果然加倉迅猛！基金一季度整體倉位上升近10個百分點，加倉三大行業，重倉股名單看過來，仍有43只基金空倉

　　券商中國

　　一季度A股強勢上行，基金倉位也在不斷提升，正值公募基金一季報集中披露期，倉位變化以及重倉股全面曝光。

　　根據目前已披露的基金一季報信息，大多數基金依然選擇大幅加倉。整體來看，偏股型基金的平均股票倉位上升約10個百分點。規模超過300億元的爆款基金——興全合宜，一季度更是大幅加倉超20個百分點。

　　以目前披露的數據來看，共有985只股票成為公募基金的重倉股。中國平安、貴州茅臺、萬科A、格力電器、招商銀行、中信證券等大藍籌，依舊是基金最熱衷配置的股票。永輝超市、中國聯通、分眾傳媒、金風科技、三一重工成為加倉最多的股票，加倉數量超過5000萬股。

　　不過有增就有減，基金在調倉過程中，對153只股進行了減持，其中，減持中國中車最兇，減持股份數量達1.8億股，此外，基金也對中國石油、隆基股份、福田汽車、歐菲光等個股進行了大幅減持。

　　從基金業績表現來看，262只基金跑輸業績基準，平均每只跑輸6.53個百分點。其中，超六成產品的股票倉位不足50%，更有43只基金的股票倉位為零。

　　一些基金在牛熊轉換之際，尋求擇時，最終反而被市場教訓；一些基金因為尚處于建倉期，股票倉位上升趕不上行情漲勢，最終踏空；更有一些基金因為規模過小，基本未配置股票而踏空。踏空之路上，似乎各有各的“辛酸”。

　　基金搶籌五糧液，中國中車遭減持1.8億股

　　根據目前已披露的基金一季報信息，985只股票成為公募基金的重倉股。中國平安、貴州茅臺、萬科A、格力電器、招商銀行、中信證券等大藍籌，依舊是基金最熱衷配置的股票。

　　值得注意的是，2018年末，五糧液在公募基金“熱衷股票配置榜”上尚處于第34位，短短一個季度，如今已經提升至第四位，僅次于中國平安、貴州茅臺、溫氏股份。五糧液一季度大漲86.71%，公募基金爭先配置也就不難理解了（后續基金一季報持續披露，五糧液的名次或有變化，不過目前名次上移已經說明一些問題）。

　　目前來看，2019年一季度，中國中車是公募基金減持數量最多的重倉股，合計減持1.81億股；中國石油、隆基股份分別被減持4876萬股、1626萬股，居于第2、3位。

　　另一邊，2019年一季度，永輝超市成為公募基金增持數量最多的重倉股，合計增持1.61億股；中國聯通、分眾傳媒分別被增持8587萬股、6998萬股，居于第2、3位。從行業分別來看，加倉最多的三個行業，分別是電子、銀行、醫藥生物。

　　興全合宜攜“多重利好”回歸

　　數百只主動偏股基金踏空之際，也有明星基金經理通過默默加倉，在一季度獲得了不錯的收益。

　　2018年，首募規模高達300億元的爆款產品——興全合宜，始終以50%左右的股票倉位運作。不過截至2019年一季末，基金股票倉位已從48%增至69%，短短一個季度，股票倉位上升21%。

　　基金經理謝治宇在一季報中提到，一季度股票倉位有所提升，但核心持倉變化不大。結構上前期持有的消費、保險龍頭以及部分優質制造業龍頭，在中長期邏輯未觀察到顯著變化前仍然堅定持有。

　　從基金前十大重倉股來看，謝治宇在一季度頂格配置中國平安，另外大幅減持了三安光電、海瀾之家、韻達股份時，增持了萬華化學、五糧液。今年一季度，中國平安上漲37.43%，萬華化學上漲62.67%，五糧液上漲86.71%。而被減持的三安光電上漲29.71%，海瀾之家上漲15.21%，韻達股份上漲27.56%。

　　憑借著加倉、調倉增持大牛股、春季行情躁動等多重利好操作，興全合宜一季度收益率為19.31%，基金凈值也在虧損一年多后回到了面值上方。

　　逾六成倉位不足50%，43只基金空倉

　　回顧2019年1季度，市場強勁反彈，上證指數、滬深300、創業板指數分別上漲23.93%、28.62%、35.43%。領漲行業分別為計算機、農業、非銀金融、電子、建材。總體上，今年以來，藍籌與成長板塊均觸底反彈。

　　反觀763只已披露一季報的主動偏股型基金（包括主動股票型基金、偏股混合型基金、股票指數增強型基金），同花順iFinD數據統計，2019年一季度，26家基金公司旗下的262只主動偏股型基金（份額分開計算，下同）跑輸業績基準，平均每只跑輸6.53個百分點。

　　6.53%的跑輸幅度并不小，分析基金最新股票倉位，截至2019年一季末，上述262只主動偏股型基金中，超六成產品的股票倉位不足50%，更有43只基金的股票倉位為零。其中，在跑輸基準的前30名單中，就有15只基金的股票倉位為零。

　　在眾多踏空的偏股型基金中，出現了兩只“獨角獸基金”的身影——易基配售、招商配售。一季度，兩只獨角獸分別拿下了2.18%、2.35%的正收益，大幅跑輸約17%的業績基準漲幅。

　　低股票倉位運作，疊加一季度的牛市行情，這些偏股型基金跑輸業績基準和大盤，自然成為大概率事件。

　　擇時之痛：聰明反被聰明誤

　　對于這場“熊轉牛”行情中的踏空悲劇，基金經理們也有自己的反思與體悟。

　　“一季度大健康基金組合表現，大幅跑輸市場和業績基準。其原因主要還是年初謹慎策略導致期初倉位偏低。到2月下旬因擔心市場回調過早減倉兌現收益，錯失2月底的行情。從行業配置上，雖配置了農業、計算機、券商等強勢板塊，但因低倉位持倉收益率明顯弱于市場。”

　　這段自白誠懇且懊惱，也呈現出興銀大健康基金經理張海鈞，在一季度的擇時調倉路線圖。其分別在年初、2月下旬做出兩次大的擇時決定，不過均背離了市場行情，最終導致踏空。

　　上述踏空的200多只主動偏股基金，或多或少都存在這個問題。放眼整個公募基金業，如張海鈞這般尋求壓對擇時點的基金經理也不在少數。從大時間周期來看，結果往往是“聰明反被聰明誤”，要么踏空行情，要么深陷下跌旋渦。

　　保守建倉錯失賺錢良機

　　也有因為處于建倉期，采取保守建倉思路，導致凈值跑輸基準和同類產品的。

　　鑫元核心資產的基金經理丁玥在一季報中表示：產品在一季度尚處于建倉期，按產品計劃的建倉期采取類CPPI策略。去年四季度市場大跌時凈值平穩，今年以來伴隨凈值的上漲完成了安全墊的積累，適度提升倉位，在今年一季度市場大漲的背景下收益率相對落后于同類股票型基金。

　　2018年12月成立的融通研究優選混合也因保守建倉錯失了行情。基金經理張延閩在一季報中表示：由于基金規模始終處于不穩定狀態，考慮到持有人的實際感受，基金在運作初期一方面通過小倉位控制回撤，另一方面取得絕對回報之后及時分紅平抑波動。不過基金在建倉期結束后倉位會回歸正常水平。

　　銀河和美生活混合、興業安保優選混合、易方達科順定開混合也因為尚處于建倉期而踏空了行情。“目前科順基金一直沿著“即使市場回撤10%也不會跌破本金”的倉位控制策略逐步建倉，在品種選擇上面也以‘預期修復后基本面能夠得到持續驗證’的思路投資。”易方達科順的基金經理表示。

　　后市看結構性機會，圍繞消費升級與科技創新擇股

　　中歐明星基金經理兼投資總監周蔚文表示，未來幾個季度，綜合考慮經濟、政策、資金、股市估值四大因素，市場將會基本平穩，存在結構性機會。

　　首先，盡管政府會逆周期調節，但從國內經濟所處的大周期以及產業結構背景來看，經濟增長率還會有所下行，只不過好于去年四季度大家的預期，也許不如目前部分投資者預期的經濟增長率馬上見底。

　　其次，從政策、資金面角度來分析，金融去杠桿政策已調整為穩杠桿方向，資金面會明顯好于2018年。

　　最后，從股市估值來看，整個市場估值比歷史均值要低一些，但考慮到占指數權重大的藍籌股是傳統產業，而傳統產業空間已不如以前那么大，低估值有一定的合理性。其它非藍籌股，不少股票估值并不低。

　　因此股市估值是基本合理的。綜合以上幾個因素，A股整體基本處于合理區間，主要機會在于未來更有前景的行業與個股上。

　　興銀大健康的基金經理張海鈞展望后市：從市場整體估值水平上看，當前A股市場主要估值指標仍處于中位數偏低水平，市場仍處在估值修復過程中，當前權益資產仍具有較好的投資性價比。結構上，二季度重點關注三個方向：1、具有估值性價比的科技、醫藥創新類公司；2、穩定成長消費類公司；3、穩定ROE水平的行業龍頭公司。

　　銀華心怡混合基金經理李曉星更是維持對市場全年的樂觀判斷。“政策和基本面都將趨于平穩，市場有望呈現震蕩向上的格局。未來一段時間，選股主線會圍繞消費升級和科技創新。由于臨近一季報發布期，重點配置一季報業績超預期且估值相對匹配的個股。選擇的行業繼續主要集中在消費、農業、新能源和高端制造等領域。在不發生新的增量利空的情況下，維持偏高的倉位。”

責任編輯：張恒星 SF142