原標(biāo)題：最大原油基金突遭監(jiān)管調(diào)查！到底怎么了？

　　記者 姚波

　　美國原油基準(zhǔn)在5月份的漲幅超過了88%，而美國石油基金（USO）的漲幅約為35%，還不足原油漲幅一半。

　　美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在調(diào)查這家一度受散戶追捧的的交易所交易基金（ETF），該基金利用復(fù)雜的衍生品來跟蹤石油，監(jiān)管部門懷疑，該基金沒有正確向投資者披露投資風(fēng)險(xiǎn)，且可能出現(xiàn)了明顯的跟蹤誤差。

　　在新冠疫情期間，原油價(jià)格出現(xiàn)歷史性暴跌，該基金凈值也出現(xiàn)了大幅回撤，今年已下跌了75%，這讓不少投資者遭受了巨額虧損；而在為油價(jià)反彈時(shí)，基金凈值卻沒有能夠很好跟上。                                        

　　據(jù)報(bào)道，目前美國證券交易委員會和商品期貨交易委員分別對規(guī)模達(dá)46.4億美元的USO展開調(diào)查。 

　　凈值脫鉤油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)？

　　據(jù)了解，在展開調(diào)查之前，美國監(jiān)管層官員一直在就有關(guān)USO的問題進(jìn)行接觸。商品期貨交易委員會還罕見地向散戶投資者發(fā)出公開警告，強(qiáng)調(diào)大宗商品交易所交易產(chǎn)品的“獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn)”。 

　　在5月22日的聲明中，該監(jiān)管機(jī)構(gòu)表示：“隨著時(shí)間的推移，大宗商品基金的價(jià)值可能不會與相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)值相掛鉤。造成這一原因的區(qū)別在于，與股票不同，期貨合約不能無限期持有，也不能寄希望于某個(gè)月份下跌的價(jià)格會在其到期前就能回升。”

　　據(jù)了解，USO購買的是期貨，而不是實(shí)物石油。該基金主要投資于芝加哥商品交易所集團(tuán)的西德克薩斯中質(zhì)油合約。今年3月以來，由于石油價(jià)格暴跌、新冠疫情基金導(dǎo)致汽油消耗下降，以及沙特、俄羅斯之間的原油價(jià)格戰(zhàn)，該公司持有的原油期貨資產(chǎn)大幅縮水。

　　過去兩個(gè)月，USO已6次向股東披露該基金投資策略的變化，表明其不得不迅速調(diào)整策略，以應(yīng)對最近的市場變化。在提交給美國證券交易委員會的文件中，這只ETF表示，它正在買進(jìn)期限較長的期貨合約，這些合約的波動(dòng)性通常小于下個(gè)月到期的合約。

　　這些變化讓人們擔(dān)心，USO可能會脫離其長期追蹤石油現(xiàn)貨價(jià)格的目標(biāo)。該基金近日提交的一份文件中強(qiáng)調(diào)，它并不是石油市場直接交易的代理投資品，卻有很多相同的風(fēng)險(xiǎn)。USO本月還披露稱，其每日凈值波動(dòng)可能與油價(jià)變動(dòng)無關(guān)，原油市場“近期前所未有的波動(dòng)”顯示出投資該基金的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　散戶成為虧損大戶

　　這項(xiàng)調(diào)查對散戶而言意義重大，USO作為原油期貨市場的主要參與者，其龐大的規(guī)模吸引了大批散戶投資者。他們通常認(rèn)為，這是一種簡單易行的投資石油的方式，但恰恰是這種錯(cuò)覺導(dǎo)致他們在油價(jià)暴跌中蒙受重大損失。4月20日，美油首次跌至負(fù)值，加劇了該基金的持倉風(fēng)險(xiǎn)。 

　　其實(shí)早在油價(jià)跌至每桶負(fù)37.63美元之前，不少急著抄底的投資者就紛紛買入U(xiǎn)SO，押注油價(jià)反彈。這種買盤的激增，促使USO在近月WTI合約中積累了四分之一的未平倉合約。這種高度集中促使芝交所在4月底通知USO，它將對該基金持有的6月、7月、8月和9月合約進(jìn)行限制。為了規(guī)避集中持有，該基金最近購買的原油合約將在更長的時(shí)間內(nèi)到期，很明顯，這與當(dāng)初約定不符。

　　監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能調(diào)查的內(nèi)容集中在兩點(diǎn)：一是投資者是否得到了充分的信息，知道這只ETF的凈值不一定會跟隨石油現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)；二是USO近期購買策略偏離了其過去的投資策略，造成基金出現(xiàn)了較大的跟蹤誤差。

　　USO面臨的問題不僅來自監(jiān)管，如其唯一的期貨經(jīng)紀(jì)商就表示，出于風(fēng)險(xiǎn)管理方面的考慮，不會增加新的期貨頭寸，這也會使新近買入的投資者攤薄原有持倉的利益。一個(gè)多月來，USO一直在等待美國證券交易委員會的批準(zhǔn)，以便向新近押注石油的投資者增發(fā)份額。 

　　鏈接：暴跌后現(xiàn)暴漲 5月油價(jià)大漲近9成

　　就在油價(jià)暴跌至零以下幾周后，美油出現(xiàn)了有記錄以來的最大月度漲幅。 

　　5月29日，收盤時(shí)油價(jià)飆升，西德克薩斯中質(zhì)原油結(jié)算價(jià)上漲5.3%，至每桶35.49美元。該期貨價(jià)格創(chuàng)下了自1983年以來的最大單月漲幅——5月份原油價(jià)格飆升了約88%。

　　受全球生產(chǎn)商大規(guī)模限制供應(yīng)的推動(dòng)，美國原油期貨價(jià)格自3月份以來首次突破每桶35美元。盡管如此，油價(jià)仍遠(yuǎn)低于年初的水平，受冠狀病毒危機(jī)打擊的需求可能需要持續(xù)改善，才能進(jìn)一步推動(dòng)油價(jià)上漲。 

　　美國鉆探石油的鉆機(jī)數(shù)量連續(xù)第11周下降，阻止了大量原油涌入市場，而油價(jià)的上漲可能會誘使石油生產(chǎn)商再次打開水龍頭。市場分析認(rèn)為，歸根結(jié)底，推動(dòng)一切的因素是燃料需求。

　　目前來看，消費(fèi)前景正在逐步好轉(zhuǎn)。雖然與病毒相關(guān)的封鎖正在緩解，但美國燃料銷售需求尚未大幅回升，西班牙和意大利等歐洲國家的燃料銷售受到重創(chuàng)，需要一段時(shí)間才能恢復(fù)。雖然亞洲其它地區(qū)仍在苦苦掙扎，率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)的中國卻是一個(gè)亮點(diǎn)。

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責(zé)任編輯：陳志杰