原標題：國家隊“又上班了”，招行真的不行了嗎？

　　來源：望京博格

　　一、國家隊“又雙叒上班了”

　　昨天上午北上外資流出100+億，截至收盤凈流也出近32+億，結果大A走出來一個深V，說明有神秘資金入場了。

　　中午直播臨近結束的時候，就看見央企科技ETF成交量開始放大，說明國新投資又開始買入了。

　　交易所每天公布ETF份額數據，T日份額數據，T+1上午披露，所以今天又查了一下央企科技ETF數據：

　　發現國新投資又買入央企科技ETF近4個億。

　　國新投資最初連續買了三天（12/01-12/05），之后就休息了，然后昨天又開始上班了。

　　跟之前每天買兩個ETF不一樣，這次就買了一個ETF。

　　央企科技這個產品，持倉近一半是軍工。

　　有人說，是國家隊買央企科技拉軍工的。

　　博格覺得這個邏輯不成立，人家就買了4個億ETF，跟軍工相關的就2個億，怎么拉起一個行業來呢？

　　只可能是越來越多的投資者意識到：“國防軍工是一切基礎了！” 沒有強大的國防軍工實力，怎么能保衛和平呢？

　　買軍工的投資者都是愛好和平的投資者。

　　二、招行真的不行了嗎？

　　這幾天，在雪球上討論最激烈的話題就是：“需不需要把招行換成工行或者農行？”

　　博格通常也不研究個股，但是知道銀行分兩類，招行與非招行。

　　其他銀行，例如工農中建交的市凈率都是0.5倍左右的時候，招行的市凈率妥妥站在1.0倍以上。

　　通俗講就是：“其他銀行都跌破凈資產一半的時候，招行的股價永遠處于凈資產之上，招行是永遠是銀行里面最亮的那顆星。”

　　結果，今年以來：

　　農行漲了32.45%，工行漲了17.61%，招行跌了20.78%。再看看市凈率估值，農行0.54PB、工行0.52PB，招行0.79BP。

　　如果招行不再是曾經的招行，其市凈率會近一步向工行、農行靠攏的話，未來很有可能是農行、工行上漲，招行繼續下跌。

　　招行基金銷售能力是在所有銀行里面最厲害的，偏股基金的保有量超過XX寶，妥妥的市場第一。

　　最近兩年市場不好，理財、基金都不好賣，也影響了招商銀行的盈利。如果未來市場好起來，財富管理市場火爆起來，招行應該還會受益的。

　　但是，招行能不能繼續像過去那樣優秀就很難講了。

　　三、誰都不是傻子

　　首批20只浮動費率基金都已經成立了。

　　浮動費率的掛鉤方式有三種：

　　跟業績掛鉤，業績越好、收的管理費越多；

　　跟規模掛鉤，規模越大、管理費越低；

　　跟持有期掛鉤，持有期越長、管理費越低；

　　海外公募很少有跟業績掛鉤的，主要是跟規模與持有期掛鉤的。

　　海外配置主要靠投顧，基金經理可操作的范圍有限，基金經理也就沒有所謂的超額收益了。

　　博格看了一下三種不同類型的基金規模。

　　（1）發現募集規模大的，基本都是跟業績掛鉤的，對于基金公司與銷售機構而言，反正賺得都是管理費，當然愿意賣跟業績掛鉤的產品了。因為業績好的話賺的更多，業績差得話也不少賺。

　　（2）其次募集多得產品是跟規模掛鉤的產品，規模越大、管理費越低。不過在海外，跟規模掛鉤的費率的通常都是指數產品。

　　（3）最少募集規模的是跟持有期掛鉤的產品，估計現在投資者都不想持有太長時間了，也不想要什么持有期的費率優惠了。

　　但是站在長期視角來看，博格還是看好跟規模與持有期掛鉤的產品。

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責任編輯：李琳琳