文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 李德林
A股未來有沒有牛市，除了有持續進場的資金外，上市公司提振業績才能形成共振。記住，沒有業績就沒有真正的未來。面對震蕩的行情，也許，老百姓會說：以后只能八仙過海，各顯其能。
一大早，跟一個朋友電話，他問我牛市到底來沒來。我說你難道春節后空倉？他說之前賺了10幾個點，現在還好，利潤都還在。我說那不就行啦，他憤憤地來了一句：就是本金沒啦。什么樣的行情才是牛市？2019年還有牛市嗎？
現在市場有一個風向標，就是看北上資金，如果從香港北上的資金是凈流入的，大家就跟著興奮，如果香港資金撤離，大家就開始出逃。北上資金明顯加速流入是在春節之后，尤其是在3月之前，一度沖擊單日凈流入70億大關。從3月1日開始，北上資金凈流入急速下滑，一直沒有沖過50億關口，甚至出現單日凈流出超過35億的現象。截止3月15日，凈流入未超過25億。北上資金在A股往往心有余而力不足，比如MSCI持股30%的上限猶如一道緊箍咒，就算看好，達到上限也要剔除。
北上資金能不能攪動A股的一池春水呢？很顯然，北上資金頂著洋帽子，沒有想象的那么沖動。6個月以來，北上資金的流入沖動性在降低，他們中的絕大多數資金更在意布局。比如，在A股散戶們開始銷戶的2018年11月，北上資金單日凈流入更是破天荒地沖高到179億的大關。到12月沖擊過126億關口，此后100億關口再也沒有攻下，尤其是12月下旬到春節之前，呈下滑趨勢。春節后短暫亢奮之后，北上資金凈流入再次出現震蕩格局。
北上資金從2018年11月迅猛進入，到3月份回歸尋常，他們已經有豐厚的贏利，頗有猛龍過江的架勢。事實上，真正推動A股行情的，還是國內的資金。從春節后行情啟動到兩市成交突破萬億，時間不到一個月，在場外杠杠資金通道狹窄的情況下，兩融余額一直徘徊在8000億左右，始終無法突破萬億規模。跟2015年6月上旬兩融余額一直保持在2萬億規模相比，現在整個市場處于資金后續乏力的窘境。尤其是進入3月后，收益率開始下滑，會影響杠桿資金進場的速度。
圖表：中信證券研究部
很多人迷茫一個問題，什么是牛市？現在有北上資金這個風向標，北上資金猶如一個性欲過剩的人沖進后宮時，我們小散戶就不要恐慌了，該醒醒買股票了。可現實中絕大多是人已經明白牛市的時候，猶如兩口子過夫妻生活，等你感到高潮快要到的時候，也就是快結束的時候，這個時候他們沖進場子里，只是給那些一早就沖進后宮的家伙抬轎子。問題的關鍵是，如果只有沖進后宮的人，而沒有不斷抬轎子的人，就算他們轟轟烈烈演繹出一番所謂的牛市現象，那也一定是短命的。
炒股就跟做生意一樣，沒有現金流的生意，絕大多數都是耍流氓。歷史上，牛市的第一個階段往往是先知先覺的主力資金瘋狂涌入，現在主要是私募。2月初，私募的持倉為38%，到了3月初，私募的持倉已經提高到62%。私募會不會繼續滿倉搞？難度很大。相反，主力資金進入3月份開始大規模的撤退，凈流出的量一度一天超過600億。主力撤退的過程中，進場的散戶們開始狂歡。不能發現，進入3月份，主力的每一次撤退，散戶們都跑步進場接下了主力們的籌碼。所以，以私募為首的主力，他們難以持續加倉推動行情。
MSCI一度被寄予厚望。洋人們對A股的選擇相當挑剔的，當散戶們在四處找低價股期待翻倍的時候，MSCI資金不斷地買入藍籌股。典型者莫過于大族激光，以至于買入比例達到了外資持股的上限，MSCI不得不將去剔除籃子股票。隨著垃圾飛上天，MSC調整籃子股票的范圍在擴大，意味著洋人值得大筆買入的標的在減少。從之前北上資金的變化可以看出，外資發現A股后宮團不足以讓他們像2018年11月那樣興奮。從外資重倉藍籌來看，小票捉雞游戲會很短暫。這樣的情況下，怎能期待外資流入的速度加快呢？
更為重要的是，現在A股質押警報依然沒有解除。截止2018年6月8日，A股質押規模將近6萬億，隨著2018年下半年行情的持續低迷，大量雷暴現象的出現，更多的上市公司控股股東出現追加質押的現象，整個A股的質押規模遠超6萬億。6萬億的背后是實體經濟和金融被推入泥潭，以至于不少地方政府成立專門的紓困基金進行救助。根據中國證券登記結算中心的數據，截止2月25日大盤跳空高開直沖3000點大關之前，質押從6萬多億高峰下降到2月22日的4.53萬億。解除危機也才25%，要想化80%的解質押危機，大盤還要向上推動幾百點恐怕能解決燃眉之急。
從私募資金、北上資金以及質押問題看，垃圾起飛的行情已經走向尾聲了，接下來就是比拼肌肉的階段。從已經發布一季度業績預告的110家上市公司看，其中81家公司預計一季度業績實現增長，預喜比例達到73%。增長幅度超過100%的有16家。A股要想再次走牛，將跟國家的經濟結構的轉型有著密切的關系，2025計劃意味著中國將從重工業化向智能制造時代轉變，有技術和業績支撐的智能制造、工業互聯網、生物醫藥、物聯網、車輛網等高新上市公司將是未來的主流。
A股的牛市不只是資金的牛市。如果散戶不能真正進入投資的場景，當然，不需要你對貨幣政策、宏觀經濟、基因測序、衛星導航、機密機床、邊緣計算、母豬繁殖、糧食產量、現代農業、智能診斷等專業了解，但是也絕對不能把股票當彩票玩兒，一旦你沒有一個正確的認識，你炒股就跟尺度APP上分享的那個段子一樣，你炒股就跟買彩票是一樣一樣的，彩票收你的零錢，股票收你的整錢。
這個世界上沒有神仙，更沒有救世主，有，那一定是騙子。巴菲特有一句話，投資就是賭國運，相信未來，那么你就要跟著經濟發展的趨勢走。A股未來有沒有牛市，除了有持續進場的資金外，上市公司提振業績才能形成共振。記住，沒有業績就沒有真正的未來。面對震蕩的行情，也許，老百姓會說：以后只能八仙過海，各顯其能。
(本文作者介紹：著名財經作家、《德林爆語》主持人。三分鐘財經脫口秀，每天一個資本真相，微信公眾號:delinshe)
責任編輯：楊希 1904183207
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