有望達到80-90%；
3、公司光伏硅片毛利率持續改善，單爐效率不斷提升，另外TCL入主之后公司財務費用率也將不斷下降；
4、半導體硅片業務產能不斷擴大。
17
JS環球生活
1、海外需求依然高漲，21H1歐美市場增長延續20H2高增趨勢，公司依托海外增長確定性高；
2、協同顯效份額高增長，公司海外收入高增僅部分得益于疫情催化，主要仍系產品及渠道突破，搶占競品份額貢獻，看好外企弱勢背景下公司強運營、歐洲區域開拓帶來的持續增長能力；
3、九陽國內增長確定：九陽目前作為國內小家電龍頭活力十足，無論在線上直播，KOL，IP等新渠道布局上，還是線下傳統渠道的運營上，目前都在市場中處于領先定位，長期成長邏輯順暢，收入+利潤存10%以上增長中樞。
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天工國際
1、公司的主營業務為高端工模具鋼，該產品較為特殊，具有深度定制的特點，一旦打通對下游企業的供應，便能與之形成長期的合作；
2、得益于國內疫情快速得到控制而海外疫情持續惡化，公司新增了大量國內企業的訂單，而海外生產的緩慢恢復使得公司出口業務大幅縮減。基于未來海外疫情緩解的預期，公司國內銷售仍能保持現在的水平，而海外還將恢復到疫情前水平，疫情的到來客觀上促進了公司業務擴張；
3、公司還開工建設國內首條規模化粉末冶金生產線，預計這部分增量將在一兩年內帶來業績的明顯提升。
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1。由于2020年疫情導致南美非洲等有色礦業主產地減產，中國需求回升，美聯儲流動性持續釋放，全球開啟新一輪金屬價格上行周期，預計2021年有色金屬價格仍將繼續上漲，礦企資本開支帶動公司營收業績上行；2。一體化和境外項目占比增長帶動礦山服務業務毛利率提升，大型境外項目增加致礦山建設盈利增長；3。公司2019年開始收購境內外礦山資源，現已布局4座礦產，進軍礦山資源開發估值空間打開；4。預計公司2020-2022年歸母凈利分別為5.7億元、7.8億元和10.7億元，對應當前股價PE分別為17、12和9倍，考慮到公司礦山服務行業地位和礦山資源開發業務的前景，給予公司“買入”評級。
20
1、草甘膦短期看，庫存持續低位，場內供給不足，漲價有望超預期；2、中長期看，行業新增產能稀少，2-3年內價格中樞也有望維持較高位置；3、限電導致黃磷價格上漲，公司磷化板塊集中受益。
21
公司是新能源汽車產業受益標的，主營精密模具及結構件。
①結構件對精度、質量、一致性要求高，公司模具起家，具備模具自產能力，且模具品質已與國際廠商比肩；
②鋰電池精密結構件業務綁定寧德時代，寧德收入占比100%，公司在寧德時代占有率約27%，未來還有進一步提升的空間，同時其他鋰電龍頭也會有供應鏈安全的考慮，公司可拓展市場空間巨大；
③電機鐵芯業務歷史復合增速50%以上，隨著新能源汽車電機鐵芯占比提升，電機鐵芯業務將保持高速增長。
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公司在戰略轉型醫美方面具備三大核心優勢：
1、業務沉淀優勢。公司在醫美領域早有積淀，目前已形成自有品牌“蘇亞醫美”，未來將通過收并購擴大護城河。
2、資金優勢。目前公司土地儲備充沛且利潤率高，可變現貨值約560億元，對應利潤140億元。公司財務穩健負債率低，2016年后幾無新增土儲，未來開發業務現金流將為醫美業務提供強大資金支持。
3、資本平臺及激勵優勢。公司已回購股份占總股本比例9.48%，擬用作員工持股或股權激勵，未來對醫美職業經理人具備吸引力。
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公司專注于微型傳動齒輪，下游都是成長性行業，包括手機升降攝像頭、VR、汽車電子、掃地機、電動牙刷等，本質是所有智能化+懶人化的行業，都能用上微型傳動基礎件，長期成長空間較好，短期估值具有較大優勢。
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1、公司重磅MMO《夢幻新誅仙》iOS顯示6月25日上線，目前taptap+官網預約超800萬，誅仙IP+大眾化回合制玩法+豐富劇情，有望滲透更廣泛的玩家群體。
2、5月20日上線的《戰神遺跡》iOS暢銷最高達第7名，目前在20名左右，研發團隊曾有熱門出海產品經歷，海外流水值得期待。
3、公司為A股游戲公司研發實力第一梯隊，長期看好其在鞏固自身MMO優勢之外，向ARPG、卡牌、開放世界和二次元等題材/品類拓展的能力。
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公司在服務器多個細分領域處于全球領先地位。根據IDC發布最新報告，2020年浪潮服務器在國內市場份額大幅提升，從28.7%增長至35.6%。公有云服務器領域，2020年浪潮成為全球第一，全球市場份額15.8%。AI服務器方面，浪潮以16%的市占率位居全球第一，成為全球AI服務器頭號玩家。
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看好2021年玻璃價格，由于供給側改革力度執行嚴格，行業新增產能有限。預計2021年新增產能為3500t/d，相比2020年的9000多t/d明顯減少。復產產能8200t/d；冷修產能7900t/d，凈增加3500t/d，產能增加2.2%；需求端，預計2021年將迎來地產竣工大年，需求增速至少在3%以上，供需緊平衡。但由于目前光伏玻璃盈利性高，傳統建筑玻璃生產廠商轉產光伏背板玻璃，造成建筑玻璃減少8000t/d以上，形成5%的供給缺口，疊加今年就地過年，地產復工節奏提前，需求有可能超預期，2021年玻璃價格將再創新高。
長期來看玻璃行業格局改善，玻璃行業向水泥行業格局靠攏。
玻璃行業在走水泥2016年來走過的路，先將產能控制住，然后集中度向頭部企業集中。近期信義計劃收購中國玻璃，收購完成后市占率從目前的13%提高到18%。旗濱集團、信義玻璃通過資本運作、優秀的管理、順周期的擴張等一躍成為行業龍頭。行業集中度CR5由2010年的31%到2019年上升至43%，信義并購中國玻璃后CR5將達到52%，前五企業信義、旗濱、南玻也都有擴張并購計劃，集中度還將提高。
旗濱集團2020-2022年凈利潤18.3/32/46億元，目標價21.78元。
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信義玻璃
看好2021年玻璃價格，由于供給側改革力度執行嚴格，行業新增產能有限。預計2021年新增產能為3500t/d，相比2020年的9000多t/d明顯減少。復產產能8200t/d；冷修產能7900t/d，凈增加3500t/d，產能增加2.2%；需求端，預計2021年將迎來地產竣工大年，需求增速至少在3%以上，供需緊平衡。2021年玻璃價格將再創新高。
旗濱集團、信義玻璃通過資本運作、優秀的管理、順周期的擴張等一躍成為行業龍頭。行業集中度CR5由2010年的31%到2019年上升至43%，信義并購中國玻璃后CR5將達到52%，前五企業信義、旗濱、南玻也都有擴張并購計劃，集中度還將提高。信義玻璃目標價31.35港元。
責任編輯：林宸
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