來源：中國基金報(bào)

　　原標(biāo)題：政府引導(dǎo)基金商業(yè)化轉(zhuǎn)型面臨挑戰(zhàn)

　　近日，關(guān)于財(cái)政部將適當(dāng)設(shè)立政府投資基金的權(quán)限上收，嚴(yán)控基金設(shè)立，完善基金統(tǒng)籌協(xié)調(diào)機(jī)制，推進(jìn)基金布局適度集中化的消息傳出，市場上一片嘩然。有市場分析人士表示，這可能是政府基金結(jié)束粗放式發(fā)展的信號。

　　2萬億政府引導(dǎo)基金

　　撬動6萬億社會資本

　　2015年，國家集中出臺一系列關(guān)于政府投資基金的政策后，政府引導(dǎo)基金從中央到地方遍地開花，目前已成為私募股權(quán)市場最重要的母基金（LP）之一。

　　據(jù)投中研究院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月底，國內(nèi)共成立1311只政府引導(dǎo)基金，政府引導(dǎo)基金自身總規(guī)模1.97萬億元，政府引導(dǎo)基金下的子基金規(guī)模則約6.26萬億元。

　　從時間上看，2012~2018期間，政府引導(dǎo)基金數(shù)量增加1092只，年均復(fù)合增長率為39.09%；政府引導(dǎo)基金自身總規(guī)模增加1.80萬億元，復(fù)合年均增長率為68.74%。

　　其中，2015年，政府引導(dǎo)基金成立數(shù)量最為迅猛，共成立276只，同比增長392%。2016年達(dá)到頂峰后，之后逐步放緩。

　　盛世投資總裁張洋表示，一直以來有人質(zhì)疑政府引導(dǎo)基金是不是太多，其實(shí)不是。2019年上半年，私募股權(quán)投資基金的投資總額僅新增0.25萬億元，占同期社融的1.9%，政府引導(dǎo)基金是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要資本來源。

　　整體看，我國政府引導(dǎo)基金以市級引導(dǎo)基金占比最高。根據(jù)投中數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月，市級政府引導(dǎo)基金數(shù)量總共為675只，占整體數(shù)量的51.49%；市級引導(dǎo)基金自身總規(guī)模為8693億元，占總規(guī)模的44.14%。

　　其次是省級政府引導(dǎo)基金，數(shù)量和自身規(guī)模占比分別為23.7%和34.3%。

　　“一市一策”的現(xiàn)狀讓政府引導(dǎo)基金為爭取頭部創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的入駐，在基金管理費(fèi)率、讓渡超額收益等方面各出奇招。

　　例如，深圳市天使投資引導(dǎo)基金的子基金采取項(xiàng)目“即退即分”和基金整體“先回本后分利”原則，在符合要求的情況下可將投資于深圳地區(qū)項(xiàng)目所得全部收益讓渡給子基金管理機(jī)構(gòu)和其他出資人。這一優(yōu)惠政策吸引了天圖投資、平安投資、基石資本這些本來傾向于PE階段投資的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)參與，投向深圳本地的種子期初創(chuàng)企業(yè)。

　　政府引導(dǎo)基金角色多樣化

　　為爭取更多、更好的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)入駐，各級政府引導(dǎo)基金暗自角力，不僅在政策上爭取極大限度的放寬，在角色上也發(fā)生重要變化。

　　江蘇省文化投資管理集團(tuán)有限公司戰(zhàn)略投資部主任王國豐表示，政府引導(dǎo)基金近年來角色發(fā)生了很大的轉(zhuǎn)變。首先，從原來的管理關(guān)系變成服務(wù)關(guān)系，為子基金更好地做好服務(wù)；第二，從原來的約束變成激勵，原來很多地區(qū)有返投的約束要求，現(xiàn)在調(diào)整為激勵；第三，幫助牽資源，利用政府平臺為資本和產(chǎn)業(yè)做融合。

　　經(jīng)過近幾年發(fā)展，大部分成熟運(yùn)作的政府引導(dǎo)基金早已從政府的一個職能部門轉(zhuǎn)變成半商業(yè)化管理階段。

　　深圳市引導(dǎo)基金投資公司總經(jīng)理蔣玉才日前表示，2010年以前，政府引導(dǎo)基金是政府部門直接管理，現(xiàn)在大多數(shù)政府引導(dǎo)基金已經(jīng)轉(zhuǎn)到第二階段，即很少由政府機(jī)構(gòu)直接管理，而是由當(dāng)?shù)貒蠊芾怼?/p>

　　有些地方政府引導(dǎo)基金走得更遠(yuǎn)，直接委托外部專業(yè)市場化管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)引導(dǎo)基金管理。

　　不論是當(dāng)?shù)貒蠊芾恚€是外部市場化機(jī)構(gòu)管理，國家財(cái)政資金不再是政府引導(dǎo)基金的全部資金來源。政府引導(dǎo)基金不僅是引導(dǎo)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展的母基金，更是搖身變成創(chuàng)投機(jī)構(gòu)（GP）參與直投，直接促進(jìn)金融資本與當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)資產(chǎn)相融合。

　　例如，重慶市最早設(shè)立的政府投資引導(dǎo)基金——重慶天使投資引導(dǎo)基金在過去10年里堅(jiān)持直投，截至目前，共投資近300個創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。

　　政府引導(dǎo)基金面臨的挑戰(zhàn)

　　在政府引導(dǎo)基金向商業(yè)化管理轉(zhuǎn)變的道路上，也遇到了激勵機(jī)制不完備，優(yōu)秀人才流失，容錯機(jī)制及基金績效考評機(jī)制等多重問題。

　　2019年9月，深圳市政府引導(dǎo)基金的管理機(jī)構(gòu)深創(chuàng)投官網(wǎng)通知，共清理25只子基金，收回承諾出資140億元，并縮減了12只子基金規(guī)模。其中，有不少子基金是因?yàn)楹笃谀假Y不到位導(dǎo)致被清理或是被縮減規(guī)模。這也反映出資管新規(guī)出臺后，子基金社會募資越來越困難。

　　不少政府引導(dǎo)基金負(fù)責(zé)人呼吁，地方政府應(yīng)允許政府引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)加大力度做市場化的母基金，跟所管理的地方引導(dǎo)基金結(jié)合起來，加大對落地子基金的支持比例，例如讓落地子基金出資能夠達(dá)到不超過50%等。

　　同時，他們還希望對引導(dǎo)基金管理團(tuán)隊(duì)的激勵機(jī)制進(jìn)一步規(guī)劃與落實(shí)，避免優(yōu)秀管理人才流失；細(xì)化容錯機(jī)制及基金績效考評機(jī)制，放寬事前的管理，加強(qiáng)事中事后的管理，用多元化、科學(xué)化的考核做事中、事后的約束，從而避免不敢投的現(xiàn)象發(fā)生。

責(zé)任編輯：陶然