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多板塊機會出現 結構性行情繼續。聽《每周A股投資內參》，一線投資大咖帶你分析趨勢把握機會。
六月“降準降息”仍是大概率事件。從往年情況來看，每年六月都是市場錢荒高發期。主要兩方面原因：（1）銀行面臨年中考核，企業年中結算致使資金回流；（2）6月適逢季末、半年末，理財產品到期。面對資金相對緊張的局面，央行有望在6月份進一步實施降準降息的措施。
驅動必需消費品行情的因素在6月依舊存在：1）地緣政治事件頻繁；2）促消費有關政策出臺；3）富時羅素6月擴容，外資偏好消費藍籌股等。
①5月11日以來市場進入調整期，3月19日是恐慌底、估值底、政策底，整體上仍是底部區間震蕩為牛市3浪上漲蓄勢。②調整結束信號：一看基本面數據明顯回升，二看市場縮量和強勢股補跌，二季度末三季度初是第一個觀測窗口。③三季度聚焦內需，如新基建（科技）、汽車家電、券商，低估行業的修復等催化劑，關注四季度窗口期。
短期市場仍將以震蕩為主。當前市場的主要矛盾不在倉位而在結構，指數風險不大。首先，面對內外部的復雜形勢，寬松仍是中長期政策基調。5月26日重啟逆回購以來，央行已連續4日向市場投放流動性。此前兩會也對“積極的財政政策要更加積極有為，穩健的貨幣政策要更加靈活適度”作出更為明確的部署。后續進一步的寬財政寬貨幣，以及新基建等結構性政策利好將持續釋放。其次，對于外部風險，相較18年，當前無論心理上或技術上都已做了更壞的打算和更充分的準備。短期內可能仍將對部分板塊的風向偏好形成制約，但不會對市場形成系統性的風險。因此，我們并不認為指數有較大風險，也不建議系統性降低倉位。后續，建議繼續保持多頭思維，在震蕩期精選結構、布局未來。
、非牛非熊，結構機會。隨著兩會政策的明朗，后續股票市場的脈絡也逐漸清晰。股票市場不會演繹2018年單邊下行的走勢，當前經濟趨勢和流動性環境遠好于2018年，但也難以演繹出2009年四萬億刺激之后的牛市，原因在于今年政策更多是底線思維，刺激性政策的選擇上較為慎重。政府工作報告沒有明確經濟目標，但有2-3%的隱性目標，經濟呈現前低后高的特征。從貨幣角度來看，考慮利率債的發行高峰（金麒麟分析師）以及抗疫特別國債的發行，6月份降準的概率較高，結合全球水龍頭仍在打開，經濟恢復至正常水平之前流動性不會出現拐點。今年政策分層現象比較明顯，“保”、“穩”、“進”三個層次，其中保是底線，穩是穩住經濟基本面，進是需要在新基建、重大基礎設施建設、新興產業等部分領域有所作為。6月份市場呈現上有頂下有底，結構性機會的特點，風險偏好難以持續提升。
近期市場波動加劇，滬指在2900點區域面臨一定阻力。歷年六月行情也相對平淡，防御屬性突出，短期大盤或進入震蕩整理階段。但從六月大環境而言，指數向下調整的空間可控，外圍擾動實質影響有限，國內方面“以我為主”、深化改革，政策面或存在一定預期差，指數有望蓄勢盤整，先抑后揚概率較大。
中國復工復產有望繼續深化，可能更多領域呈現明顯復蘇，海外疫情可能繼續呈現見頂回落趨勢，中國的外需前景也可能會有邊際改善，同時市場估值雖然結構分化但整體估值不高，部分內需相關板塊估值依然偏低，市場流動性也相對充裕，因此我們認為不宜對市場前景過度悲觀。六月份依然建議圍繞復蘇深化的主題繼續挖掘結構性機會，包括內需消費服務等新經濟領域，以及新基建、居住相關產業鏈等，具體來看包括家電、家居輕工、食品飲料、汽車及零部件、酒店旅游、龍頭地產、建材、新能源汽車產業鏈等。
市場結構上，綜合考慮各類投資者的行為，我們認為市場會從4~5月的分化狀態下再平衡。配置上，新舊基建和科技白馬依然是貫穿全年的主線。在6月結構再平衡的過程中，建議關注3條主線：首先，在逆周期發力的背景下，基建板塊的配置性價比更高，包括水泥、園林、工程機械等；其次，地產后周期部分可選消費品種的基本面持續修復，值得密切關注，包括家電、建材等；再次，堅持持有業績確定性高的科技、消費龍頭，震蕩行情中預計仍將享受溢價，包括免稅、白酒、零售、醫療設備、診斷試劑、5G、云計算、新能源車等。
這一輪是全球貨幣寬松的共振，異常充足的流動性為市場提供了強有力的估值支撐。國內資金和外資都有良好的環境，這直接支撐的是龍頭估值。我們認為，未來一段時間，很難看到全球市場流動性的拐點，龍頭的配置價值在寬流動性環境異常突出。相較十年前，寬松環境帶動的“小市值彈性”，當前投資主體、投資思路的不同決定了當前是龍頭溢價的大時代。
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責任編輯：王帥
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