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　　800億定增煙消云散，戰略轉型徹底放棄，紫光國微連錯風口

　　來源： 富凱財經 

　　作者|川扇假

　　富凱摘要

　　看好存儲芯片，涉足FPGA，紫光國微都趕上了風口，但卻生生把機會讓給了“干爹”。

　　紫光國微要有大動作已經打好預防針了，不僅預告了重大資產重組信息，還通過10余天停牌的冷靜期，拋出了180億元購買兄弟企業紫光聯盛100%股權，繼而獲得其核心資產智能安全芯片組件公司Linxens。

　　在芯片題材大漲的背景下，紫光國微無疑在消息公布后就收獲了漲停，只是反應過味兒的投資者又開始拋售手中的股票，因為這場交易后，紫光國微恐將困守芯片卡業務。

　　正面：打通智能芯片卡上游

　　紫光國微與紫光聯盛的關系很好梳理，紫光聯盛法定代表人為紫光集團董事長趙偉國，是紫光國微間接控股股東紫光集團下屬控股公司，兩者屬于同一控制下企業，而且紫光聯盛只是一家平臺型公司，目的就是用于收購Linxens。

　　2018年中旬，有媒體報道稱，中國的紫光集團以22億歐元（按照當時的匯率，約合人民幣174億元）收購了法國智能芯片組件制造商Linxens，但雙方對此交易均保持沉默。2018年10月，紫光國微在互動平臺上表示，“紫光集團對Linxens的收購已經完成交割”。

　　根據此前披露的Linxens2017年經審計的財務數據來看，2017年度Linxens實現營業收入1.99億美元，凈利潤為9759.0萬美元（約合人民幣6.75億人民幣），凈利率達49%，按照2017年的凈利潤來測算，此次180億元的收購價對應的收購市盈率約為26.7倍，在國內集成電路公司普遍七八十的市盈率下，這次的收購價格并算貴。

　　只是Linxens的財務尚未公開，顯得這場收購有點急迫，導致公司具體的營收情況并不清晰。紫光國微解釋稱，是由于標的公司主要資產分布在多個國家、營收及凈利大部分來源于境外，盡職調查和審計工作量較大，境內外的會計準則有所差異，出具財務數據所需時間較長。所以目前紫光聯盛的最終交易作價尚未確定，財務數據也未披露。

　　紫光國微收購方案中把Linxens捧得很高，Linxens主營業務為設計與生產智能安全芯片微連接器、RFID（射頻識別）嵌體及天線和超輕薄柔性LED燈帶，是全球銷售規模最大的智能安全芯片組件生產廠商之一。

　　Linxens的業務名稱也比較復雜，而其核心業務是為智能卡和電子閱讀器通訊提供連接器，所以要敲黑板了，Linxens的業務是智能安全芯片組件，而不是智能安全芯片，只少了兩個字意義就完全不一樣了。

　　Linxens是芯片卡公司的上游供應商

　　Linxens的業務重要嗎，對于紫光國微來說很重要。紫光國微主要業務就是智能安全芯片，主要產品為SIM 卡芯片、第二代身份證芯片、金融IC 卡芯片等，2018年，智能安全芯片為紫光國微帶來的營收占比達到42.15%，特種集成電路和儲存器芯片分別占比25.04%和26.24%。

　　因此收購Linxens后，紫光國微將獲得安全、穩定的微連接器供應源，并借助Linxens在海外的銷售渠道和客戶關系，拓展海外智能安全芯片業務，使紫光國微實現“安全芯片+智能連接”的布局。

　　紫光國微主營是集成電路和智能卡芯片，該業務的市場護城河遠沒有其他系統級芯片高，國內同類型企業數量較多，比如大唐電信、上海科技等，甚至紫光國微市場份額上都已經不占優勢了。進行產業鏈上游的延伸，會有助于紫光國微業務成長，但Linxens的幫助也就僅限于此了。

　　近年來，隨著技術成熟及產品的規模化應用，射頻識別芯片等硬件成本不斷下降，基于互聯網、物聯網的集成應用解決方案日趨成熟。僅A股上市公司中，涉足射頻識別技術便有30多家公司。

　　比如遠望谷，它主要業務集中在RFID業務模塊，2018年營收4.38億元，扣非凈利潤為-2.56億元，除了出售子公司帶來的投資損失，遠望谷的虧損還來源于宏觀經濟環境影響和營收狀況未達預期。

　　最早的物聯網概念就是依托于射頻識別技術的，在本世紀初已經得到了應用，也算得上是一個“古老”的行業，目前，射頻識別行業已經進入成熟期，涉及射頻識別相關業務的企業眾多，而紫光國微不辭辛苦的從國外迎來洋和尚，到底念的經能否比得過本土和尚，這是一個很大的變數。

　　反面：戰略轉型徹底放棄

　　其實紫光國微選擇并購Linxens消息的時間點真的很巧合，正巧是在其終止2015年度推出的800億元的定增計劃，彼時，這是中國A股歷史上第二大再融資。紫光國微這兩年的外延式并購并不順利，除了在2017年收購臺灣兩家封測企業落空外，還中止了對長江存儲的重組，按照當時披露的資金用途，800億元中的600億元投入存儲芯片工廠，37.9億元用于收購臺灣封測廠商力成25%的股權，162億元用于收購芯片產業鏈上下游的公司。

　　幾年下來，紫光國微依然在老本行芯片卡領域轉悠，甚至DRAM存儲器芯片設計公司西安紫光國芯，因為經營不善被上市公司轉讓給紫光集團下屬公司紫光存儲。紫光國微過去是涉足智能安全芯片、特種集成電路、存儲器芯片、FPGA、半導體功率器件等領域的芯片設計龍頭公司，現如今只能困守智能安全芯片。

　　2017年存儲芯片業務火爆，紫光國微雖然早早看中這部分市場前景，卻生生把自己給耽誤了，尤其是存儲芯片行情火爆后，導致企業搶奪晶圓產能，造成像臺積電、中芯國際這樣的晶圓制造廠大幅提價，紫光國微一方面產品產量有限，沒有議價能力，另一方面拿到的晶圓價格非常高。成本端受制于人。

　　在存儲業務增長乏力的情況下，紫光國微還有一個新的亮點就是FPGA，既可編程邏輯器件，它相當于未來的機器處理器（CPU），被譽為可編程的“萬能芯片”。紫光國微曾是國內稀缺的FPGA企業，甚至對標美股FPGA龍頭賽靈思（XLNX.US），然而2018年初紫光國微將做FPGA的紫光同創賣給管理層和母公司了。

　　在2019年1月，紫光國微在深交所互動易平臺表示，公司FPGA產品可以用于通信領域，在目前的4G等通信設備中已經有應用，未來5G通信的推廣將會增加此類產品的需求，但對產品也會有更高的要求，以中高端產品為主，對公司現有產品的需求不大。

　　也難怪有投資者覺得紫光國微的身份，在其實控企業紫光集團眼中就是個干兒子，紫光集團的并購投資無往不利，紫光國微卻是處處碰壁，過去的芯片封裝龍頭在原地踏步之下業務量雖然逐年提升，但市場話語權卻日益稀薄。

　　在眾多企業紛紛爭搶芯片產業高端戰力的時候，紫光國微卻被限制在芯片卡一隅，除了金融系統的芯片還有一看，剩下的呢？二代身份證、手機卡、酒店門卡、交通卡．．．紫光國微只能在這些市場打拼了，而且還把Linxens背在身上，一方面給紫光集團帶來了可以參與芯片產業競爭的大筆現金，另一方面商譽和芯片卡市場競爭自己背，紫光國微的成長空間已經被限制住了。

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責任編輯：陳志杰