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　　海通策略：四季度市場行情較好 中短期大金融地產(chǎn)更優(yōu)

　　①趨勢上，歷史統(tǒng)計顯示11月-次年2月指數(shù)上漲概率高、平均收益為正，即便牛市向熊市轉(zhuǎn)換，Q4也很難大跌。②結(jié)構(gòu)上，四季度容易再平衡，背景是前期行情分化明顯、年底資金博弈，這次催化劑為經(jīng)濟復蘇+金改。③資金面+基本面雙輪驅(qū)動的牛市3浪仍在，中短期后周期的大金融地產(chǎn)更優(yōu)，科技是轉(zhuǎn)型升級牛的中長期主線。

　　中信證券：預期短暫修正 11月初兩事件落地后市場將重啟中期慢漲行情

　　我們預計在經(jīng)歷短暫的預期修正和11月初兩事件落地后，市場將重啟基本面持續(xù)改善推動的中期慢漲行情。配置上，我們延續(xù)對順周期和低估值板塊的推薦，主要包括受益于全球經(jīng)濟復蘇和弱美元的有色金屬和化工，受益于國內(nèi)消費修復的酒店、白酒、家電、汽車、家居等細分行業(yè)，以及絕對估值低且已經(jīng)相對充分消化利空因素的金融板塊，包括保險和銀行。此外，重點關注“十四五”主題催化的相關細分行業(yè)。

　　方正策略：金融板塊有望迎來估值、業(yè)績、催化劑的三重共振

　　全A非金融二季度業(yè)績邊際顯著改善，預計大金融三季度業(yè)績邊際改善的趨勢最為明顯，經(jīng)濟復蘇將帶動大金融景氣持續(xù)上行。

　　華泰策略：延續(xù)四個基本思路、五大鏈條 關注十四五政策驅(qū)動

　　上周螞蟻集團公布發(fā)行方案+金融界論壇重提“總閘門”帶來流動性預期壓力，風格再平衡趨勢明顯，前期強勢的白馬股集體殺跌反映臨近年底機構(gòu)抱團效應再次松動，但對比7-9月機構(gòu)抱團首次松動，本次調(diào)倉方向或有差異。短期A股或依次經(jīng)歷會后交易（五年規(guī)劃建議發(fā)布）→選情交易（大選靴子落地）→春季躁動，風險偏好有望逐級提升。配置上，短期繼續(xù)關注十四五政策催化的科技，維持下半年四個基本思路與β+α五大鏈條。

　　天風策略：系統(tǒng)性風險較小 建議調(diào)整中布局Q3業(yè)績能夠兌現(xiàn)的方向

　　考慮到經(jīng)濟預期（也就是信用周期，而信用周期大幅回落要到明年3月之后）決定市場方向，資金面決定市場斜率。我們?nèi)匀徽J為當前的系統(tǒng)性風險較小，仍以結(jié)構(gòu)性機會為主（日歷效應+景氣度大幅上行）。而明年3月信用大幅回落開始，屆時以防風險為主。

　　粵開策略：短期將以震蕩為主 把握“十四五”主線下結(jié)構(gòu)性機會

　　近期市場走勢偏弱，一方面與不寬松的流動性有關：從宏觀角度看，近期央行再度發(fā)聲，貨幣政策需把好貨幣供應總閘門，適當平滑宏觀杠桿率波動，隨著經(jīng)濟的持續(xù)復蘇，蹺蹺板效應之下，四季度的流動性較難回到上半年的大幅寬松水平；從二級市場方面看，近期兩市成交維持在7000億左右的相對低量，北上資金持續(xù)凈流出，市場交投氣氛較為清淡，疊加大體量公司即將上市，可能會對流動性產(chǎn)生一定虹吸效應，對市場情緒有所擾動。另一方面外圍擾動靜待落地，部分資金較為謹慎，短期市場仍將以震蕩為主。

　　中金：市場中期向好因素并未改變 當前背景下建議保持耐心

　　在節(jié)后市場快速反彈后，上周市場表現(xiàn)再度偏弱，我們認為可能是受到包括美國大選前全球資金觀望情緒濃厚、海外疫情反復、投資者預期政策偏緊以及部分漲幅大、預期大、估值不低的個股業(yè)績低于預期等綜合因素的影響。我們認為上述因素仍然是短期的、暫時的。目前通脹壓力較小，政策正常化回歸并不意味著流動性大幅的緊縮；市場在近期回調(diào)后估值壓力明顯緩解；我們認為后續(xù)市場行情有望圍繞經(jīng)濟增長與企業(yè)基本面展開，市場中期向好因素并未改變，當前背景下建議保持耐心。

　　廣發(fā)策略：當前市場“估值降維”深化演繹 建議配置三條主線

　　A股的核心矛盾——“較高的估值水平使市場對貼現(xiàn)率的敏感度上升，而盈利驅(qū)動銜接不上”在本周更為凸顯。中國經(jīng)濟復蘇領先全球但A股近期表現(xiàn)相較海外市場偏弱的主要原因在于貼現(xiàn)率的不同——海外維持低利率而中國利率持續(xù)處于較高水平并且股票供給量較大。我們自9月下旬以來增加的“估值降維深化配置”兩條線索：一是交互限制進一步放開的休閑服務；二是庫存消化及外需持續(xù)改善的汽車（及零部件）、家電等在近期獲得明顯超額收益。

　　國盛策略：“十四五”規(guī)劃將迎關鍵窗口 繼續(xù)看好后市

　　從中長期來看，資本市場建設加速，疊加機構(gòu)資金持續(xù)流入，繼續(xù)看好機構(gòu)牛、結(jié)構(gòu)牛。我們從去年以來便一直強調(diào)，當前A股市場正處于一個由散戶直接持股向間接持股轉(zhuǎn)變，居民資金通過公募基金、保險等產(chǎn)品間接增配權益資產(chǎn)，機構(gòu)增量資金持續(xù)入市的趨勢性進程中。近期監(jiān)管層持續(xù)推動資本市場基礎制度建設，為機構(gòu)資金入市打造優(yōu)異的市場環(huán)境。與此同時，9月偏股基金發(fā)行規(guī)模仍近1000億。因此，中長期內(nèi)，在宏觀流動性不會出現(xiàn)系統(tǒng)性收緊，同時資本市場建設加速，機構(gòu)增量持續(xù)入市、股市流動性充裕之下，繼續(xù)看好機構(gòu)牛、結(jié)構(gòu)牛。

　　國君策略：盈利超預期驅(qū)動市場震蕩向上 科技+可選消費為配置重點

　　市場調(diào)整已經(jīng)較充分反應流動性收緊等風險，消費與出口接棒投資成為復蘇動能，盈利超預期將驅(qū)動市場震蕩向上，科技+可選消費為配置重點，關注金融地產(chǎn)年底機會。

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責任編輯：陳志杰