摘要：黑色系板塊：純堿率先走弱，等待震蕩格局打破。能源化工：美元反彈，原油回落。有色金屬：美元止跌，有色回調(diào)。農(nóng)產(chǎn)品：短期天氣風(fēng)險(xiǎn)升水仍在。

2023.7.17

今日重點(diǎn)關(guān)注：油脂油料，鋼礦

油脂油料：近期油脂跟隨外盤高位震蕩。目前正處于美豆關(guān)鍵生長(zhǎng)期，離定產(chǎn)還有數(shù)周時(shí)間，因此天氣風(fēng)險(xiǎn)的升水仍在。不過(guò)從氣象模型來(lái)看，未來(lái)旱情好轉(zhuǎn)的概率較大。因此，我們的觀點(diǎn)是短期油脂將維持高位震蕩，但中長(zhǎng)期價(jià)格將下跌。

鋼礦：①鋼材：美元的回落和成本的抬升刺激了上周螺紋鋼盤面有所反彈。基本面而言，邊際有所走弱，主要是需求同比保持減量，持續(xù)累庫(kù)，雖然庫(kù)存壓力并不大。市場(chǎng)矛盾仍不突出，震蕩行情預(yù)計(jì)還將延續(xù)。②鐵礦石：基本面來(lái)看高鐵水和高基差依然是支撐鐵礦價(jià)格的重要因素。當(dāng)下鋼廠并沒(méi)有明顯的檢修計(jì)劃，不過(guò)鐵水繼續(xù)往上的空間也不大。預(yù)計(jì)盤面維持震蕩，單邊建議波段操作，9-1正套繼續(xù)持有。

宏觀金融衍生品：風(fēng)險(xiǎn)偏好回升

股指期貨。美國(guó)CPI超預(yù)期回落，美債利率和美元指數(shù)下行，人民幣小幅升值，同時(shí)國(guó)內(nèi)6月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期回升，帶動(dòng)市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告擾動(dòng)也告一段落，指數(shù)有望重回震蕩上行通道。

黑色系板塊：純堿率先走弱，等待震蕩格局打破

螺卷。美元的回落和成本的抬升刺激了上周螺紋鋼盤面有所反彈。基本面而言，邊際有所走弱，主要是需求同比保持減量，持續(xù)累庫(kù)，雖然庫(kù)存壓力并不大。市場(chǎng)矛盾仍不突出，震蕩行情預(yù)計(jì)還將延續(xù)。

鐵礦。基本面來(lái)看高鐵水和高基差依然是支撐鐵礦價(jià)格的重要因素。當(dāng)下鋼廠并沒(méi)有明顯的檢修計(jì)劃，不過(guò)鐵水繼續(xù)往上的空間也不大。預(yù)計(jì)盤面維持震蕩，單邊建議波段操作，9-1正套繼續(xù)持有。

雙焦。近期雙焦受電煤價(jià)格走勢(shì)影響較多。目前全國(guó)多地持續(xù)高溫，電廠耗煤量大幅增加。但電煤供需雙旺，上周港口和坑口動(dòng)力煤都出現(xiàn)了不同程度的下跌，因此上周盤面先上漲，后于周五夜盤走弱。在雙焦處于季節(jié)性淡季的情況下，自身需求乏力，后續(xù)雙焦價(jià)格仍受電煤價(jià)格影響較多，關(guān)注電煤價(jià)格走勢(shì)變化。

能源化工：美元反彈，原油回落

原油。周五油價(jià)回落，因美元反彈引發(fā)了原油多頭的獲利了結(jié)行為，不過(guò)周線依然收陽(yáng)。周六利比亞前兩大油田恢復(fù)工作，因前財(cái)政部長(zhǎng)被釋放使得抗議結(jié)束。我們認(rèn)為短期由沙特減產(chǎn)和俄羅斯減出口造成的供應(yīng)削減或令油價(jià)維持偏強(qiáng)，但長(zhǎng)期而言由階段性供應(yīng)緊縮導(dǎo)致的上漲驅(qū)動(dòng)持續(xù)性存疑，沙特很難長(zhǎng)期維持單邊額外減產(chǎn)，其7-8月產(chǎn)量預(yù)計(jì)將降至900萬(wàn)桶/日附近，上漲持續(xù)性仍有賴于需求恢復(fù)。

瀝青。7月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率略微減少出貨量大幅增加，廠庫(kù)社庫(kù)紛紛下降，基本面邊際顯著上行。北方瀝青階段性供應(yīng)收緊，個(gè)別煉廠停發(fā)或者排隊(duì)出貨使得可提資源緊俏，低價(jià)貨源報(bào)盤有限，整體對(duì)價(jià)格有所支撐，旺季到來(lái)之際，中上游庫(kù)存總體不多，在需求明確走弱之前或仍有一段偏強(qiáng)局面，不過(guò)短期注意原油回調(diào)對(duì)瀝青拖累。

LPG。盤面前期維持短線反彈，上漲基于國(guó)際油價(jià)復(fù)蘇及外盤油氣走強(qiáng)：但基本面未見(jiàn)利多，中東北美維持高出口推動(dòng)國(guó)際市場(chǎng)供給維持寬裕；國(guó)內(nèi)丙烷脫氫開(kāi)工高位回落，烷基化受稅收影響毛利下滑，終端采購(gòu)情緒一般。待原油端回調(diào)出現(xiàn)后擇機(jī)布局09空單。

PTA。上周五夜盤國(guó)際原油下挫，布油下挫至78美元，PTA跟隨回調(diào)。PX支撐偏強(qiáng)，周五上漲至1047美元/噸左右，石腦油價(jià)格也一路上行，PTA加工費(fèi)受上游壓制但也有所好轉(zhuǎn)，下游聚酯開(kāi)工維持高位但是利潤(rùn)不佳。PTA在7月時(shí)間點(diǎn)仍然以多配為主。后市來(lái)看，基于后期供應(yīng)逐步回升，去庫(kù)難以形成趨勢(shì)，目前絕對(duì)價(jià)格相對(duì)高位市場(chǎng)心態(tài)謹(jǐn)慎，09合約5900偏上位置繼續(xù)上行動(dòng)力有限，建議關(guān)注原油給出的空間。策略建議：短期可以輕倉(cāng)試多，中長(zhǎng)期關(guān)注旺季之前的備貨程度和PX利潤(rùn)壓縮幅度，關(guān)注91正套，多TA空EG。

MEG。周五夜盤受原油下挫影響，回吐日盤全部漲幅，自身供需矛盾并不突出，由于大型煤制裝置7-8月新增檢修計(jì)劃，導(dǎo)致乙二醇7-8月原本累庫(kù)預(yù)期再次轉(zhuǎn)為去庫(kù)，本周到港量增多的情況下，港口庫(kù)存仍為去庫(kù)，下游聚酯高開(kāi)工，高產(chǎn)銷給予一定利好支撐，此外煤、油價(jià)格走強(qiáng)，抬升成本估值，后續(xù)如果布油持續(xù)上行，石腦油、乙烯則會(huì)同步上漲。策略建議：91反套可部分止盈后持續(xù)持有，后續(xù)可在反彈過(guò)程中陸續(xù)布局01多單。

PVC。庫(kù)存在淡季之中沒(méi)有出現(xiàn)大幅明顯的累庫(kù)，使得高庫(kù)存的矛盾有所鈍化，后續(xù)8-9月需要看到明顯的累庫(kù)才能提供一定的向下驅(qū)動(dòng)。目前產(chǎn)業(yè)發(fā)生主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)情況，疊加企業(yè)簽單量增加明顯，生產(chǎn)企業(yè)出口簽單環(huán)比增加190%至7萬(wàn)噸，出口交付量環(huán)比增加60%至4萬(wàn)噸，累計(jì)待交付量突破15.5萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)累庫(kù)預(yù)期將往后推遲。策略建議：盤面還是以反彈對(duì)待，謹(jǐn)慎追多，關(guān)注91正套，可以逢高布局01合約空單。

甲醇。久泰新材料200萬(wàn)噸/年甲醇裝置于13日晚間兌現(xiàn)停車檢修，內(nèi)地供應(yīng)恢復(fù)暫不及預(yù)期，甲醇開(kāi)工率短期內(nèi)將繼續(xù)壓縮。但7月中下旬將有煤頭裝置集中重啟，關(guān)注供應(yīng)端的實(shí)際恢復(fù)節(jié)奏。受6月伊朗裝置運(yùn)行不穩(wěn)定影響，7月進(jìn)口縮量已成定局。但由于伊朗甲醇裝港排貨速度環(huán)比上月同期顯著提升，縮減量級(jí)可能不及之前的炒作預(yù)期。下游需求已至低谷，繼續(xù)往下打壓的空間不大，反倒是浙江興興69萬(wàn)噸/年MTO裝置周初有買貨操作，后期MTO裝置的開(kāi)車預(yù)期較強(qiáng)，但需關(guān)注近期浙江部分地區(qū)限電對(duì)下游工廠的實(shí)際影響。“迎峰度夏”期間煤炭?jī)r(jià)格易漲難跌，甲醇成本端支撐明顯。近期甲醇價(jià)格沖高后下游抵觸情緒初顯，尚無(wú)更多利多刺激下此前建議逢回調(diào)做多的多單可適當(dāng)止盈減磅，追多需謹(jǐn)慎。套利方面，PP大投產(chǎn)周期下MTO不應(yīng)維持高利潤(rùn)，PP-3MA逢高做縮，后期MTO裝置恢復(fù)后將更有利于此頭寸。

棉花。鄭棉再創(chuàng)新高，重回 17000 上方。新疆低庫(kù)存和高溫天氣雙重炒作，疊加下游紡織企業(yè)運(yùn)行負(fù)反饋不顯著，市場(chǎng)多頭情緒再度被點(diǎn)燃。中長(zhǎng)期來(lái)看，新疆減產(chǎn)或超預(yù)期，籽棉搶收預(yù)期強(qiáng)烈，策略上仍維持逢低布局多單，風(fēng)險(xiǎn)方面關(guān)注拋儲(chǔ)變動(dòng)。

有色金屬：美元止跌，有色回調(diào)

銅。美元止跌，銅價(jià)高位震蕩。周五倫銅收跌0.41%，滬銅主力日盤漲1.23%，夜盤收跌0.10%。宏觀面，在美國(guó)6月CPI數(shù)據(jù)公布后，短期內(nèi)將缺乏重要數(shù)據(jù)支撐通脹持續(xù)回落，在本輪調(diào)整后很難給到美元進(jìn)一步向下的壓力，由美元給到的多頭邏輯將弱化。此外，未來(lái)幾月，強(qiáng)基數(shù)效應(yīng)將逐步消退，通脹韌性將開(kāi)始體現(xiàn)，過(guò)于樂(lè)觀的降息預(yù)期存在持續(xù)被糾偏的可能。基本面，非洲銅持續(xù)流入的預(yù)期仍在，同時(shí)初端開(kāi)工持續(xù)下滑，浙江部分加工企業(yè)受到限電通知，暫時(shí)影響較小，仍需持續(xù)關(guān)注，整體基本面邊際走弱。周內(nèi)宏觀面與基本面存在共振的可能。

鋁/氧化鋁。基本面偏空，限制鋁價(jià)上方空間。周五倫鋁收跌0.42%，滬鋁主力日盤漲0.27%，夜盤收跌0.54%。宏觀面，周內(nèi)并無(wú)重要宏觀數(shù)據(jù)公布，美聯(lián)儲(chǔ)目前傾向于監(jiān)測(cè)三個(gè)月完整數(shù)據(jù)再做判斷，短期美元缺乏進(jìn)一步向下的驅(qū)動(dòng)，美元對(duì)有色金屬價(jià)格的支撐預(yù)計(jì)將走弱。基本面，云南復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，四川限電影響暫時(shí)有限，下游訂單反饋不佳，預(yù)期難言樂(lè)觀。周尾出現(xiàn)傳言，或影響部分庫(kù)存的流出，短期低庫(kù)存預(yù)計(jì)仍對(duì)鋁價(jià)保持支撐，中線維持逢高沽空思路對(duì)待。氧化鋁方面，目前生產(chǎn)平均成本在2800元/噸左右，隨著復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，需求增加，短線支撐氧化鋁價(jià)格，但起本身過(guò)剩格局不改，缺乏進(jìn)一步上行突破的驅(qū)動(dòng)。

農(nóng)產(chǎn)品:短期天氣風(fēng)險(xiǎn)升水仍在

油脂。近期油脂跟隨外盤高位震蕩。目前正處于美豆關(guān)鍵生長(zhǎng)期，離定產(chǎn)還有數(shù)周時(shí)間，因此天氣風(fēng)險(xiǎn)的升水仍在。不過(guò)從氣象模型來(lái)看，未來(lái)旱情好轉(zhuǎn)的概率較大。因此，我們的觀點(diǎn)是短期油脂將維持高位震蕩，但中長(zhǎng)期價(jià)格將下跌。

豆粕/菜粕。加拿大菜籽主產(chǎn)省近期受到干旱的影響，累計(jì)降雨較均值下降44.74%，最新的未來(lái)15天預(yù)報(bào)降水將在均值水平附近，氣溫未有大幅高于均值的情況。同時(shí)，加拿大西海岸的港口工人連續(xù)13天的大罷工，菜粕裝船出口受到的影響較大，國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)8月到港的進(jìn)口菜粕將往后延期，進(jìn)口延遲短期供應(yīng)下降。國(guó)內(nèi)方面，油廠菜粕庫(kù)存低位，下游菜粕采購(gòu)不積極成交清淡。市場(chǎng)反饋的菜粕添比已大幅下調(diào)，目前基本只有水產(chǎn)料當(dāng)中添加菜粕，且添加比例較低。

生豬。2309合約小幅走弱。天氣炎熱，宰場(chǎng)宰量繼續(xù)下跌，壓價(jià)收豬，導(dǎo)致部分豬場(chǎng)開(kāi)始?jí)簷凇Ｉ舫鰴诜e極，企業(yè)二育開(kāi)始出欄，價(jià)格基本穩(wěn)定，暫時(shí)沒(méi)有發(fā)現(xiàn)斷崖下跌的情況，供應(yīng)大幅增加，出欄體重緩慢回落至三年最低點(diǎn)。凍品維持高庫(kù)存，部分轉(zhuǎn)向熱鮮銷售，下游走貨不暢，價(jià)格有望繼續(xù)下跌。料肉比繼續(xù)下跌，企業(yè)虧損幅度擴(kuò)大，資金鏈不暢。昨日收儲(chǔ)2萬(wàn)噸，折合約24萬(wàn)頭，影響不大，供需?格局仍未改變，?前仍持偏空思路對(duì)待。

白糖。上周五白糖2309上漲0.42%，ICE原糖上漲1.08%。巴西六月下半月產(chǎn)糖量低于預(yù)期，國(guó)內(nèi)制糖結(jié)束減產(chǎn)確定，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)低于預(yù)期，國(guó)內(nèi)存在硬缺口。數(shù)據(jù)顯示，6月實(shí)際到港0噸，7月預(yù)報(bào)到港64000噸，或增加國(guó)內(nèi)供應(yīng)，壓制糖價(jià)。后續(xù)關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇情況，注意7月進(jìn)口數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)近期維持高位震蕩。

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