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造紙行業:產品價格上漲 紙種前景不一(5)http://www.sina.com.cn 2008年03月21日 09:49 頂點財經
2007年以來,已有銅版紙、熱敏紙、牛皮紙等紙種在美國、韓國等多個國家遭到反銷傾、反補貼、反市場損害等多個名目的調查及相應的稅收制裁。我國從紙凈進口國轉變成為凈出口國,但頻頻遭遇的國際貿易保護主義對紙業出口競爭力形成威脅。如紙品出口受阻轉回國內,則將對國內供求形成不利影響。 三、板塊經歷起伏,估值回落 今年以來(截止3月18日),滬深300指數下跌29.5%,造紙行業指數下跌17.1%。今年1月起至3月6日,市場對于人民幣升值使行業進口原料成本下降、環保整治淘汰落后產能對行業供求的改善及產品提價對企業盈利的提升預期強烈,行業指數有12.5%的漲幅,走勢強于大盤。其間白卡子行業技術規模優勢企業太陽紙業(002078)、國內最大的綜合性造紙企業晨鳴紙業(000488)、受益于國家淘汰落后產能的博匯紙業(600966)均有強于大勢的表現。在大盤整體較弱的情況下,造紙板塊估值優勢不再,3月7日起塊板經歷深幅下調。特別是3月17日,國內最大的箱板紙制造企業玖龍紙業(2689.HK) 公布的半年財報顯示受制于成本壓力盈利水平下降,業績低于預期。當日玖龍紙業股價大跌40%,理文造紙(2314.HK)下跌26%,香港造紙估值的快速下降帶動國內造紙板塊進一步下調。 四、關注景氣子行業的優勢企業 1、維持行業“中性”投資評級 根據07年行業整體的運行數據看,基本呈現毛利率趨升、期間費用率下降,利潤率提高,行業整體盈利能力提升的轉暖跡象。但從上市公司已公布的2007年報看,成本上升導致的毛利水平下降損害了上市公司的盈利能力。我們認為原料價格的持續上漲仍將給企業造成較大成本壓力,人民幣升值將在一定程度上緩解進口原料價格上漲的壓力。國家加強環保整治、淘汰落后產能將有利于行業供求改善,提高企業通過提價轉嫁成本的能力,但各子行業提價能力不一。2007年造紙行業固定資產投資累計完成額819.03億元,同比增長26.5%,較2006年18.4%的增幅又有回升,顯示行業未來依然面臨較大的產能壓力。國家實行從緊的貨幣政策,利率的上升將使負債率較高的造紙企業承擔更多的財務費用。我們維持對行業整體“中性”的評級。 公司是國內最大的綜合性造紙企業,主要產品包括白卡、銅版紙、文化紙等強勢紙種。國家的產業規劃及加大落實淘汰落后產能的力度將有利于具有規模優勢的龍頭企業的發展,而主要產品子行業所呈現的景氣度提升也使公司業績增長前景看好。公司發行H股獲批,有利于湛江林紙一體項目的推進。
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