比特幣、區塊鏈和公司價值

　　陳思進

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　　2018-02-05

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　　陳思進

　　2017年年初以來，全球的財經媒體中，Bitcoin（比特幣）漸漸成了出現頻率最高的詞匯。特別是到了年中，伴隨比特幣的其他熱詞，便是Blockchain（區塊鏈）和Virtualcurren-cy（虛擬幣）或Cryptocurrency（加密貨幣），按中國社交媒體的說法，這些熱詞和比特幣一起，可謂天天上頭條。

　　由于谷歌占據了全球搜索引擎市場份額的60%，從網友的搜索數量上，便能大致了解大家的興趣所在。通過觀察谷歌搜索中，上述的幾個關鍵詞搜索頻率之飆升，也足可顯示它們的熱度了。

　　9月中國禁止了比特幣為代表的虛擬幣的場內交易，華爾街將比特幣納入期貨金融產品，一些國家開放大門，一些國家對比特幣加強監管、甚至封殺等等。而比特幣的價格，從2017年初不到1000美元之后，盡管發生了各種與之相關的大事。比特幣價格一路不斷飆升至2017年12月中旬的21000美元，幾乎秒殺所有金融產品的漲幅，跌破所有人的眼鏡；然而，隨之又一路下滑，跌至9,000美元以下，在六周內腰斬——跌幅超過50%跌幅，簡直令人乍舌。

　　無論未來如何發展，過去一年比特幣價格的上下起伏，引起全球矚目的“出色”表現，已經載入了現代金融史冊。

　　聞風而動的公司

　　由于比特幣是區塊鏈技術的第一個成熟應用，為了談清楚比特幣的特性，讓我們先來認識區塊鏈。

　　歲末年初，先是扎克伯格在例行信念目標時表示，要利用區塊鏈向人們賦權，不過他話音剛落，臉書卻隨即宣布：禁止以比特幣為代表的虛擬幣廣告；與此同時，天使投資人徐小平稱“區塊鏈革命已經到來”，好似給區塊鏈火上澆油。

　　當下，在區塊鏈、比特幣等虛擬幣如此火爆的情況下，無數公司聞風而動。比如人人網準備推出“人人坊”、網易游戲推出區塊鏈項目“網易招財貓”、迅雷、天涯、乃至阿里、京東等公司，都宣布在區塊鏈和加密貨幣上發力。他們進軍這些領域的消息一經公布，公司股價便能迎來暴漲。

　　很顯然，“區塊鏈”再一次成為了熱詞（注：2013年時熱過一次，之后隨著比特幣從1155美元跌破200美元，跌幅高達83%而冷卻），越來越多的公司將Blockchain（“區塊鏈”）或XXCoin（某“加密貨幣”）之類的流行術語，添加到他們的公司名字中，使得公司股票飆升起來。

　　出人意料的包括了老牌公司——柯達。

　　之前，一直一蹶不振的百年老店柯達公司，也推出了它自己的柯達幣（KodakCoin），一種提供給攝影師的加密貨幣，此消息一經公布，柯達的股票（KODK）瞬間直往上躥，股價上漲至每股5.02美元，漲幅高達60%。可之后2月1日，當柯達宣布將延期推出KODAKCoin之后，股票便下跌15.6%。

　　區塊鏈究竟是什么？

　　區塊鏈（英語：blockchain或blockchain），是指用分布式數據庫識別、傳播和記載信息的智能化對等網絡,也稱為價值互聯網。其最初概念是由StuartHaber于1991年提出，1992年被W.ScottStornetta修改加工。

　　在2008年，一位號稱“中本聰”的人在《比特幣白皮書》中，完善了“區塊鏈”概念，并在2009年創立了比特幣社會網絡，開發出第一個區塊，即“創世區塊”。

　　自此之后，區塊鏈共享價值體系首先被眾多的加密貨幣效仿，并在工作量證明上和算法上進行了改進，比如采用權益證明和SCrypt算法。隨后區塊鏈生態系統在全球不斷進化，出現了首次代幣發售ICO，以及“輕所有權、重使用權”的資產代幣化共享經濟……

　　目前，人們正在利用這一共享價值體系，在各行各業開發去中心化電腦程序（Decentralizedapplications,Dapp），在全球各地構建去中心化自主組織和去中心化自主社區（Decen-tralizedautonomoussociety,DAS）。

　　此外，區塊鏈技術可用于創建一個永久的、公開的、透明的總賬系統。用于編輯銷售數據，通過認證版權注冊來存儲版權數據。比如，商業組織正在為各種應用開發分布式分類賬的區塊鏈軟件。由于這些軟件被中心化機構控制，不具有區塊鏈去中心化的屬性，被稱為私有鏈（privateblockchains）、區域鏈、或者聯盟鏈。

　　不過，因其應用范圍與用分布式數據庫處理信息的云端運算相似，2017年6月止，不但沒有任何私有鏈得到認可和使用，而且國際銀行界紛紛退出所參與的項目。2017年5月，加拿大中央銀行也放棄了國家私有鏈的開發，主要原因是與中央銀行體系格格不入。

　　股價泡沫

　　為什么與“區塊鏈”沾邊的公司股價會飆升？

　　這不禁令人想起20年前的“.COM”泡沫時，那時，一個公司只要帶上“.COM”的標識，其股價就會飆升。但是20多年過去了，在當年上萬家號稱互聯網的公司中，最后真能脫穎而出的迄今就只有“八大家”。

　　相較上次“.COM”泡沫的“成住壞空”，這次區塊鏈熱得更為詭異。因為迄今為止，無論是銀行自有轉賬、詐騙風險控制，還是智能合約的執行等方面，區塊鏈所帶來的利都小于弊。區塊鏈技術已經提出十多年了，但目前還沒有出現一個區塊鏈技術大規模的應用場景。

　　即區塊鏈并沒有實質性的突破。

　　就拿區塊鏈第一個最成功的應用比特幣來說。TrueLinkCEOKaiStinchcombe指出：比較而言，Visa每秒能處理六萬筆交易，而比特幣的歷史記錄則是每秒處理7筆交易。改進比特幣效率的技術正在研究中，但這種新技術的起點，大約僅為現有交易系統性能的0.01%。

　　事實上，企業投入區塊鏈的巨額資金，都將意味著燒錢，別說何時能產生利潤，就連何時能收回投資也只有天知道。事實上，目前所謂投入區塊鏈那些公司，90%以上和區塊鏈沒有任何關系；99%是以區塊鏈為由頭的融資項目，很可能毫無價值和技術含量，更可能是一個騙局。

　　但是，資本市場的泡沫是不顧那些道理的。從資本市場上來說，預測預期就是未來。

　　再回頭來看比特幣，盡管好多經濟學家如諾獎經濟學獎獲得者保羅·克魯格曼、羅伯特·席勒、美聯儲前主席、業內大老巴菲特、索羅斯、查理·芒格、各大金融機構老總等都明確表示，以比特幣為代表的虛擬幣的價值為0，價格完全是虛高，是被炒上去的。

　　這也和我從2013年開始反復分析比特幣的基本觀點幾乎一致。

　　最近，保羅·克魯格曼明確指出，盡管現代美元是一種“法定”貨幣，沒有其他任何資產（如黃金）作為保障，但是，美國政府接受以美元支付的稅款。事實上，是要求以美元支付稅款。這一點最終保障了它的價值。美元的購買力也由美聯儲 (FederalReserve)保持穩定，如果通貨膨脹過高，美聯儲將減少美元的供應量；為防止通貨緊縮，又會增加美元的供應量。一張100美元的鈔票價值，當然等同于大致穩定的100美元。

　　相比之下，比特幣根本沒有內在價值。它缺乏現實束縛，且用途又非常有限，二者結合起來，導致這種資產的價格幾乎等同于純粹的投機，因此非常不穩定。

　　世界頂級泡沫經濟專家羅伯特·席勒(RobertShiller)表示，資產泡沫就像“自然發生的龐氏騙局”。隨著新投資者被吸引進來，早期的投資者賺取了大量金錢，這些利潤又吸引了更多的人。這個過程可能會持續好幾年，直到發生什么事情--一次殘酷現實的提醒，或者根本只是潛在的吸引目標被耗盡了--導致狂歡令人痛苦地戛然而止。

　　可也有學者搬出哈耶克的貨幣非國家化來力撐，并以虛擬幣將不會再有通貨膨脹和緊縮的愿景來作為預期。

　　但事實上，哈耶克所主張的“貨幣非國家化”，即允許私人發行競爭性的貨幣取代政府發行壟斷貨幣，其實只是被他那個年代所局限的空想而已。現在我們早已進入了信用貨幣的時代，任何私人機構的信用，都不可能與政府的信用競爭抗衡的。

　　而以比特幣為代表的虛擬幣的擁躉，憑借著哈耶克的“貨幣非國家化”，指出只要有共識，就能構成貨幣的基礎，那是混淆“共識”和“信用”的概念，要么是缺乏信用貨幣最起碼的常識，要么是刻意為之。

　　此外，比特幣為代表的虛擬幣，根本無法避免通貨膨脹和緊縮。如比特幣在過去六周里幾乎貶值了50％，如果它是一種實際貨幣，那么相當于約10000%的年通貨膨脹率。更別說，虛擬幣可以有無限多種（目前已經有近1800種，而且還不斷地如雨后春筍般地產生），且自身還能不斷地分叉，另外比特幣還可能有“后門”。2100萬的限額只有中本聰知道了，而迄今為止，投資者連中本聰是誰都不知道。

　　四百多年來，一個又一個金融大泡沫在破滅之前，全部被各種美麗的包裝打點過，都說“這次不一樣了”。但遺憾的是，每次的結局恰恰都一樣——破滅。

　　（作者系加拿大皇家銀行資深風險投資顧問）

責任編輯：帥可聰