來源： 中國金融四十人論壇

　　為期兩天的Facebook發幣聽證會結束了，但Libra掀起的巨浪遠未平息。

　　Libra遭到多國強烈質疑的原因在于，其不僅希望“去掉貨幣，自己成為支付系統”，還想在發行時“跳過”諸多重要監管環節，甚至涉及到洗錢和國家安全等領域。作為一種還未經過實驗的電子貨幣，Libra想要的是否太多？其設計構想能否滿足宏偉藍圖？

　　另一方面，雖然目前美國國會兩院對Libra多番圍攻，但政治層面的質疑多與Facebook此前多次被指濫用數據和侵犯用戶隱私有關，Libra的設計概念本身并非無望成功。而一旦美國允許Libra在監管下合法運行，其必將對全球支付系統產生巨大影響。首先受到挑戰的，也許就是昨日被公開叫板的支付寶和微信支付。

　　那么問題來了：洶涌沖擊將至，我國如何應對？

　　在近期由中國金融四十人論壇（CF40）與國家外匯管理局外匯研究中心（SAFERC）聯合主辦的“中國外匯管理改革與發展”研討會上，多位與會專家就Libra及數字貨幣新議題展開討論并提出了應對之策。

　　從我國外匯市場的建設說開去

　　我國外匯管理在每個階段都有不同的側重點，歸納起來大致包括三個階段。

　　第一階段是改革開放早期，外匯短缺是經濟發展的瓶頸。當時，外匯管理研究的重點是如何保持外匯平衡，或者說是國際收支平衡，特別是經常項目平衡。通過出口創匯增加外匯供給，合理分配外匯需求，更加有效地配置外匯這一重要的戰略資源。

　　第二階段，隨著改革開放的發展，為了更好地促進經濟，特別是外向型經濟發展，需要促進貿易投資便利化。這一階段外匯管理的重點是研究如何使外匯使用更加便利化，外匯資源配置更加暢通，市場在外匯資源配置中的作用更加充分發揮，以調動企業等市場主體的積極性。在這個過程中，要平衡便利化和防風險，也要注意防范金融危機。

　　第三個階段，全球化使中國經濟參與全球經濟的廣度和深度都大幅度提高。2013年，中國提出了“一帶一路”重要倡議，這時期外匯研究強調要關注本外幣趨同現象。人民幣加入SDR，標志著人民幣自由使用程度大幅度提高，未來也會出現本外幣上一體化程度的大幅提升。　　

　　未來人民幣匯率形成機制會走向有管理的清潔浮動。我們總體的匯率的波動率在增加，接近主要儲備貨幣的波動率，接下來有三方面因素要考慮：第一是匯率不夠靈活可能已經成為人民幣國際化的一道重要障礙。第二，匯率缺乏靈活性，有的時候讓中國在一些國際貿易爭端中比較被動。第三，匯率缺乏靈活性，放大了國內經濟的不穩定性。　　

　　未來中國的外匯市場建設將走向更高的水平。為了實現這一目標，我們需要實現更高水平的金融開放。

　　中國的金融市場開放程度仍滯后于國際水平，開放深度存在不足，會計、稅收等金融基礎設施并未與國際接軌，使得外資進入中國金融市場時存在顧慮，這在一定程度上影響了外資機構持有人民幣計價的金融資產的意愿。

　　目前我國資本項目可兌換的程度仍不高，即使在通過QFII、QDII、滬港通、深港通等管道式開放的渠道中，賬戶的開設、交易、托管、評級等領域仍存在諸多不便。下一步，應努力實現高水平的開放，消除投資者交易過程中的障礙，提高外資機構持有人民幣計價金融資產的積極性。

　　數字貨幣對人民幣和外匯管理都是挑戰

　　在全球化的新階段，國際上出現了各種促進貨幣全球化的舉措，其中比較突出的一個是加密貨幣分布式賬本技術（DLT）。加密貨幣發展過程中出現了不少問題：過于急于求成，建立交易市場急于投機發財，把加密貨幣變成了投機品而非交易媒介。

　　Libra則在加密貨幣基礎上做了兩方面的改進。一方面，發鈔要有100%的準備。過去我們對這個重視不夠，隨著加密貨幣交易市場出現巨幅波動，現在各方都強調100%備付準備。當然Libra沒有說清楚托管量怎么計算，誰來托管的問題。

　　另一個改進是Libra瞄準了跨境業務。對有SWIFT系統的發達國家來講，現有的支付方式效率差異不大，小經濟體、發展中國家有大量的移民、半移民式勞工，產生大量的匯款，但跨境交易特別是匯款效率不高。Libra抓住了其跨境交易成本比較高、時間拖得比較長、效率差、用戶不滿意的痛點。發達國家對于資金匯出有所擔憂，以及擔心是否會形成對移民產生一種鼓勵政策。發展中國家一般對于資金回流是歡迎的，但是內部可能存在外匯管制。無論流進流出，也都存在比較大的匯率風險問題，以及反洗錢、反恐怖融資問題。　　

　　具體來看，Libra具備如下特征：

　　首先，它有一籃子法定貨幣的金融資產（主要是不可能違約銀行存款和短期政府債券）作為儲備池，是合成貨幣單位，這樣可以有效防止貨幣發行方濫用發行權。

　　第二，它是有內在價值的穩定幣，Libra價格與這一籃子貨幣的加權平均匯率掛鉤。

　　第三，它是以區塊鏈技術為基礎的數字加密貨幣。

　　第四，這個貨幣將來在手機上有價值儲藏、計價、支付功能，與現實中人民幣、美元相同。

　　第五，Libra天然具備跨境支付功能。Libra的使用將是跨國境、跨貨幣和跨金融機構的，是超主權貨幣。白皮書明確說Libra目標就是“全球貨幣”；“能夠快速轉賬，通過加密保障安全性以及輕松自由地跨境轉移資金。正如當今世界人們可以隨時隨地使用手機向好友發送消息一樣。”

　　第六，Libra協會不是中央銀行，沒有中央銀行那種貨幣創造功能。

　　第七，如果將來出現以Libra為單位的商業銀行和債券市場，會有派生貨幣和Libra M2出現，這是一個假設。

　　第八，嚴格資產抵押與兌換。Libra的發行規則是：根據授權經銷商的需求來 “制造”和“銷毀”Libra幣。授權經銷商由Libra協會決定，可以直接與儲備池進行交易。如果把Libra的儲備池看做發行貨幣的央行，則授權經銷商類似各地的商業銀行。如要制造新的Libra幣，經銷商必須按 1：1 的比例向儲備中轉入法定貨幣，如果要使用法幣，則可以通過匯率隨時將Libra兌換成當地貨幣。通過與授權經銷商合作，協會將自動在需求增加時制造新幣，并在需求收縮時銷毀它們。

　　按貨幣理論來講，它的總量是可以變的，這是Libra跟比特幣最大的區別。從這點來看Libra的價值穩定。而且Libra儲備中的資產將由分布在全球各地且具有投資級信用評價的托管機構持有，以確保資產的安全性和分散性。這與中國正在設計的央行數字貨幣（CBDC）結構類似。　

　　在科技發展全球化的趨勢下，我們還無法斷定Libra或未來的貨幣會受侵蝕，我們需要提前做好準備，使人民幣成為一種強勢貨幣。從本外幣一體化角度，我們應推動人民幣在未來國際化、全球化競爭中處于有利的地位，為我國經濟發展和“一帶一路”服務，同時保持經濟穩定、防止經濟危機。

　　如果美國允許Libra合法運行，

　　中國應該有對策　

　　如果美國允許Libra在美國監管下合法運行，則對全球支付系統影響巨大，中國應該有對策：

　　第一，中國應該積極參加IMF/BIS等國際組織關于數字貨幣監管的活動，爭取在其中發揮作用。

　　第二，可以考慮準許中國企業參與Libra協會。

　　第三，中國可以結合央行數字貨幣研究所的成果CBDC，鼓勵企業參與數字貨幣科研和應用，逐步構建數字貨幣生態。目前已經有試點，適當時候公開應用。

　　第四，對于有Facebook賬戶和外幣信用卡的中國居民而言，禁止他們用Libra在技術上幾乎不可能。他們很容易開設Calibra數字錢包，先用外幣購買Libra，然后進行各種交易。應該明確，Libra不是ICO、ITO或其他虛擬貨幣。

　　第五，目前可先禁止人民幣與Libra的兌換（買賣），等待美國或G7對Libra的具體監管規則。可以先作為反洗錢的禁止條款。

　　第六，因為Libra是穩定幣，價格波動小，本身不增值，而且發行量可不斷增加；所以利用Libra作非法集資標的可能性不大。但中國的非法集資高手也可能利用Libra衍生工具詐騙。

　　第七，Libra作為資本外逃是最合適的載體。Libra解決了安全、點對點交易信任度、匿名、時間快等問題，最適合外匯兌換和國際支付。

　　第八，Libra的使用將大大推動上億人開設區塊鏈應用APP或賬戶。我們要鼓勵國內商業銀行和金融機構運用區塊鏈技術。

　　最后，人民銀行要加快研究區塊鏈在支付系統運用（目前研究應用是替代M0），相關算力、結算速度、延遲等技術問題都會解決。要鼓勵非國有技術公司和國內商業銀行合作，盡快出臺金融運用區塊鏈技術的相關標準。

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責任編輯：陳鑫