原標(biāo)題：科創(chuàng)板分流資金一說(shuō)不攻自破

　　□本報(bào)記者 牛仲逸 

　　有觀點(diǎn)將近期大盤的持續(xù)縮量震蕩歸結(jié)于在存量博弈下，科創(chuàng)板會(huì)分流主板資金。其實(shí)，這種觀點(diǎn)是過(guò)度放大擔(dān)憂，從創(chuàng)業(yè)板開(kāi)通后的經(jīng)驗(yàn)看，這或許是虛驚一場(chǎng)。

　　正因如此，上周五兩市以全線上漲給予回應(yīng)，場(chǎng)外資金也給出了自己的答案，北上資金大舉掃貨A股。融資余額雖略有下降，但仍位于9000億元上方。分析人士指出，2900點(diǎn)的A股機(jī)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)，主板本周有望與科創(chuàng)板形成共振，一同震蕩攀升。

　　北上資金大舉掃貨

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，上周北上資金凈流入A股達(dá)93.53億元，其中，滬股通方向凈流入54.62億元，深股通方向凈流入38.91億元。值得注意的是，上周五北上資金凈流入61.89億元，為近1個(gè)月新高。

　　北上資金卻逆勢(shì)買入A股，那么上周北上資金的主要加倉(cāng)對(duì)象有哪些？

　　從前十大成交活躍股看，滬股通方面，招商銀行、中國(guó)平安、三一重工、中國(guó)國(guó)旅、新城控股、恒瑞醫(yī)藥、海螺水泥、保利地產(chǎn)、上海機(jī)場(chǎng)、隆基股份等個(gè)股實(shí)現(xiàn)北上資金凈流入，金額分別為9.13億元、7.35億元、5.18億元、3.22億元、2億元、1.69億元、1.24億元、0.96億元、0.71億元、0.51億元。

　　興業(yè)銀行、中國(guó)太保、貴州茅臺(tái)、工商銀行、伊利股份、中信證券等個(gè)股則遭到北上資金小幅賣出，流出金額分別為0.11億元、0.6億元、0.98億元、0.99億元、2.23億元、4.27億元。

　　深股通方面，萬(wàn)科A、東方財(cái)富、京東方A、溫氏股份、美的集團(tuán)、五糧液、格力電器、濰柴動(dòng)力、洋河股份、瀘州老窖等個(gè)股實(shí)現(xiàn)北上資金凈買入，金額分別為6.33億元、5.87億元、3.62億元、3.03億元、2.64億元、2.53億元、2.16億元、2.04億元、0.4億元、0.27億元。平安銀行、牧原股份、海康威視、大族激光等個(gè)股遭遇北上資金凈賣出，金額分比為0.05億元、0.41億元、5.16億元、5.64億元。

　　總的來(lái)看，金融板塊成為上周北上資金主要的加倉(cāng)對(duì)象。

　　一段時(shí)間以來(lái)，在大盤的關(guān)鍵時(shí)刻，都能看到北上資金逆勢(shì)加倉(cāng)的身影，表現(xiàn)出一定的領(lǐng)先性，對(duì)于上周北上資金的表現(xiàn)，也使得投資者對(duì)后市有了不少期待。

　　資金分流觀點(diǎn)不成立

　　近期A股持續(xù)縮量運(yùn)行，兩市成交金額已回落至2019年年初時(shí)水平，對(duì)此，有觀點(diǎn)認(rèn)為，大盤持續(xù)處于縮量運(yùn)行格局，這是市場(chǎng)擔(dān)心科創(chuàng)板會(huì)分流主板資金所致。

　　對(duì)于這種觀點(diǎn)，該如何看待？首先，借鑒創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)市交易，當(dāng)時(shí)可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定的分流效應(yīng)，主要集中在創(chuàng)業(yè)板開(kāi)市交易時(shí)間點(diǎn)附近，之后隨著時(shí)間的推移而逐步消退。至于創(chuàng)業(yè)板當(dāng)時(shí)產(chǎn)生一定的分流效應(yīng)，主因并不是來(lái)自交易層面。“主要因?yàn)樵?016年以前，新股申購(gòu)需進(jìn)行打新資金凍結(jié)（T-T+4日凍結(jié)），可以看到，在創(chuàng)業(yè)板首批股票申購(gòu)期間，凍結(jié)的資金規(guī)模平均達(dá)到發(fā)行規(guī)模的上百倍，由此對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了一定的分流效應(yīng)，導(dǎo)致市場(chǎng)交易不活躍，日均交易額出現(xiàn)比較明顯的下滑。”招商證券策略研究指出。

　　該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步指出，2009年創(chuàng)業(yè)板開(kāi)通時(shí)，首批上市企業(yè)28家，合計(jì)募資規(guī)模為154.78億元，平均募資5.5億元。在新股申購(gòu)期間，主板和中小企業(yè)板的市場(chǎng)交易額有比較明顯的下滑，市場(chǎng)表現(xiàn)較弱。相比之下，現(xiàn)在申購(gòu)新股已經(jīng)不需要進(jìn)行資金凍結(jié)，投資者只需要根據(jù)打新配售結(jié)果在初步詢價(jià)后的第二個(gè)交易日即T+2日繳納對(duì)應(yīng)的認(rèn)購(gòu)資金即可。在科創(chuàng)板新股申購(gòu)期間，分流的規(guī)模主要取決于募資規(guī)模。根據(jù)前述統(tǒng)計(jì)，首批科創(chuàng)板新股申購(gòu)單日申購(gòu)規(guī)模最高為185億元，其他交易日都不超過(guò)52億元。這個(gè)規(guī)模相對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)日均3500億-5000億元的成交額并不高，所以新股申購(gòu)對(duì)市場(chǎng)的分流效應(yīng)有限。

　　上交所副總經(jīng)理闕波19日晚間表示，首先，上交所參考中小板和創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)幾個(gè)維度的測(cè)算，如上市一周和一個(gè)月的日均成交金額和股指漲幅，發(fā)現(xiàn)新板塊上線不會(huì)對(duì)主板產(chǎn)生負(fù)面影響。相反，中小板和創(chuàng)業(yè)板等新板塊上線對(duì)主板和其他板塊有帶動(dòng)作用；第二，上交所做的相關(guān)測(cè)算，首批25家上市企業(yè)容量有限，如果按80%換手率來(lái)算大約會(huì)有300億元成交金額，與滬深主板相比資金額較小；第三，市場(chǎng)并不缺資金，主要要看公司質(zhì)地。

　　關(guān)注外資持股高占比個(gè)股

　　借鑒創(chuàng)業(yè)板，A股在創(chuàng)業(yè)板開(kāi)通后接下來(lái)一周及未來(lái)一段時(shí)間取得較大幅度的正收益。結(jié)合北上資金再次大舉掃貨A股，短期A股該如何布局？

　　業(yè)內(nèi)人士表示，長(zhǎng)期來(lái)看，科創(chuàng)板正式上市運(yùn)營(yíng)將會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰，引導(dǎo)資金向真正有成長(zhǎng)潛力的科技公司分流，進(jìn)而促進(jìn)A股市場(chǎng)真正有前景的科技股公司的估值水平；另一方面，科創(chuàng)板的設(shè)立也將進(jìn)一步豐富A股估值體系，提升A股科技股的估值水平，提振新興產(chǎn)業(yè)龍頭公司的估值水平。

　　華泰證券表示，伴隨外資持股比例的提升，A股的短期波動(dòng)相對(duì)加大，但股票流通性、股票波動(dòng)率、股票Beta均值等有所下降。海外股市的經(jīng)驗(yàn)亦證明了這一點(diǎn)。造成這種情況的原因，主要是外資作為長(zhǎng)線價(jià)值投資資金，在買入核心優(yōu)質(zhì)標(biāo)的之后會(huì)中長(zhǎng)期鎖倉(cāng)，相當(dāng)于標(biāo)的流通股減少。從投資策略上看，買入并持有外資持股高占比的個(gè)股是一種較優(yōu)的A股配置策略。利用2017年末、2018年末外資持股數(shù)據(jù)設(shè)計(jì)的投資策略回測(cè)結(jié)果證明了這一點(diǎn)。因此建議持續(xù)關(guān)注外資持股高占比個(gè)股，以及外資持續(xù)增持個(gè)股。

　　華創(chuàng)證券策略分析師徐馳表示，從風(fēng)格結(jié)構(gòu)看，以食品飲料、醫(yī)藥、大金融為代表的價(jià)值白馬是6月份“入富”比例最高的板塊，反映了外資等中長(zhǎng)期資金的持續(xù)偏愛(ài)，同時(shí)考慮到當(dāng)前上證50估值/業(yè)績(jī)性價(jià)比在橫向大類資產(chǎn)配置和縱向自身歷史估值相比極具吸引力，預(yù)計(jì)價(jià)值白馬估值中樞提升將是三季度行情的重要主線之一。

責(zé)任編輯：王涵