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　　中銀國際 徐沛東

　　階段行情的β 屬性弱化，存量資金將更加關(guān)注個股的α 屬性。

　　市場觀點：市場進(jìn)入風(fēng)格切換期，更加關(guān)注基本面。進(jìn)入三月后，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和公司年報持續(xù)公布，我們預(yù)計市場將進(jìn)入風(fēng)格切換期。一方面，前期的政策利好較為密集，市場需要一定的時間進(jìn)行消化；另一方面，在監(jiān)管層嚴(yán)控配資入市的背景下，高風(fēng)險偏好資金流入速率大概率放慢，階段行情的β 屬性弱化，存量資金將更加關(guān)注個股的α 屬性，更加關(guān)注個股的業(yè)績基本面。我們對中期市場仍然保持偏樂觀的態(tài)度，寬信用條件下市場上行風(fēng)險大于下行風(fēng)險。

　　后續(xù)行情波動性仍將加大，大方向趨勢繼續(xù)向好，但節(jié)奏、結(jié)構(gòu)面臨切換，社融可持續(xù)性、盈利拐點、監(jiān)管態(tài)度將是市場主要的博弈點，風(fēng)險偏好提升最快的階段已經(jīng)過去，市場將迎來板塊輪動。

　　年報季需提防前期漲幅較大的“業(yè)績雷”個股。從整體業(yè)績上來看，如果一季報出現(xiàn)大面積的業(yè)績預(yù)減，前期邏輯證偽，漲幅較大的“業(yè)績雷”個股股價或難承受住資金出逃壓力。

　　整體估值水平依然較低，估值修復(fù)還有空間。從整體估值水平上看，雖然已經(jīng)經(jīng)歷了一波大幅上漲，但市場總體估值依然處在較低位置，沒有出現(xiàn)顯著高估，全市場個股市盈率 30 倍以下標(biāo)的占比依然很大。

　　1-2 月份經(jīng)濟(jì)運行保持總體平穩(wěn)。綜合 1-2 月份宏觀經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)看，除了工業(yè)企業(yè)利潤不及市場預(yù)期之外，投資消費穩(wěn)步回升，社會零售總額增速、固定資產(chǎn)投資增速等均好于市場預(yù)期，尤其是房地產(chǎn)開發(fā)投資增速回升至 11.6%，為 2015 年以來的最高水平，這也表明經(jīng)濟(jì)下行壓力雖然仍然較大，但政策的穩(wěn)增長效應(yīng)凸顯，經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行的可能性再度降低。

　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，一季報增速預(yù)減個股比例超預(yù)期。

責(zé)任編輯：馬秋菊 SF186