新浪財(cái)經(jīng)訊 3月15日，資管網(wǎng)和直達(dá)國(guó)際共同主辦的 “第六屆（2019）中國(guó)資管精英大會(huì)”在深圳舉辦。

　　3月15日下午，分論壇一：“衍生品時(shí)代——量化對(duì)沖新機(jī)遇“開(kāi)幕，上海龍龜投資管理有限公司總經(jīng)理李宗平發(fā)表主題演講《全球量化對(duì)沖新趨勢(shì)》。

　　以下為部分文字實(shí)錄：

　　李宗平：首先感謝主辦方給這么好的機(jī)會(huì)，第一次作為第一位作為演講嘉賓講這個(gè)主題非常有壓力，講一下全球量化對(duì)沖新趨勢(shì)，特別是在最近兩年很多新的變化，特別是去年年底到今年。

　　講一下新動(dòng)向，相互滲透。相互滲透大家清楚金融科技的話不管在國(guó)內(nèi)國(guó)外是一個(gè)金融+科技的，我最近做過(guò)一個(gè)研究，中國(guó)排名靠前的大概10家量化對(duì)沖基金公司股權(quán)結(jié)構(gòu)下面都有科技公司，換句話說(shuō)，現(xiàn)在的量化對(duì)沖基本上就是金融服務(wù)業(yè)+AI的組織結(jié)構(gòu)。

　　另外，QFII的額度，前增加到3000億，這個(gè)數(shù)據(jù)公布的時(shí)候，我就清楚哪一個(gè)進(jìn)來(lái)了，沒(méi)有想到行情來(lái)得太快了。第二QDII的互通往來(lái)，去年華為產(chǎn)品的包括一直想通過(guò)香港在做一些境外市場(chǎng)，但是有一些原因，支持起來(lái)很困難。

　　這里面介紹兩個(gè)，一個(gè)是橋水全天候的中國(guó)私募基金，還有“貝萊德”的事情，他們跑出滬深300，后面還有一張圖中國(guó)的信用機(jī)構(gòu)比滬深300還要慘。業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的新標(biāo)準(zhǔn)，為什么拿這張PPT，因?yàn)槲覐臉I(yè)很多年，以前的三方機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)比較稀缺，現(xiàn)在這種評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)越來(lái)越多，在評(píng)價(jià)對(duì)沖基金的話有一點(diǎn)公允，大致羅列下來(lái)有一些比較，還有一個(gè)平均水平，對(duì)基金的考核是基金網(wǎng)的這種，還有流派，量化對(duì)沖基金對(duì)于基金經(jīng)理人的要求是非常高的。

　　這里面我想給大家表述一下是在對(duì)沖基金領(lǐng)域，這個(gè)流派好像還有一些差異性，這個(gè)差異性有兩個(gè)，一個(gè)就是券商，還有一個(gè)私募派，我的公司大部分都是從芯片轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)的，都是工科生，我們的人才都是自己培養(yǎng)出來(lái)的，包括券商出來(lái)可以看得出來(lái)，券商派和私募派幾乎都是持平的。這張圖是2014年的總體業(yè)績(jī)表現(xiàn)，大家可以看到，去年的時(shí)候管理期貨是5%最好的收益率，今年好像特別是一季度差強(qiáng)人意，大家可以看到這個(gè)股票也不是我們想象那么好。

　　我想說(shuō)的是管理期貨在2014年到2015年的時(shí)候，幾乎它是一個(gè)正收益，平均下來(lái)收益還是比較好的，相比起來(lái)的策略，不管穩(wěn)定性還是客戶的滿意度上，我覺(jué)得應(yīng)該是比較好的一個(gè)類比。

　　有兩個(gè)要說(shuō)的管理期貨追求阿爾法收益，這一個(gè)多月股票的行情，很多產(chǎn)品增加一倍或者是60-70%，但是實(shí)際上很難區(qū)別主動(dòng)選股的能力或者是擇適的能力。

　　我們?nèi)ツ瓯容^下了，去年選公募或者是私募前10的做了一個(gè)比較，如果以衍生工具做指數(shù)增強(qiáng)有一個(gè)什么效果，因?yàn)楣荚谘苌ぞ叩内厔?shì)性，所以可以看得出來(lái)，比較好的一些私募基金指數(shù)類的一些產(chǎn)品，當(dāng)然有一些可能是沒(méi)有辦法完全隔離出來(lái)，有一些100指數(shù)或者是300指數(shù)或者是50指數(shù)，我們可以做一個(gè)參考，是什么參考，在私募基金做的比較好量化對(duì)沖基金，因?yàn)楣ぞ叩撵`活性，有一些合規(guī)上的要求，持股比例上的要求？相比大盤(pán)的增量要比公募好一些，數(shù)據(jù)大概是這樣的，我測(cè)算下來(lái)的話公募基金和對(duì)標(biāo)相應(yīng)的指數(shù)增強(qiáng)大概是在5-6%左右，私募基金增強(qiáng)比例大概在8-10%，去年增加了兩個(gè)，有一個(gè)二號(hào)期權(quán)，我們用CTA做了增強(qiáng)，CTA加上期權(quán)做增強(qiáng)的話，我們沒(méi)有怎么虧，大概增強(qiáng)了10點(diǎn)幾。

　　在最近比較火是收益互換，我為什么改了叫權(quán)益互換，我們發(fā)現(xiàn)做市場(chǎng)太難做了，不是我們的強(qiáng)項(xiàng)，我在琢磨一件事情，如何把事情琢磨好呢？有一個(gè)數(shù)據(jù)可以跟大家分享，2018年6月大概規(guī)模的話，是1600億的總規(guī)模，僅僅八分之一左右投向資本市場(chǎng)，持倉(cāng)大概20億，大概占了投向的1/10，70%的資金是閑置的，過(guò)去是閑置資金去買(mǎi)國(guó)債或者是貨幣基金，大家可以看一下這個(gè)體量，有什么辦法把存量的錢(qián)給盤(pán)活。我在想，我們的FOF的體量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)200億，最近FOF在這兩年的平均收益率是多少？比信托好是最好的，但是比信托好有一點(diǎn)難度，比信托固收低，能不能大于期貨收益率，如果大過(guò)的話，剩余的資金可以投到FOF。客戶到手的回報(bào)13-14%，客戶的滿意度會(huì)極大提升，站在客戶的角度，冒10%的風(fēng)險(xiǎn)或者是20%的風(fēng)險(xiǎn)，換過(guò)來(lái)不如信托的收益率，簽一下好的，和策略互補(bǔ)，他們的優(yōu)勢(shì)和我們的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)一下，形成一個(gè)1+1大于2的成效。客戶為什么要投主動(dòng)管理能力強(qiáng)，看重這個(gè)市場(chǎng)，就是因?yàn)橹鲃?dòng)管理能力，因?yàn)橹鲃?dòng)管理能力需要大量的投業(yè)的人員，就是一個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)，后來(lái)想一下還不算2.5萬(wàn)億整體的私募的體量，20萬(wàn)億的比例這個(gè)是多少？太不可思議，我們投入大量的人力和物力，我們測(cè)算過(guò)的容量也沒(méi)有什么問(wèn)題，但是客戶的認(rèn)可度，客戶的認(rèn)知或者說(shuō)客戶的滿意度不滿意就很難，我們提供的需求和它的需求，供和給是不匹配的，特別是最近習(xí)大大在講金融供給側(cè)改革，這一塊行情飛速起來(lái)，我們也在反思，我們和同行去研究，這到底能不能成事。

責(zé)任編輯：李鐵民