原標(biāo)題：資本市場(chǎng)改革接連落地 券商再迎重磅利好

　　10月25日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)全面深化新三板改革。

　　圍繞全面深化資本市場(chǎng)改革，近期重磅改革措施接連出爐，醞釀重大變革信號(hào)，長(zhǎng)期困擾市場(chǎng)發(fā)展的定位不清、資源錯(cuò)配等一系列問(wèn)題有望迎來(lái)改善，改革量能有望在增量和存量市場(chǎng)雙向發(fā)力。同時(shí)，資本市場(chǎng)改革的快速推進(jìn)，券商政策紅利兌現(xiàn)速度超市場(chǎng)預(yù)期，未來(lái)估值仍有提升空間。

　　重磅政策密集出爐

　　10月25日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人常德鵬表示，按照新三板改革的總體思路，證監(jiān)會(huì)將重點(diǎn)從優(yōu)化發(fā)行融資制度、完善市場(chǎng)分層、設(shè)立精選層、實(shí)施分類(lèi)監(jiān)管、健全市場(chǎng)退出機(jī)制等方面，啟動(dòng)全面深化新三板改革。

　　此前，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)主持召開(kāi)社保基金和部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人座談會(huì)，引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金入市，主要通過(guò)把短期資金轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期資金，擴(kuò)大長(zhǎng)期資金的投資股市范圍和比例，優(yōu)化股票市場(chǎng)環(huán)境留住資金。

　　10月18日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定》，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)啟重組上市序幕，上市公司資產(chǎn)重組活躍度有望提升。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制呼聲越來(lái)越高。

　　自改革定調(diào)以來(lái)，推進(jìn)節(jié)奏持續(xù)加碼。9月10日，證監(jiān)會(huì)在召開(kāi)的全面深化資本市場(chǎng)改革工作座談會(huì)上，提出當(dāng)前及今后一個(gè)時(shí)期全面深化資本市場(chǎng)改革的12個(gè)方面重點(diǎn)任務(wù)，業(yè)界稱(chēng)為“深改12條”。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“資本市場(chǎng)改革正在有序推進(jìn)，且改革措施趨于長(zhǎng)短結(jié)合。推行注冊(cè)制、取消外資股比限制，這些或許在短期內(nèi)就可以做到；引入長(zhǎng)期資金，培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者，則是一項(xiàng)長(zhǎng)期的系統(tǒng)工程。”

　　不均衡性是目前改革面臨的問(wèn)題之一。“市場(chǎng)化、國(guó)際化方面改革力度大，比較超前。市場(chǎng)化改革的最重要抓手來(lái)源于注冊(cè)制，國(guó)際化改革最重要的標(biāo)準(zhǔn)是取消外資股比限制。同時(shí)，法制化改革方面相對(duì)滯后。證券法的修訂進(jìn)展緩慢，中國(guó)特色集體訴訟制度的落地計(jì)劃暫未預(yù)見(jiàn)，需盡快跟上前兩者的節(jié)奏。”董登新稱(chēng)。

　　醞釀重要變革信號(hào)

　　系列重磅政策的密集出臺(tái)，或醞釀重大市場(chǎng)變革信號(hào)。

　　資深財(cái)經(jīng)評(píng)論人左劍明對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示：“這是為資本市場(chǎng)整體改革做的前期鋪墊。我國(guó)融資體系矛盾由來(lái)已久，重間接融資輕直接融資，從而導(dǎo)致銀行話語(yǔ)權(quán)越來(lái)越大，債務(wù)率居高不下。而如果能夠打通直接融資渠道，將極大地降低企業(yè)杠桿比例，進(jìn)而也就降低了全社會(huì)金融風(fēng)險(xiǎn)。”

　　直接融資渠道的暢通，需要解決長(zhǎng)期以來(lái)的定位不清及資源錯(cuò)配問(wèn)題。

　　據(jù)左劍明分析：“包括學(xué)界、政策制定者等多方人士提了這么多年，卻遲遲不達(dá)預(yù)期，一個(gè)關(guān)鍵堵點(diǎn)就是定位不清晰。企業(yè)上市目的地，可以是主板，也可以是創(chuàng)業(yè)板，甚至掛牌新三板或地方股權(quán)市場(chǎng)。金融資源的錯(cuò)配，在很大程度上浪費(fèi)了寶貴資源，由此資本市場(chǎng)的發(fā)展速度被嚴(yán)重拖累。未來(lái)，金融政策頂層設(shè)計(jì)趨于完善，掃清制度障礙，直接融資發(fā)展環(huán)境將有望大幅改善。”

　　資本市場(chǎng)自身亦需“升級(jí)換代”。中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)金融學(xué)術(shù)委員、東北證券研究總監(jiān)付立春認(rèn)為，資本市場(chǎng)近30年的發(fā)展，取得的成就在規(guī)模和數(shù)量的層面較為顯著。中國(guó)未來(lái)高質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，需要一個(gè)高質(zhì)量的資本市場(chǎng)加以匹配，因此改革開(kāi)放擁有巨大的空間，尤其是在當(dāng)前重要的歷史窗口下，一系列重磅改革已在研究、部署及推進(jìn)中。

　　“未來(lái)的資本市場(chǎng)，無(wú)論是以科創(chuàng)板為代表的增量，亦或是以創(chuàng)業(yè)板為代表的存量，這種改革都是非常值得期待的。”付立春表示，資本市場(chǎng)的開(kāi)放也處于重要的醞釀階段，后續(xù)產(chǎn)生的巨大量能同樣值得關(guān)注。

　　“資本市場(chǎng)下一輪改革，應(yīng)是以深交所的創(chuàng)業(yè)板為載體，推行注冊(cè)制改革。創(chuàng)業(yè)板重組上市的開(kāi)啟，也在一定程度上大幅提升板塊的包容性。”董登新告訴記者，考慮到深交所有粵港澳大灣區(qū)的支持，以及深圳建設(shè)中國(guó)特色社會(huì)主義先行示范區(qū)等政策優(yōu)惠加成，創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制，突破和超越科創(chuàng)板是可以期待的。

　　中國(guó)國(guó)際科促會(huì)理事布娜新在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“科創(chuàng)板是未來(lái)注冊(cè)制改革的重中之重，起到實(shí)驗(yàn)田和示范作用，同時(shí)倒逼其他板塊改革。下一步如何推動(dòng)注冊(cè)制改革惠及到資本市場(chǎng)各個(gè)層次，是更為迫切的問(wèn)題。”

　　券商迎來(lái)多番利好

　　市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，資本市場(chǎng)政策紅利連番落地，為券商帶來(lái)的利好因素較多，尤其是打開(kāi)了業(yè)務(wù)領(lǐng)域的想象空間。

　　付立春告訴記者，一是隨著資本市場(chǎng)的不斷升級(jí)，金融的供給側(cè)改革以及經(jīng)濟(jì)自動(dòng)化程度提高，券商的投行和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)會(huì)迎來(lái)非常多的持續(xù)性機(jī)會(huì)。積極開(kāi)辟業(yè)務(wù)增量疆土的同時(shí)，還會(huì)帶動(dòng)存量全面變革。另一方面，資本市場(chǎng)化程度提高，對(duì)外開(kāi)放程度進(jìn)一步深化，亦會(huì)促使券商提高自己的服務(wù)質(zhì)量，參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，學(xué)習(xí)先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)，提高自己的專(zhuān)業(yè)服務(wù)能力，更好更快地完成從通道型向?qū)I(yè)賦能型的全方位能力轉(zhuǎn)變，這對(duì)券商的升級(jí)也是非常大的一個(gè)機(jī)會(huì)。

　　“券商是資本市場(chǎng)發(fā)展最直接受益者之一，繁榮的股市，不僅帶活交易量和吸引增量資金，更重要的是資本中介業(yè)務(wù)將得到蓬勃發(fā)展。”左劍明認(rèn)為。

　　行業(yè)龍頭受益更為顯著。在左劍明看來(lái)，從無(wú)到有是利好全行業(yè)，從大到強(qiáng)則是利好行業(yè)龍頭。現(xiàn)在已經(jīng)處于第二階段，龍頭券商在未來(lái)資本市場(chǎng)發(fā)展中，將獲得更多機(jī)會(huì)。例如，投行業(yè)務(wù)，只有頂級(jí)券商才有定價(jià)能力；財(cái)富管理業(yè)務(wù)，只有擁有龐大客戶(hù)群，才具備充足的銷(xiāo)售能力；再比如資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，比拼的更是投研能力。所以，優(yōu)勝劣汰成為行業(yè)主旋律。

　　布娜新亦認(rèn)為，資本市場(chǎng)的一系列改革正在引導(dǎo)券商行業(yè)的“洗牌”，改革也將倒逼其盡快提升資本服務(wù)能力。

　　此外，券商板塊的投資機(jī)會(huì)得到認(rèn)可。華泰證券非銀研報(bào)顯示，未來(lái)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革、證券法修訂和行業(yè)監(jiān)管制度優(yōu)化完善，將推動(dòng)行業(yè)創(chuàng)新與差異化發(fā)展，引導(dǎo)業(yè)務(wù)模式高階轉(zhuǎn)型。長(zhǎng)周期看好市場(chǎng)化改革紅利下證券行業(yè)前景。

　　同時(shí)，券商板塊具備估值提升潛力。中泰證券認(rèn)為，資本市場(chǎng)改革背景下，行業(yè)估值存在提升空間，持續(xù)看好龍頭現(xiàn)代化投行轉(zhuǎn)型發(fā)力，同時(shí)關(guān)注優(yōu)質(zhì)中小券商業(yè)績(jī)彈性釋放。

責(zé)任編輯：陳悠然 SF104