天相投顧 張生武

　　事件描述：

　　2008年3月19日，國家發(fā)展改革委公告已正式同意廣西與武鋼、廣東與寶鋼開展廣西防城港鋼鐵基地和廣東湛江鋼鐵基地項(xiàng)目前期工作。其中，廣西和武鋼要淘汰落后煉鐵能力541萬噸、煉鋼能力910萬噸，通過防城港鋼鐵項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)武鋼與柳鋼的實(shí)質(zhì)性重組；寶鋼集團(tuán)兼并重組韶鋼和廣鋼，由寶鋼控股成立一家注冊在廣州的新公司，廣鋼現(xiàn)有鋼鐵產(chǎn)能全部淘汰，韶鋼進(jìn)行技術(shù)改造，廣東省共淘汰落后煉鋼能力1000萬噸。這兩個(gè)項(xiàng)目在落實(shí)有關(guān)手續(xù)后，還需按規(guī)定程序報(bào)批。

　　評論：

　　1.項(xiàng)目獲批在預(yù)期之中。根據(jù)我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，一方面，在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級、淘汰落后產(chǎn)能要求下，在鋼鐵主要消費(fèi)地區(qū)之一華南，借千萬噸級鋼鐵項(xiàng)目上馬加速當(dāng)?shù)芈浜螽a(chǎn)能淘汰、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是必然的要求；另一方面，華南地區(qū)鋼鐵企業(yè)產(chǎn)能較小，生產(chǎn)分散，而要在2010年前十大鋼鐵企業(yè)市場集中度達(dá)到50%以上，由國內(nèi)龍頭企業(yè)寶鋼集團(tuán)、武鋼集團(tuán)重組當(dāng)?shù)劁撈蠛锨楹侠怼?/p>

　　2.全國鋼鐵并購將加速。寶鋼集團(tuán)戰(zhàn)略是產(chǎn)能要在2010年達(dá)到5000萬噸，2012年達(dá)到8000萬噸，武鋼集團(tuán)也要在2010年沖刺5000萬噸，而目前，寶鋼集團(tuán)在整合八一鋼鐵之后，產(chǎn)能約為3000多萬噸，而湛江項(xiàng)目一期1000萬噸最終2000萬噸建成后，寶鋼集團(tuán)產(chǎn)能將達(dá)5000多萬噸，離8000萬噸尚有距離；而武鋼集團(tuán)現(xiàn)有產(chǎn)能約2000多萬噸，防城港項(xiàng)目1000萬噸建成后離5000萬噸也有差距，另外，鞍本集團(tuán)今年有望實(shí)質(zhì)重組并布局福建、山東省鋼鐵行業(yè)整合后也將掛牌，因此，我們認(rèn)為未來國內(nèi)鋼鐵行業(yè)的整合并購將加速進(jìn)行。

　　3.整合在集團(tuán)層面。此次整合都是基于各鋼鐵集團(tuán)層面，而且項(xiàng)目建設(shè)需要2-3年以上的時(shí)間，項(xiàng)目運(yùn)作過程中還涉及落后產(chǎn)能淘汰的問題，所以短期內(nèi)對相關(guān)上市公司影響較小，但由于對未來發(fā)展的良好預(yù)期，我們認(rèn)為將為上述企業(yè)帶來短期交易性投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，由集團(tuán)出面整合相應(yīng)的資產(chǎn)，并在項(xiàng)目成熟或盈利能力較強(qiáng)的情況下注入到作為資本運(yùn)作平臺(tái)的上市公司將是鋼鐵行業(yè)整合的主流程序，長期來看，我們認(rèn)為此次防城港、湛江項(xiàng)目的獲批將是柳鋼、韶鋼、廣鋼發(fā)展的重要機(jī)遇，上述企業(yè)的收入規(guī)模和盈利水平有望在項(xiàng)目建成后出現(xiàn)質(zhì)的飛躍。

　　4.雖然鋼鐵原材料鐵礦石、焦炭等價(jià)格漲幅較大，但從目前大型鋼鐵企業(yè)寶鋼、武鋼、鞍鋼的產(chǎn)品價(jià)格來看，我們認(rèn)為這種成本上漲能夠通過鋼價(jià)上漲消化掉，特別是由于原料價(jià)格高導(dǎo)致小企業(yè)停產(chǎn)或減產(chǎn)使供需關(guān)系改善也支持鋼價(jià)在一定的高位運(yùn)行，特別是上半年，企業(yè)的盈利能夠保證。但同時(shí)我們也堅(jiān)持年度策略中提到的利潤將向行業(yè)龍頭、優(yōu)勢企業(yè)(地域、產(chǎn)品、原材料控制優(yōu)勢)集中，并購重組將帶來投資機(jī)會(huì)的判斷。

　　5.維持對鋼鐵行業(yè)的“增持”評級；維持對寶鋼股份、武鋼股份、韶鋼松山“增持”評級，維持對柳鋼股份、廣鋼股份的“中性”評級。

　　6.風(fēng)險(xiǎn)提示：兩個(gè)項(xiàng)目落實(shí)相關(guān)手續(xù)后還要報(bào)批，審批以及建設(shè)的不確定性都可能會(huì)影響相關(guān)企業(yè)的投資價(jià)值。

　　為實(shí)現(xiàn)我國鋼鐵工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快淘汰落后產(chǎn)能，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，促進(jìn)跨地區(qū)鋼鐵企業(yè)聯(lián)合重組，實(shí)施城市鋼廠環(huán)保搬遷，帶動(dòng)北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)和粵東經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提高我國鋼鐵企業(yè)的競爭力，經(jīng)報(bào)請國務(wù)院同意，2008年3月17日國家發(fā)展改革委已正式同意廣西與武鋼、廣東與寶鋼開展廣西防城港鋼鐵基地和廣東湛江鋼鐵基地項(xiàng)目前期工作。

　　這是落實(shí)《鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》提出的"東南沿海地區(qū)應(yīng)充分利用深水良港條件，結(jié)合產(chǎn)業(yè)重組和城市鋼廠的搬遷，建設(shè)大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)"的重要舉措，是落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，實(shí)施節(jié)能減排，加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)，用先進(jìn)替代落后的具體體現(xiàn)，是促進(jìn)寶鋼與韶鋼、廣鋼，武鋼與柳鋼聯(lián)合重組的重要推動(dòng)力。

　　國家發(fā)展改革委要求，廣西和武鋼要淘汰落后煉鐵能力541萬噸、煉鋼能力910萬噸，加快武鋼與柳鋼的聯(lián)合重組，制定重組方案，明確投資主體，通過防城港鋼鐵項(xiàng)目的建設(shè)，實(shí)現(xiàn)武鋼與柳鋼的實(shí)質(zhì)性重組。寶鋼兼并重組韶鋼和廣鋼，這兩個(gè)企業(yè)全部進(jìn)入寶鋼集團(tuán)，由寶鋼控股成立一家新公司，總部注冊在廣州。廣鋼淘汰全部煉鐵、煉鋼和軋鋼生產(chǎn)能力，韶鋼進(jìn)行技術(shù)改造，淘汰落后高爐和小轉(zhuǎn)爐，實(shí)施結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級。廣東省要結(jié)合湛江鋼鐵的項(xiàng)目建設(shè)淘汰省內(nèi)落后煉鋼能力1000萬噸。這兩個(gè)項(xiàng)目在落實(shí)有關(guān)手續(xù)后，還需按規(guī)定程序報(bào)批。