一季度經濟迎來“開門紅” 政策寬松力度或不再加碼

　　譚志娟

　　備受市場關注的一季度經濟成績單迎來“開門紅：4月17日，國家統計局發布的數據顯示，一季度GDP同比增長6.4%，高于市場預期值6.3%，與上年四季度相比持平。

　　一季度經濟數據打消了此前不少悲觀看法。在該數據發布后，一些外資投行上調了中國2019年GDP的增速預期，例如瑞銀就將2019年GDP增速預測從6.1%上調至6.4%。“這部分因為中美貿易談判前景改善，但更重要的是因為房地產市場活動可能會強于此前預期。再加上勞動力市場依然比較穩健、減稅降費措施逐步落地。”瑞銀首席中國經濟學家汪濤發給《中國經營報》記者分析稱。

　　數據超預期

　　“在宏觀逆周期政策發力與中美貿易風險緩釋的背景下，2019年3月中國經濟數據迎來強勢反彈。社零、工業增加值、出口、信貸、房地產等多項數據均有明顯改善，且結合高爐開工、PMI（制造業采購經理指數）、發電量等數據分析，3月經濟反彈顯著超出市場預期，帶動一季度GDP增速達到6.4%，與去年四季度持平，扭轉了經濟下行的悲觀預期。”對于一季度經濟數據，京東數字科技首席經濟學家沈建光對《中國經營報》記者表示。

　　沈建光還指出，與以往主要依靠基建投資等手段不同，本次財政政策發力的主要著力點在于減稅降費，包括降低個人所得稅和企業增值稅、調降社保費率，以及對中小企業減稅等措施；目前來看，本輪積極財政的效果正在逐步兌現，且超出預期，也使得當前中國經濟筑底企穩的節奏更快、時間更早；而隨著4月開始增值稅減稅、5月社保降費等政策進入發力期，高達兩萬億元的更大規模的減稅降費，將使年內經濟走勢得到更多支撐，“六穩”已然可期。由此他將全年的GDP增速預期調高至6.6%。

　　記者注意到，生產和需求指標都很強勁：首先在生產端上，3月規模以上工業增加值增長8.5%，創2014年8月以來的新高。

　　對于工業增加值的創新高現象，聯訊證券首席經濟學家李奇霖認為，這主要有三個原因，一是今年開工旺季較早，而去年開工旺季在4月份。開工旺季的錯位對今年3月工業增加值的同比有正向推動。二是環保限產放松，粗鋼、焦炭產量同比都在上升。三是4月1日開始下調制造業增值稅稅率，制造業企業尤其是中小企業3月都加大了采購和生產。

　　其次，從需求來看：投資穩步回升： 2019年1~3月份，固定資產投資同比增長6.3%，增速比1-2月份加快0.2個百分點。其中，基礎設施投資同比增長4.4%，增速比1~2月份提高0.1個百分點。在業界看來，這是基建補短板的政策在奏效。在穩增長的背景下，財政支出節奏加快、加大基建類投放。

　　同時，消費增速也在上升：一季度，社會消費品零售總額同比增長8.3%，增速比1~2月份加快0.1個百分點，比上年同期回落1.5個百分點。一季度，社會消費品零售總額同比增長8.3%。其中，3月份社會消費品零售總額同比增長8.7%，高于市場預期值8.4%，較1~2月提升0.5個百分點。從主要品類來看，3月家具、家電、建筑裝潢等“后地產”板塊消費明顯回升。對此，長江證券首席宏觀分析師趙偉認為，這或與近期部分區域地產銷售回暖有關；汽車消費降幅進一步擴大，仍處于負增長區間（-4.4%）；油價回升支持下，石油消費回升4.6個百分點至7.1%。

　　對于一季度經濟走勢，貝塔金融研究院院長徐陽日前在接受《中國經營報》記者采訪時分析稱，“從主要宏觀數據來看，中國經濟比我們想象中要穩健。從社融數據大增和信貸機構繼續優化，以及制造業PMI重回枯榮線上方等，均表明目前中國經濟下行在一季度有所企穩。”

　　官方數據顯示，PMI重回擴張區間。3月份，制造業PMI指數為50.5%，比上月上升1.3個百分點，連續3個月低于臨界點后重回擴張區間。

　　同理，趙偉也指出，一季度財政支出加快發力，帶動社融等超預期大增，對短期經濟形成一定支持，但后續可持續性仍待觀察。

　　在財政支出上，來自長江證券統計的數據顯示，今年一季度，財政支出同比增長15.0%，創2017年下半年以來新高，支出節奏高出歷史同期水平超過5個百分點，重點投向交通運輸等基建類領域。

　　國家統計局官網撰文也稱，總的來看，一季度國民經濟繼續運行在合理區間，延續了總體平穩、穩中有進的發展態勢，積極因素逐漸增多，為全年經濟穩定健康發展打下良好基礎。但也要看到，全球經濟增長和國際貿易有所放緩，外部不確定性因素較多，國內結構性矛盾仍比較突出，改革發展任務艱巨，經濟下行壓力猶存。

　　下半年政策寬松或邊際收緊

　　一季度經濟實現“開門紅”，但它的持續性如何，目前市場仍然有較大的分歧。

　　“從目前全球經濟情況來看，中國二季度下行壓力依舊較大，一季度進出口整體來看依舊較為疲軟。隨著美國經濟下行壓力的加大以及歐洲經濟進一步下滑將會促使進出口數據繼續走弱，預計二季度中國經濟壓力依舊較大。”展望未來的經濟走勢，徐陽對記者說。

　　李奇霖則認為，預計需求短期有支撐，一是財政前置對基建的托底作用，還沒有明顯體現，這在二季度可能加快。二是制造業投資增速雖然已過高點，但短期有反彈可能。因為增值稅減稅、基建+地產投資不弱。此外，一季度的社融放量，二季度內需將有支撐。但整體經濟形勢如何，需要觀察外需的回落程度。

　　不過，汪濤則顯得樂觀些，她發給記者的分析中稱，3月數據顯示經濟活動明顯反彈，主要受益于出口走強、信貸放松提振內需，且勞動力市場的放緩幅度也略好于此前的預期，并預計二季度GDP的環比增速可能依然保持穩健改善勢頭。

　　未來政策走向如何？自從3月份全國兩會以來，國家出臺了一系列利好經濟發展的措施，這包括地方政府專項債券發行提速；各部門合力引導信貸流向實體經濟，尤其是民營和小微企業；減稅降費的實施細則快速出臺等。

　　對此，徐陽向記者表示，“如果全球經濟進一步下滑的話，我國可能將會繼續出臺穩增長的宏觀政策。但從央行首季例會上所透露出的消息來看，貨幣政策逆周期調節力度可能難以繼續加碼，而是進行微調來加強貨幣與財政以及其他政策之間的協調。”

　　“鑒于一季度新增信貸較為強勁、經濟活動出現企穩跡象、房地產銷售和價格開始反彈，預計政府會繼續推動已宣布和計劃中的寬松措施落地，但整體寬松力度可能不會進一步加碼，下半年寬松政策可能邊際收緊。”汪濤發給記者的分析中稱。

　　汪濤表示，為支撐信貸反彈，預計年內央行仍有必要釋放更多流動性，但未來降準幅度可能會小于此前預期的200個基點，而預計年內央行可能再降準100個基點，下次降準的時點可能會在6~7月。但今年央行不會下調存貸款基準利率。預計央行會逐步穩妥推進存貸款基準利率和市場利率的并軌。

　　此外，汪濤還預計，央行可以通過增加銀行貸款可得性、放寬債券市場準入、降低企業對成本較高的影子信貸的依賴等方式，來降低民營企業和小微企業的實際融資成本。

　　在降低企業融資成本上，自去年以來，為進一步緩解民營企業融資難融資貴問題，利好的扶持政策不斷出臺。就在4月17日召開的國務院常務會議，確定進一步降低小微企業融資成本的措施，加大金融對實體經濟的支持。

　　在貨幣政策上，工銀國際首席經濟學家、研究部主管程實也對記者表示，在國內經濟“開門紅”、未來局部通脹壓力漸顯的背景下，貨幣政策的“穩增長”有望進一步優化節奏。他還指出，當前央行具有適宜的政策空間，有望根據不同情境從容地相機抉擇。

責任編輯：李鋒