銅：樂觀情緒過高 謹防高位調整
1、宏觀。海外方面，美國6月CPI和PPI同時超預期降溫，且越來越接近美聯儲通脹目標，說明高通脹在美聯儲強有力的貨幣緊縮下得到初步遏制，這也使得市場押注美聯儲在7月加息后暫停加息，從加息概率來看9月不加息預期升至80%以上，結合最近公布的美國經濟數據頗具韌性，加息尾聲疊加經濟軟著陸預期，市場風險偏好快速升溫，美元快速回落，并刺激有色價格走高。國內方面，近期公布的社融和人民幣貸款數據雖然略超預期，但同時M1M2剪刀差擴大，情緒上略偏不利。
2、基本面。銅精礦方面，6月進口量環比回落，但同比增加3.26%至212.50萬噸，累計同比增加7.93%，國內TC報價維系在偏高位，說明國內銅精礦預期仍偏寬松。精銅產量方面，受企業檢修影響，6月電解銅產量91.79萬噸，環比下降1.7%，同比上升7.4%，7月電解銅預估產量90.21萬噸，環比減少2.8%，同比上升8.7%。進口方面，國內5月精銅凈進口環比4月增幅18.9%至27.72萬噸，同比下降0.3%，累計同比減少10.02%；5月廢銅進口量環比增加21.4%至14.12萬金屬噸，同比增加11.56%。庫存方面來看，截止7月7日全球銅顯性庫存較上周統計下降0.7萬噸至27.1萬噸，其中LME庫存減少0.58萬噸至5.7175萬噸；國內精煉銅社會庫存周度下降0.33萬噸至11.7萬噸，保稅區庫存下降0.19萬噸至5.93萬噸。需求方面，國內樣本精煉銅制桿企業開工率從66.92 %降至65.83%，再生銅制桿開工率從43.92 %降至37.67%，銅價快速升高，雖然現貨升水下降，但仍遭到下游抵觸，淡季下高價采購異常謹慎。
3、觀點。受海外樂觀情緒回溫影響，LME銅價快速回升至最高8719.5美元/噸，國內銅價快速沖高至69740元/噸，不過內外比價明顯回落，且出口窗口一度打開，說明國內跟隨意愿并不強。另外，本次銅價回漲雖然在預料之內，但回漲速度較快，下游反映偏慢處在踏空節奏里面，這也與淡季下訂單偏弱有一定關系，高銅價并未得到市場認可。結合其他有色表現，我認為國內市場情緒并未在海外情緒快速回溫下得到太多提振，謹慎甚至偏悲觀情緒蔓延，因此面臨銅價快速沖高宜謹慎，短線或存在回調的可能性，回調幅度取決于整體工業品在這一階段的表現。
鎳&不銹鋼：情緒擾動反復，基本面支撐不強
1、供給：上周鎳礦到港量有所增加，港口庫存維持；7月內全球主要國家共發運鎳礦232萬濕噸，環比減少28%，同比減少12%。其中，菲律賓鎳礦共發貨約162萬濕噸，環比減少37%，同比減少19%；中國主要港口鎳礦到貨約335萬濕噸，環比增加14%，同比增加32%；7月預計精煉鎳產量2.13萬噸，環比增加9%，俄鎳預計供應到港；本周印尼鎳鐵發往中國發貨12.81萬噸，環比增加28.39%，同比增加242.16%；到中國主要港口12.42萬噸，環比增加1.3%，同比減少23.95%；國內冶煉利潤出山東外仍小幅下降，7月預計山東產量有所增加；預計7月印尼MHP預估鎳金屬產量1.59萬噸，環比增加10%，同比增加79.9% ，高冰鎳鎳金屬產量2.28萬噸，環比減少1.1%，同比增加71.8%；7月預計硫酸鎳產量3.6萬噸，環比增加3%，其中純鎳占比小幅上升至約0.7%；國內及進口均有增量。
2、 需求：不銹鋼方面，本周不銹鋼社會總庫存101.22萬噸，周環比上升3.02%，其中冷軋49.09萬噸，周環比下降0.09%，熱軋52.12萬噸，周環比上升6.13%；佛山地區降2.7%至26.7萬噸，無錫地區增2.6%至55.3萬噸；7月不銹鋼產量預計環比減少，300系小幅增加；5月印尼不銹鋼出口量約28.9萬噸，環比減少16.8%，同比減少31.4%；進口量約2.74萬噸，環比增加69.6%，同比減少8.7%；凈出口量約26.16萬噸，環比減少21%，同比減少33.1%；7月粗鋼排產環比6月增加；不銹鋼冶煉利潤持續下跌。新能源汽車方面，7月三元需求預計有所走弱，日韓車企銷售放緩，預計7月中國三元前驅體產量預期為6.7萬噸，環比下跌9%，同比下跌3%。
3、庫存：本周LME庫存減少486噸至37548噸，滬鎳庫存增加201噸至2784噸，社會庫存增加100噸至4776噸，保稅區庫存減少500噸至4900噸
4、觀點：消息面，印度尼西亞鎳礦商協會發起的建立印度尼西亞鎳價格指數的想法已獲得政府批準，目標是在 2023 年底前形成。供應方面：純鎳國內釋放和海外進口導致供應趨向寬松，鎳豆現貨升貼水1000元/噸，進口升貼水2550元/噸。需求方面：合金仍是增量的主力所在，不銹鋼300系排產小幅增加，三元系需求放緩。不銹鋼方面，本周不銹鋼社會總庫存101.22萬噸，周環比上升3.02%，受到市場供應增加疊加需求處在淡季，市場情緒一般，不銹鋼社會庫存累庫；生產端，受到成本下降以及需求小幅回暖，排產有所增加；需求端，主要體現在白色家電上，7月空調內銷排產1149萬臺，較去年同期內銷實績上漲24.7%；空調出口排產464萬臺，較去年同期出口實績上漲7.9%；6月家用空調生產1757.7萬臺，同比增長35.3%；銷售1828.3萬臺，同比增長26.2%。新能源汽車方面，6月新能源汽車銷售數據顯示市場活躍，但從材料廠來看，還是磷酸鐵鋰表現優于三元系。三元主要需求在海外市場，近期日韓車企銷售有所放緩，7月三元需求預計有所走弱，7月預計中國三元前驅體產量預期為6.7萬噸，環比下跌9%，同比下跌3%。本周受到外圍情緒擾動，低庫存因素給予支撐，但情緒釋放后，供需矛盾的格局下，短期內或將振蕩走弱，注意操作節奏。
氧化鋁&電解鋁：供給擾動，階段偏強
本周氧化鋁期貨偏強運行，14日主力收至2785元/噸，周度漲幅2.4%。滬鋁偏強運行，14日主力收至18300元/噸，周度漲幅2.5%。
1、供給：據SMM，預計7月國內冶金級氧化鋁運行產能下滑至7766萬噸，產量降至660萬噸，同比下滑4.3%。6月貴州重慶結束檢修回歸生產，7月山東、河北氧化鋁將增產，河南、廣西因復墾政策和雨季影響，礦石開采受限壓產。電解鋁方面，預計7月國內電解鋁運行產能有望修復上行至4180萬噸，產量在355萬噸附近，同比增長1.72%。豐水期西南進入復產階段，貴州地區電解鋁增產，7月底云南省內復產預計到80萬噸，四川受高溫影響或涉及鋁廠后續限電限產。
2、需求：型材及線纜板塊拖累，國內鋁下游加工龍頭企業周度下滑0.5%至63.3%。其中鋁型材開工率下滑2.5%至62.5%，鋁線纜開工率下滑0.4%至57.8%，鋁板帶開工率持穩在74.4%，鋁箔開工率持穩在80.4%，原生鋁合金開工率持穩在54.6%，再生鋁合金開工率持穩在50.3%。鋁棒加工費漲跌不一，新疆廣東無錫上調80-100元/噸，河南臨沂上調20元/噸，包頭下調120元/噸；鋁桿加工費河南持穩，山東內蒙廣東上調50元/噸；鋁合金ADC12、A356及A380上調250元/噸，ZLD102/104上調300元/噸。
3、庫存：交易所庫存方面，LME周度去庫0.58萬噸至53.2萬噸；滬鋁累庫0.57噸至10.78萬噸。社會庫存方面，鋁錠周度累庫2.8萬噸至55.3萬噸；鋁棒周度去庫2.99萬噸至10.62萬噸。
4、觀點：近期海外通脹改善和原油走高，疊加四川高溫限電帶動起鋁價出現新的反彈節奏，現貨高升水格局逐步回歸貼水。云南正在進行的復產和四川可能存在的減產有望同步進行，最終供給增量或低于市場原有預期。國內鋁水比例下降，鞏義等倉庫轉運至華南到貨后，鋁錠去庫轉為累庫。鋁價階段偏強運行，待這一波沖擊落實和消化后有望回歸弱勢，后續仍需關注四川限產具體進展。
鋅： 需求淡季不淡 鋅價維持震蕩走勢
一、供應：
本周鋅價持續走高，礦及煉廠利潤修復，短期供應正常。進口鋅錠持續流入，上海清關到貨量環比增長。
二、需求：
本周鍍鋅企業開工率穩中回升，大型鋼廠訂單平穩，而鍍鋅管廠訂單亦有所回暖，短期企業備貨意愿好轉。壓鑄行業整體訂單疲軟，短期有繼續走低的可能。國內汽車整車出口量仍同比維持高位，內銷持穩，半鋼胎開工率高位平穩運行下，支撐氧化鋅開工。
三、庫存：
SMM七地鋅錠庫存總量為11.68萬噸，較上周五（7月7日）增加0.33萬噸，同比減少25.46%。上期所庫存周環比增加46噸至5.20萬噸，同比減少50.79% ；LME庫存周環比減少3，200至7.79萬噸，同比減少13.90% 。
四、策略觀點：
上周美國通脹數據回落，美國經濟軟著陸預期抬升，而國內兩融數據好轉，內外共振下鋅持續回升。短期內國內鋅錠供應平穩，變量取決于需求，而目前鋅需求淡季不淡，短期預計下跌空間有限，后續預期以震蕩盤整為主。
錫： LME調期費用回落低位 海外交倉或將停歇
一、供應：
據SMM調研，上周錫礦加工費環比上調500元/金屬噸，40%礦加工費報14，000-15，000元/金屬噸，60%礦加工費報10，000-11，000元/金屬噸，回到緬甸發表禁礦言論前的位置。本次加工費上調主因一冶煉廠后期存在停產整修的可能性，逐步開始停止采購原料，目前該價位成交采購量偏少。
二、需求：
國內集成電路出口1至6月累計同比跌幅收窄至10%，雖然電子需求依然較為低迷，但跌幅已經開始逐步放緩，隨著下半年同比基數的走低，預計今年集成電路出口跌幅將進一步放緩。
三、庫存：
上期所庫存周環比增加70噸至9，273噸，同比增加139%；LME周環比增加365至4，470噸，同比增加23.99%。
四、策略觀點：
LME在經歷了近1個月的軟逼倉后，0-3 premium自高點1，600美元/噸回調至250美元/噸附近。近1月海外交倉量急速增長，4周合計交倉2，410噸，增量過半。但從本周交倉量來看，海外交倉積極性或將逐步轉弱。而本次大規模交倉對海外價格沖擊極為有限，主要還是由于緬甸禁礦的利好支撐極強。隨著政策落地時間的臨近，價格走勢或仍將偏強。
硅：氛圍轉暖，震蕩整理
工業硅期貨沖高回落，14日主力2308收于13630元/噸，周度漲幅3.4%。現貨價格跟盤回升，百川參考價格在13542元/噸，周度上調37元/噸。其中不通氧553#上調50元/噸至12850元/噸，通氧553#上調50元/噸至13200元/噸，421#上調100元/噸至14250元/噸。
1、供給：據百川，工業硅周度產量環比上漲4200噸至6.56萬噸，周度開爐數量增加5臺至315臺，開爐率上漲0.7%至43.9%。新疆大廠保溫爐子重新點火生產，西北供應后續存在增長預期；云南德宏和盈江進入全面生產節奏，開工率繼續提升；四川因高溫影響，后續存在為大運會電力保供進行限電措施，或傳導到工業硅后續減產。
2、需求：隨著原料價格回升，單體廠為現金流回轉導致虧損加深，重啟裝置或再度停車，有機硅開工或下滑。DMC周度價格下調500元/噸至13000-13500元/噸。DMC周度產量環比下滑200噸至3.53萬噸，周度開工率維持在70%。硅片廠為搶占市場拉升7月排產，拉晶廠逐漸入場抄底，晶硅新投產能爬坡和部分停產檢修同步運行，整體增量仍大于減量。多晶硅周度價格企穩在6.3-6.4萬元/噸。周度產量環比上漲50噸至2.41萬噸，開工率在86%的高位運行。
3、庫存：本周國內工業硅庫存累庫1450噸至26萬噸，其中廠庫累庫450噸至13.1萬噸；三大港口庫存，黃埔港持穩在4萬噸，天津港持穩在3.7萬噸，昆明港累庫1000噸至5.2萬噸。
4．觀點：目前下游交易氛圍部分轉暖，南北大廠一致挺價，少部分硅廠信心不足按單生產。合盛接待沙特投資部部長，雙方就新能源系列項目合作進行探討，引發市場熱烈關注，再度炒熱晶硅需求前景，也帶動期貨盤面重歸萬四上方。實際需求表現上，晶硅展現一定剛性，但其他版塊需經考驗，終端改善預期仍待驗證。硅價漲跌有限、震蕩整理為主，后續關注四川地區限產進展。
責任編輯：趙思遠
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