對美元勁升已達6.3，人民幣被稱“最佳避險幣種”

　　佘慶琪

　　人民幣對美元一個月內升值了2.7%，就連“最佳避險幣種”的稱號也從美元易主為人民幣了。

　　2月1日，人民幣對美元中間價報6.3045，創下2015年“8·11”匯改以來新高，離“6.2時代”僅一步之遙。分析人士普遍認為，中期來看，人民幣對美元匯率仍將保持強勢。

　　盡管對美元大幅上漲，但人民幣對一籃子貨幣基本保持了穩定。1月31日，中國外匯交易中心發布的CFETS人民幣匯率指數為95.82，較上月末升值1.02%。

　　交通銀行金融研究中心研究專員劉健認為，盡管人民幣對美元持續升值，但CFETS人民幣匯率指數基本穩定，“歐美經濟強勁復蘇將有助于我國出口增長，人民幣對美元匯率變動對貿易和經濟基本面的影響不會特別明顯。”

　　人民幣持續走強，為金融業擴大開放以及人民幣進一步國際化奠定了基礎。多位外資行日前紛紛表示，2018年人民幣將體現出更高的靈活性，新的匯改窗口已經打開，人民幣國際化有望持續推進。

　　工銀國際首席經濟學家程實認為，未來美元指數的走勢仍將主導人民幣對美元匯率的波動。如果2018年美元指數的中樞水平為90，則人民幣對美元匯率的中樞為6.4，波動區間為6.3~6.5。如果2018年美元指數的中樞水平大幅降至85，則人民幣對美元匯率的中樞抬升為 6.2，波動區間上移至 6.1~6.3。

　　人民幣成最佳避險幣種

　　彭博最近的問卷結果顯示，中國銀行業、財務和外匯高管認為，人民幣是2018年最佳避險幣種，優于全球包括美元、歐元、日元和英鎊在內的主要貨幣。而去年，這一調查結果是美元。

　　2月1日，人民幣對美元中間價報6.3045，較前一日上調294個基點。值得注意的是，這一中間價已經創下2015年8月11日匯改以來新高。

　　隨著人民幣對美元不斷走強，市場的預期也正在不斷修正。1月29日，中金公司年內第二次上調人民幣匯率的預期值。

　　高盛私人財富管理投資策略組亞洲區聯席主管王勝祖近日在北京表示，人民幣過去一段時間的升值，很大程度上來自于美元的弱勢。他認為，年初至今，不到一個月美元指數下跌3%，人民幣對美元大約升值2.7%，基本符合美元的跌勢。2017年美元指數下滑約10%，人民幣對美元升值超過6%，很大程度也是由于美元的疲弱。

　　美元的貶值被市場視為“反常”，因為美國經濟當前的復蘇勢頭良好，美聯儲加息也在提速。

　　王勝祖表示，美元疲弱的原因主要是由于過去一年，特朗普多項政策的不確定性，比如稅改政策遲遲不能落地，以及美國國內政治的分歧，比如預算草案難以達成等，令投資者信心發生動搖。

　　劉健在接受第一財經記者采訪時表示，短期來看，受美元走弱影響，人民幣匯率可能繼續保持強勢，不過需要關注美元近期超跌后可能出現的技術性反彈。此外，人民幣對美元匯率已回到2015年8月的水平，不排除出現波動走勢。

　　王勝祖表示，2018年美元指數大概率持平，美國的經濟基本面和稅改法案，中長期支撐資金的回流和美元指數的反彈。從這個角度來說，未來仍然會構成人民幣對美元的一定的貶值壓力。

　　人民幣近期持續、快速的升值，是否可能會引起監管部門關注？劉健表示，比如說在突破6.2、6.1這些點位后，不排除逆周期因子再度發揮調節作用。

　　升值影響面面觀

　　2017年以來，人民幣對美元已累計升值近9%。但多數機構認為，人民幣匯率升值對貿易的影響有限。

　　劉健表示，人民幣匯率升值會對出口有一定的不利影響，尤其是像2017年人民幣對美元匯率升值6%左右，但中國的出口整體與歐美經濟的相關性更強。2017年以來，美國、歐洲經濟呈現強勁復蘇態勢，這也是中國貿易順差穩中有增的主要原因之一。此外，盡管對美元大幅上漲，但人民幣對一籃子貨幣基本保持了穩定。

　　從具體行業來說，劉健認為，由于人民幣升值使得采購成本降低，航空等行業受到利好。但對于一些勞動密集型的出口行業，比如紡織、機械等，可能會受到一定影響。

　　中金公司也認為，在貨物貿易層面，一些造紙廠商因其成本以美元計價、收入以人民幣計價而有望受益。另一方面，由于對美國市場的依賴度較高，電子、紡織、家具、汽車、機械、玩具及鞋類等行業出口商的利潤率可能承壓。在服務貿易層面，中國香港和中國澳門的旅游收入對人民幣升值可能最為敏感，而日本和美國的旅游業也在一定程度上受益。

　　從財務損益的角度看，中金公司認為，美元債務占比較高的公司還有望在升值中受益，而此前大量“囤積”美元的公司/行業可能會面臨較大的匯兌損失。據其分析，外幣外債發行較多的行業包括金融、地產、能源、電力和航空等行業。

　　過去兩年中，企業的美元債務也逐漸提升。第一財經記者統計發現，2017年全年來看，中資企業以美元債券融資總額就超過了3000億美元。

　　中金公司認為，目前可能只是人民幣進入中長期升值通道的初期階段。人民幣的“空頭平倉”交易有較大的外匯流入，在宏觀層面為跨境資本流動的管理帶來新挑戰，在企業層面也可能出現財務費用損益的明顯波動。

　　據中金公司估計，2014~2017年累積的未結匯外匯頭寸高達3萬億~5萬億元，占GDP的46%。中金公司認為，在進出口企業層面，融資及不結匯行為帶來的外匯損益甚至可能會超過主業相關的匯率損益。

　　人民幣國際化、匯改有望推進

　　渣打銀行大中華區首席經濟師丁爽預計，2018年人民幣匯率雙向波動將成為常態，也將更為市場化，“隨著市場逐漸習慣于人民幣外匯的雙向波動，匯改的窗口已經打開。”

　　對于人民幣匯率改革的具體方向，劉健判斷，第一，近期人民幣報價行已經停止了人民幣匯率中間價定價模型中逆周期因子的操作，匯率市場化的方向漸明；第二，未來外匯交易主體有可能會進一步豐富完善；第三，外匯衍生品交易可能會進一步發展和開放；第四，在匯率水平和資本流動基本穩定情況下，對于資本流動的監管可能會更注重資本流動的雙向平衡，比如說直接投資的審核可能會有所加快。

　　中金公司認為，人民幣持續走強，為金融業擴大開放以及人民幣進一步國際化奠定了基礎。

　　國家外匯管理局新聞發言人王春英在近日表示，當前我國經濟保持平穩較快增長，總供需更加平衡，內生增長動力增強，這都會繼續支持人民幣在全球貨幣體系中保持穩定地位。

　　王春英指出，世界經濟復蘇和主要經濟體貨幣政策正常化還是有一定不確定性，未來人民幣匯率雙向波動將成為常態。我國會繼續深化匯率市場化改革，進一步完善人民幣匯率市場化形成機制，增強人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

　　第一財經記者注意到，近日，德國央行將人民幣納入其外匯儲備，體現出人民幣作為儲備貨幣和投資貨幣的認可度和接受度在不斷提升。進一步而言，2018年人民幣在國際化方面還有諸多可以期待，包括被納入全球主要債券和股票指數以及取得在國際投資組合配置中更大的比重。

　　匯豐外匯分析主管梅克（Paul Mackel）近日表示，2018年人民幣相對來說將體現出有更高的靈活性，匯率改革會繼續推進。另外一點，海外的投資者也非常期待對中國資本市場進行投資，不管是股權還是債券。因此，人民幣國際化未來將會繼續推進下去。

責任編輯：李堅 SF163