據(jù)路透社報道，美國聯(lián)邦儲備委員會（FED）官員正在爭論如何設(shè)計未來的資產(chǎn)購買計劃，以盡可能有效地引導(dǎo)市場和壓低利率。為了應(yīng)對未來的經(jīng)濟(jì)滑坡，美聯(lián)儲準(zhǔn)備安于持有手中的數(shù)萬億美元債券并可能進(jìn)一步購置。
如果下一次他們的隔夜貸款利率目標(biāo)像十年前一樣降至零水準(zhǔn)，是否應(yīng)該緊接著推出債券購買計劃，比如5萬億美元的計劃？如果啟動購買計劃，會采取一套什么樣的規(guī)則呢？或者，他們是否應(yīng)該事先承諾，為了將長期利率保持在目標(biāo)水平，需要買進(jìn)多少就買進(jìn)多少？
在芝加哥聯(lián)儲周二主辦的為期兩天的美聯(lián)儲戰(zhàn)略研討會中，這些都是焦點(diǎn)問題。這些問題的答案，可能對于美聯(lián)儲決定如何動用其幾乎無限的購買資產(chǎn)能力至關(guān)重要。購買資產(chǎn)策略旨在拉低影響家庭支出和企業(yè)投資的長期利率。
圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德表示，為應(yīng)對2007-2009年經(jīng)濟(jì)危機(jī)而實(shí)施的三輪“量化寬松”，讓政策制定者和投資者“學(xué)到了很多”，投資者現(xiàn)在可能對美聯(lián)儲的購債行動做出更迅速反應(yīng)。
“當(dāng)我們在某個時候回到零利率下限（ZLB）時，情況將完全不同，”他說，也許美聯(lián)儲只需購買較少的債券就能取得更好的效果。ZLB指的是利率達(dá)到零下限，此時美聯(lián)儲除了降低短期借貸成本之外，還需要采用其他工具來提振經(jīng)濟(jì)。
其他官員暗示，美聯(lián)儲購買的債券或許會比上次在幾年間累計購買的3.5萬億美元更多，依賴“更強(qiáng)有力、更早”的策略來震撼市場，或者就如何及何時會采用“量化寬松”制定明確的規(guī)則，以便讓投資者對美聯(lián)儲有清晰的預(yù)期。
“部分規(guī)則，加入了債券期限——實(shí)際上確定了利率的水平，或許是未來管理量化寬松計劃的一種實(shí)用方法，”約翰霍普金斯大學(xué)教授、芝加哥會議討論的主要論文的作者之一Jonathan Wright說。這個想法類似日本央行現(xiàn)在采用的“收益率曲線控制”策略，近來美聯(lián)儲高層稱之為至少是值得美國研究的一個工具。
不管是何種方向，美聯(lián)儲主席鮑威爾在開幕詞中明確表示，他覺得可能會保留在危機(jī)期間推出的曾一度顯得新奇的策略。他表示，鑒于美聯(lián)儲可能再度觸及零利率下限，并面臨接下來將采取何種舉措的問題，美聯(lián)儲的目標(biāo)利率或許需要維持在比最近幾十年要低的水平。美聯(lián)儲當(dāng)前的目標(biāo)利率區(qū)間為2.25%-2.5%。
“還會有下一次，”鮑威爾說，他認(rèn)為美聯(lián)儲購債計劃等操作在當(dāng)時具有爭議，但他認(rèn)為這些措施是有效的，不應(yīng)再被視為“非常規(guī)的”。“這些政策提供了重大支持．．．我們知道”未來經(jīng)濟(jì)衰退期間“可能以某種形式需要這樣的工具，”鮑威爾稱。他補(bǔ)充說，美聯(lián)儲有“義務(wù)”提前概述計劃，讓公眾和官員知道美聯(lián)儲打算做什么。
☆不會是相同的QE
未來將會有新的限制。
美聯(lián)儲之前實(shí)行的三輪量化寬松計劃，主要是購買美國公債，而且也購買了抵押支持證券，以更有針對性地支撐低迷的房地產(chǎn)市場。美聯(lián)儲在危機(jī)前也有在購買公債，只不過規(guī)模要小得多。
如今債市規(guī)模大約是當(dāng)時的兩倍，這可能迫使美聯(lián)儲以比之前大很多的規(guī)模購債。
美國西北大學(xué)教授Janice Eberly表示，下一次危機(jī)的性質(zhì)可能需要采取不同的策略，取決于是什么市場受到壓力以及壓力形式是什么，這是提前太多時間宣布因應(yīng)措施的一個阻礙。Eberly與Wright和哈佛大學(xué)教授James Stock合作撰寫了為這次會議準(zhǔn)備的研究論文。她說，目的應(yīng)該仍是“在衰退之前及早．．．采取更有力政策。”
在就市場對危機(jī)時期政策作何反應(yīng)進(jìn)行的調(diào)研中，Eberly稱，當(dāng)美聯(lián)儲“立即提早采取行動．．．壓低失業(yè)率”時，政策效果最好。
不過并非所有人都相信QE政策帶來的好處。斯坦福大學(xué)教授John Taylor稱，他認(rèn)為有關(guān)美聯(lián)儲購債行動可持續(xù)影響長期利率的證據(jù)“相當(dāng)薄弱”。
但目前的討論焦點(diǎn)更多地集中在規(guī)劃如何讓未來的購債行動更加有效，而非爭辯10年前發(fā)生的事情。
美聯(lián)儲可能“采取行動鼓勵市場理解相關(guān)政策，并提早加以消化，”紐約聯(lián)儲執(zhí)行副主席Brian Sack表示，他曾深度參與了早期寬松計劃的推行。“對政策規(guī)定進(jìn)行更多溝通．．．是恰當(dāng)?shù)模笨梢灾笇?dǎo)未來的購債計劃并改善其影響。
責(zé)任編輯：郭建
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