【十大券商一周策略】A股有望迎來戰略性大機會，“金融供給側慢牛”抬頭，把握7月科技好時光

　　王璐璐 券商中國

　　中信證券：7月攻勢蓄勢待發，行情主線的核心資產仍具吸引力

　　中信證券認為，7月初市場攻勢較弱源于機構調倉和個人減倉，核心資產并未出現系統性高估，且短期系統性調整可能性較小。作為行情主線的核心資產仍然具有一定吸引力，增量配置資金會因核心資產的調整而逐步增配完成接力，存量資金的調倉又導致行情從局部開始橫向和縱向擴散，正式開啟7月攻勢。

　　在行業配置上，中信證券繼續推薦消費和金融為底倉，以中報潛在超預期和科創板映射下部分A股成長股龍頭尋求彈性，近期建議重點關注地產竣工產業鏈上的相關行業，包括物業、家電、家居、裝修和建材（家裝建材、涂料）。

　　海通證券：牛市爆發期正蓄勢待發

　　海通證券認為，當前回顧歷史，場外資金往往在牛市第二階段中后期才開始進場。年初以來資金尚未入市。據海通證券測算，未來兩年保險類潛在增量入市資金1.5萬億元，外資0.9萬億元，銀行理財長期潛在增量入市資金2.9萬億元。展望下半年，市場有望從牛市孕育期步入牛市爆發期。放眼下半年乃至明年，市場震蕩蓄勢期是戰略布局機會。

　　在行業配置方面，牛市的第二階段往往會產生主導產業，主導產業符合時代背景、業績和估值雙升，這次聚焦科技。從風格輪動周期看，未來2年成長勝出概率更大，龍頭公司占優的風格特征有望持續。科技和券商盈利向上彈性更大，是進攻品種，消費白馬和制造龍頭等核心資產業績穩定，仍可作為基本配置。

　　中信建投：震蕩不改慢牛格局，消費科技齊頭并進

　　在中國經濟下行尋底的過程中，中信建投證券將逐步觀察到產出水平逐步觸底，利率也會緩緩下行，改革過程將推進將逐步推動經濟轉型和產業升級。因此，當前經濟實際是進入了一個均衡期。

　　從大類資產配置的角度來看，債券，特別是國債是最占優的品種，其次是股票，商品和本幣都進入均衡位置，債券>股票>本幣>商品是當前位置的配置順序。

　　從行業配置來看，在慢牛市場中，消費受到經濟下行影響相對較小，在當前相對占優。但隨著產出下降和利率下降的宏觀條件同時具備，成長股重新占優。因此，建議消費科技齊頭并進，并逐步調增科技股的配置比重。

　　中銀國際：四季度中后期A股曙光初現，基建產業鏈或迎配置機會

　　中銀策略認為，下半年基本面仍處于下行中繼，缺乏支撐市場上行的核心動力。上證指數大概率難以突破上半年市場的高點；考慮到弱美元的環境，政策寬松周期對沖，下半年上證指數也不會破年初的低點，下半年指數仍是一個寬幅的箱體震蕩過程中。從演化路徑上講，A股市場的壓力集中在3季度，在4季度中后期市場博弈需求復蘇的力量增強，也是A股曙光初現的時段。

　　在行業配置方面，中銀國際認為低估值高股息地產行業攻守兼備，估值低位疊加政策寬松基建產業鏈或迎來配置機會。

　　興業證券：核心資產底倉籌碼不宜輕易轉手

　　隨著時間進入7月中旬，1）二季度各項經濟數據即將出爐，疊加7月15日，中報業績預告截止。市場關注焦點從分母端轉向經濟基本面。空窗期后的數據驗證期，成為決定市場下階段走向的關鍵因素。2）全球市場貨幣寬松預期是引領本輪全球風險資產上漲的重要原因。同時美國非農數據超預期，降息預期有所減弱，而下周三四美聯儲主席Powell在國會聽證會的表達將是很重要風向標。

　　核心資產何去何從？興業證券認為核心資產底倉籌碼不宜輕易轉手。

　　1）從長期趨勢而言，需要牢牢把握核心資產籌碼定價權。

　　2）從外資角度而言，根據對于外資購買標的投資行為分析，海外機構投資者對于核心資產標的操作手法整體可概括為三步：①底部吸收大量優質底倉籌碼，②浮動籌碼會隨著股價上漲，估值較高，適當做一部分盈利兌現。③待股價、估值等回歸合理性，再度吸收籌碼。這樣循環往復，逐步將定價權掌握。

　　3）從內資角度而言，這是一輪核心資產定價權的爭奪戰。誠然，近期核心資產上漲有①科創板打新申購，底倉配置，而增加資金配置這些核心資產。②2016-2019年，業績表現較為優異的基金經理，大多數重倉配置此類核心資產。2019年上半年新發基金規模1000多億元，而大部分基金經理會繼續配置這些重倉股，進一步推升股價上漲。③從歷史比較緯度，核心資產階段性遇到波折的可能性在于此后整體核心資產業績連續低于預期、與新興成長方向業績形成剪刀差。類似09-12年“喝酒吃藥”抱團、13-15年“互聯網+”抱團結束都因為出現了更好的、更有確定性的業績方向。

　　安信證券：A股有望迎來戰略性大機會

　　安信證券認為，從目前看，伴隨著反彈，核心驅動利好基本也已兌現或price in，從某些因素看，市場的寬松加碼預期甚至有打得過滿的可能，這也對應著本輪反彈行情從整體上可能已經基本到位，如果沒有新增超預期利好，市場短期趨勢可能逐漸轉弱，從反彈轉向震蕩乃至調整，未來可能更多需要在結構上捕捉一些類似中報超預期的個股機會等。中期來看，對于目前的A股，“做好自己的事”是決定下一階段市場空間的核心因素，如果減稅降費，國企改革，金融供給側改革，以及土地改革等政策能夠推向縱深，A股有望迎來戰略性大機會。

　　在行業配置方面，安信證券建議重點關注通信、電子、計算機、券商等，結構性主線建議關注華為產業鏈、中報超預期公司、國企改革、上海自貿區等。

　　廣發證券：“金融供給側慢牛”溫和抬頭，把握7月科技好時光

　　廣發證券認為，歷史證明，過度看重分子端，可能已錯過14-15年牛市，也再次錯過19年Q1金融供給側慢牛啟動的甜蜜期。當前觸發Q2調整的三因素皆有不同程度的修復，“金融供給側慢牛”溫和抬頭。

　　在行業配置方面，7月四因素可能會引發短期的風格切換，行業配置建議關注：（1）把握7月科技好時光—卡脖子的“自主可控”（半導體、軟件）；（2）中期“中國優勢企業勝于易勝”—長線資金偏愛的ROE穩定性（食品飲料、休閑服務等）；（3）金融供給側改革供給端受益的頭部券商。主題投資關注科創板映射、上海自貿區等。

　　招商證券：科創板企業PER將成為存量A股的估值錨

　　科創板的設立對現有A股將產生一定的影響，特別是估值體系和制度預期。短期來看，市場對于科創板第一批優秀標的估值預期較高，通過比價效應，使得A股中優秀科技公司估值水平進一步提升。另外，由于科創板公司普遍研發投入比較高，PER估值體系將會更受重視，同時由于存量A股科技股的研發投入占比也較高，科創板企業PER將成為存量A股的估值錨。

　　從投資策略角度來看，科創板行業選擇聚焦于擁有硬科技、創新能力的高新技術行業，并且有一定固定資產積累，利潤轉化具有可持續性和增長潛力，招商證券認為帶動最大的是可能是半導體、生物醫藥、人工智能之類，存量A股科技類行業有望受益于估值提升以及長期業績的改善（融資成本的下降，財務費用優化），創投類企業有望受益于退出渠道的豐富。

　　國金證券：本輪反彈有望延續，但高度受限于3100點

　　站在當前時點，國金證券延續2019年A股中期策略研報觀點：二、三季度A股處于“圓弧底”的階段，6月中下旬有望開啟年內第二輪反彈，相對看好三季度A股行情。

　　三因素仍有助于A股延續此輪超跌反彈行情，但高度受限于3100點的位置。三大因素分別是：1）全球貨幣寬松信號有望得到確認，7月美聯儲大概率選擇實施十年來首次降息25個BP；2）經貿摩擦暫緩，給予了權益類市場喘息的機會；3）新興市場匯率企穩，外資凈流入仍可持續，我們預計7月份“北上資金”凈流入規模有望在“250億-300億”。

　　行業配置上，A股投資者在行業配置和個股選擇中仍會堅持兩個“溢價”原則：即給予板塊“業績確定性溢價”，給予中大市值個股“流動性溢價”，短期內這個風格還難以看到實質性轉變。由此，行業上仍主推“金融、消費”板塊，對弱周期且有政策紅利的“新能源（光伏）、軍工、環保”板塊亦給予推薦評級。

　　國盛證券：目前考慮反彈結束為時尚早

　　上周市場先揚后抑，致使很多投資者質疑反彈的可持續性。國盛證券認為目前考慮反彈結束為時尚早，原因有三：1、滬深300目前在日線級別上漲中僅走了1浪結構，上漲結束概率僅有4%；2、目前中證500、深證成指、中小板指以及創業板指均未形成日線級別反彈，而歷史上300確認反彈后，深證成指、中小板指跟隨的概率均在9成以上；3、28個中信一級行業中確認日線反彈的剛剛達到一半，尚未形成全面反彈之勢。此外，市場中期走勢結構依然沒有發生任何變化：50、300、上證指數、深證成指、中證500以及創業板指處于周線級別上漲中，而且僅走完了1波，中期上漲趨勢剛剛開始。

責任編輯：常福強