炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　作者：安信軍工馮福章（金麒麟分析師）

　　局勢緊張只是短期刺激，重申看好一季度軍工板塊行情，重點方向是主機廠

　　01

　　近期美國空襲巴格達事件雖對國內軍工股也帶來短期刺激，但并非軍工投資長期邏輯。該事件核心裝備是一架由通用原子航空系統生產的MQ-9無人偵察機，但通用原子航空系統不是上市公司，美股諾斯羅普格魯曼和洛克希德馬丁分別逆勢大漲5.43%、3.60%，也受到了該事件短期刺激。在去年9月沙特阿美石油公司被無人機襲擊事件發生后，A股無人機相關股票也曾有明顯異動，其中航天彩虹漲3.7%，長鷹信質一度高開逾4%。我們認為，相關事件對股價更多表現為短線刺激。雖然近幾天以來，中東事件關注度高，也會對國內軍工股構成短期刺激，但國外短期局勢緊張事件不是投資軍工的中長邏輯。

　　02

　　19年12月以來，我們多次多場合表示強調看好軍工板塊Q1行情。我們重申一季度尤其是前兩月行情，是基于業績和估值變化。主要邏輯如下：

　　①從基本面角度，考慮到軍費自然增長以及前期因軍改壓制軍費尚未花完，保證行業未來2年仍保持較高景氣度，預計行業增長仍有20%附近，業績增長確定性相對較高，并具有比較優勢。

　　②從估值角度，經過幾年下跌以及業績穩健增長，目前軍工板塊對應20年整體估值39倍，且內部估值分化，不少標的對應20年的估值只有20多倍且增速在20%甚至30%以上，有業績的主機廠對應20年估值30多倍。19年9月以來軍工的調整相對充分，一度跌幅達17%，總體風險得到釋放，考慮估值切換及軍工景氣周期，則打開Q1行業上漲空間。

　　③從改革角度，航空工業集團的國有資本投資試點的不斷推進。近期中航飛機、中航機電等資產重組方案的推出，標志著改革的深化；此外中航光電涉及1182人占總股本近3%的大比例股權激勵，表明國企授權放權和股權激勵進一步鋪開，在價格改革壓力下將逐步帶來行業盈利水平的提升。

　　03

　　建議重點關注主機廠，其他方向選擇元器件、新材料、信息化及優質民參軍等估值和業績匹配的標的。其中：

　　①主機廠19年股價平穩而業績增長20%以上，預計今年業績增長確定性仍較高，對應動態估值30多倍，打開彈性空間，關注中直股份、中航沈飛等；

　　②新材料屬于技術密集和資本密集型，壁壘高，且新機型放量帶動毛利率提升，成長性好，關注中航高科、光威復材、鋼研高納、菲利華等；

　　③信息化具有TMT屬性，業績、估值彈性大，關注航天發展、振華科技等，對應今年的估值均在20倍附近；

　　④元器件具有長期配置價值，回撤較小，關注航天電器、中航機電、中航光電；

　　⑤民參軍優選組合，根據動態調整，關注楚江新材、火炬電子等。

　　04

　　重點組合：中航沈飛、中直股份、航天發展、中航高科、中航光電、航天電器、低估值的部分民營企業等。

　　風險提示：武器裝備建設節奏不及預期

責任編輯：陳志杰