文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 張斌

　　不論從什么口徑來看，公共財政收入增長速度是過去30年以來的新低，赤字率是30年以來的新高，債務(wù)占GDP的比重也是30年以來的新高。如何應(yīng)對財政收支缺口不斷放大的問題呢？

我國財政收支缺口不斷放大

　　不論從什么口徑來看，狹義和廣義財政收入增速在趨勢上都在持續(xù)下降。財政支出增速也隨之下降，但是下降幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有收入增速下降的那么大。公共財政收入增長速度是過去30年以來的新低，赤字率是30年以來的新高，債務(wù)占GDP的比重也是30年以來的新高，這就是我們現(xiàn)在所面臨的情況。

　　財政收支缺口的持續(xù)放大與我們的發(fā)展階段有關(guān)。財政收入方面，尤其是稅收，與其相關(guān)系數(shù)很高的是名義GDP增速和工業(yè)增加值增速。中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)過了工業(yè)化高峰期，經(jīng)濟(jì)增長下了一個臺階，稅收增速隨之下降很自然。

　　財政支出方面。中國與高收入國家類似發(fā)展階段不同的地方是，中國的城市化發(fā)展進(jìn)程是滯后于工業(yè)化發(fā)展進(jìn)程的。其他國家在工業(yè)化高峰期的時候，城市化率能達(dá)到70%以上。而直到今天，中國工業(yè)化高峰期已經(jīng)過去了這么多年，按照常住人口計算的城市化率只有57%。盡管工業(yè)化高峰期和財政收入增長高峰期已過，但是城市化高峰期還沒有到來，與推進(jìn)城市化進(jìn)程相關(guān)的財政支出壓力很大。中國與高收入國家類似發(fā)展階段另一個不同的地方是，中國政府過去的主要精力是放在發(fā)展建設(shè)上，公共服務(wù)的缺口很大，這是政府需要補(bǔ)課，也需要花錢的地方。在這樣背景下，即便財政支出有所下降，但是下降的速度也不會很快，因?yàn)榘l(fā)展的需求擺在那。

　　應(yīng)對財政收支缺口不斷放大從以下幾個方面著手。

　　從宏觀管理來看，名義GDP的增速不能太低。如果像2014-2016年那樣發(fā)生嚴(yán)重的PPI通縮，導(dǎo)致名義GDP增速非常低的話，稅收會跌的非常慘。我們不要通脹，但是名義GDP增速不能太低，否則各方面都會受到很大壓力。

　　從融資方面來看，政府現(xiàn)在的融資成本太高，要繼續(xù)提高國債和地方政府債在全體政府債務(wù)中的比重。發(fā)達(dá)國家政府債務(wù)當(dāng)中國債的比重可以達(dá)到60-80%，政府借的都是最便宜的錢。比較而言，中國政府的借債成本很高。按照稍微寬一點(diǎn)的口徑計算，即便是經(jīng)過債務(wù)轉(zhuǎn)換，國債加上地方債在25萬億左右，在廣義政府債務(wù)里面的占比不超過五成，剩下的部分是從哪兒借的？銀行貸款，影子銀行，城投債，融資成本偏高。提高國債和地方政府債在政府債務(wù)中的比重可以有效降低地方政府債務(wù)成本。

　　積極拓寬基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資渠道。現(xiàn)在中央很關(guān)注地方政府隱形債務(wù)，也采取了很多措施。堵住后門的同時，一定要打開前門，否則問題還是難以根治。打開前門，關(guān)鍵是利用市場化的機(jī)制和渠道，為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目找到長周期、低成本的資金，同時也對建設(shè)項目形成來自于市場的制約和監(jiān)督。

　　不動產(chǎn)信托基金（REITs）是很有潛力的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資渠道。從國外的經(jīng)驗(yàn)來看，基礎(chǔ)設(shè)施、醫(yī)院、學(xué)校、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、倉儲中心等等但凡能帶來現(xiàn)金流的建設(shè)項目都可以借助REITs融資。不僅如此，現(xiàn)在的很多PPP項目也可以借助REITs，從明股實(shí)債轉(zhuǎn)向真正的權(quán)益融資。現(xiàn)在很多PPP項目都是明股實(shí)債，參與方是政府、國企、銀行，資金在這些機(jī)構(gòu)之間打轉(zhuǎn)沒出路，最終的出資方主要還是銀行，都是債務(wù)融資。通過REITs相當(dāng)于把PPP項目IPO，把項目的收益權(quán)賣給了居民部門投資者，這樣才真正做到了權(quán)益融資，真正地降低了融資成本。

　　(本文作者介紹：中國金融四十人論壇高級研究員、中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究室原主任)