聯合證券 吳昊

　　2005年以來，我國石油鉆采設備行業迎來爆發式增長期，過去三年增速均達50%以上。我們認為，高油價不是唯一原因，更為深刻的行業背景是我國石油鉆采設備業已經具備較強的全球競爭力，同時國家實施“走出去”戰略加快了國內油企海內外勘探力度，而這又刺激了三大油企的設備采購。

　　12000米超深鉆機的研制成功是我國石油鉆采設備業已經具備全球競爭力的主要標志。全球僅美國在上世紀80年代生產過一臺12000米模擬控制直流電驅動鉆機，而這臺鉆機在系統配置、技術參數和操控性能，都與我國的全數字化交流變頻鉆機有很大差距。伴隨著技術的提升和固有的成本優勢，我國企業在出口市場勢如破竹，歐美企業則逐步退出這一領域。

　　國家“走出去”戰略的實施加快了中石油等三大油企海內外勘探的力度。

　　中石油等三大油企的勘探費用自02年以來基本維持在20%以上，保持了較快的增長水平，同油價的波動并不存在顯著關系。同時考慮到我國將在2015年前完成1億噸的戰略儲備，因此，在一個相當長的時期內，三大油企的勘探費用增長仍將保持較快水平，這勢必加大他們的設備采購力度。

　　我們認為：全球競爭力的提升和“走出去”戰略的實施，使得我國石油鉆采設備業進入一個較長的快速成長期，并不是高油價導致的行業景氣復蘇造就了近三年的快速增長。

　　在這個背景下，發現優質公司有兩條線索：(1)能夠抵御油價波動的抗周期型公司。研究發現石油勘探和開發各環節同油價關聯度存在較大差別，產品同時覆蓋鉆井設備和采油設備的公司能夠較好平滑油價波動造成的影響，代表性公司有四機廠。(2)銷售渠道優勢的公司。中石油中石化旗下的公司在國內市場銷售渠道優勢明顯，代表性公司有寶石公司；但這也造就了一批民營企業，他們成為出口市場的主力軍，在國內市場依靠差異化產品奪取市場，代表性公司是宏華集團(0196.HK)和山東墨龍(0568.HK)。

　　因此，我國石油鉆采業快速增長，高油價并不是最主要的原因，更為深刻的行業背景是我國石油鉆采設備業已經具備全球競爭力、在國外市場占據一席之地，同時“走出去”戰略使得國內市場也處于快速增長期。

　　我國石油鉆采設備業開始具備全球競爭力

　　經過多年的技術積累和市場磨煉，我國石油鉆采設備企業不僅滿足國內需求，而且還大量出口，并在全球市場占據著重要的一席之地。

　　根據中國石油和石油化工設備工業協會、海關總署和Spears數據，我們推測我國石油鉆采設備業銷售收入中出口占比達40-50%，而在全球新交付的鉆機中，產自我國的占比也近一半(圖5)。

　　另外，我國產品有著強大的性價比優勢。在石油鉆采設備產業，北美和歐洲屬第一梯隊，我國則屬第二梯隊，但已接近第一梯隊水平，而印度和印尼則屬第三梯隊，產業處于起步階段，同我國有著巨大差距。從價格來看，由于我國產品相對于歐美產品有著巨大的成本優勢，同類產品比國外相當產品便宜25-35%。性價比優勢較大。而同印度產品比較，我國產品技術領先、性能穩定，在可以預見的五年內，印度公司產品無法同我國形成競爭。