明年經(jīng)濟(jì)和金融市場面臨的最重要問題，不是美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)否降低利率，而是降息的理由是什么。

　　隨著通脹率從去年的數(shù)十年高點(diǎn)大幅下降，2024年降息的可能性看起來越來越大。在連續(xù)三次會(huì)議維持利率不變之后，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾及其同事將使用“點(diǎn)陣圖”來預(yù)測2024年降息，盡管可能不會(huì)像投資者和經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的那么多。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)6月份第一次降息

　　如果美聯(lián)儲(chǔ)在通脹降溫的同時(shí)下調(diào)利率，那么這對(duì)經(jīng)濟(jì)和投資者來說都是好消息。那將意味著美聯(lián)儲(chǔ)正在實(shí)現(xiàn)難得的軟著陸，即通脹回落到大流行病前的水平，而經(jīng)濟(jì)沒有陷入低迷。

　　但如果美聯(lián)儲(chǔ)降息是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)急劇惡化、面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)或已陷入衰退，那就另當(dāng)別論了。那將意味著失業(yè)率明顯上升，企業(yè)利潤將因需求下降而受到?jīng)_擊。

　　“你想要降息，是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)和通脹已經(jīng)降溫，而不是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)處于衰退之中。”畢馬威首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Diane Swonk說道。

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息的動(dòng)機(jī)，會(huì)影響降息的幅度。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們表示，如果經(jīng)濟(jì)陷入衰退或處于衰退危險(xiǎn)中，官員們可能會(huì)迅速大幅放松政策。而如果經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)深度下滑，那么降息可能更小、更慢。

　　主席杰羅姆·鮑威爾如何管理政策轉(zhuǎn)向，對(duì)于總統(tǒng)喬·拜登事關(guān)重大。由于生活成本飆升，選民已經(jīng)對(duì)拜登的經(jīng)濟(jì)政策感到不滿；如果美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，那么總統(tǒng)在11月贏得連任將面臨更大阻力。

　　降息預(yù)期

　　上周五發(fā)布的就業(yè)報(bào)告中，幾乎沒有萎縮為期不遠(yuǎn)的跡象。就業(yè)增加人數(shù)仍然穩(wěn)固，失業(yè)率從10月的3.9%降至3.7%。

　　在優(yōu)于預(yù)期的就業(yè)報(bào)告出爐之后，貨幣市場交易員降低降息預(yù)測。他們現(xiàn)在認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在3月首次降息的可能性不到50%，并押注2024年降息略多于1個(gè)百分點(diǎn)。本月早些時(shí)候交易員認(rèn)為3月開始放松政策的可能性約為60%，全年約降息5次、每次25個(gè)基點(diǎn)。

　　目前的市場定價(jià)更符合經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測。上周接受彭博調(diào)查的觀察人士預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)明年將降息100個(gè)基點(diǎn)，首次降息25個(gè)基點(diǎn)發(fā)生在6月。

　　超過三分之二的受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)在2024年避免衰退，近四分之三的人表示首次降息將是對(duì)通脹下降的回應(yīng)，而不是對(duì)經(jīng)濟(jì)萎縮。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為通脹下降是美聯(lián)儲(chǔ)明年降息的關(guān)鍵原因

　　調(diào)查顯示，在本周發(fā)布經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要時(shí)，對(duì)通脹持謹(jǐn)慎態(tài)度的央行在預(yù)測降息方面將比市場保守得多。據(jù)12月1-6日對(duì)49位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查，預(yù)計(jì)鮑威爾等人在會(huì)后發(fā)布的點(diǎn)陣圖中預(yù)計(jì)明年降息幅度僅為0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　“我們預(yù)計(jì)點(diǎn)陣圖將避免暗示上半年降息。”德意志銀行高級(jí)美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Brett Ryan說道。

　　鮑威爾12月1日在亞特蘭大斯佩爾曼學(xué)院對(duì)學(xué)生們說，現(xiàn)在猜測美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)可能放松政策還“為時(shí)過早”，甚至還保留了在必要時(shí)進(jìn)一步加息以遏制通脹的可能性。

　　SMBC日興證券美國的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joseph Lavorgna表示，在美聯(lián)儲(chǔ)過去五個(gè)信用緊縮周期中，從最后一次加息到第一次降息的平均間隔是8個(gè)月。美聯(lián)儲(chǔ)上次加息是在7月，照此推算3月降息成為可能。

　　“3月降息的可能性仍然很大，從現(xiàn)在到那時(shí)還會(huì)有三份就業(yè)報(bào)告。”Lavorgna說，勞動(dòng)力市場惡化和通脹走軟促使美聯(lián)儲(chǔ)采取行動(dòng)。

　　曾在白宮任職的Lavorgna表示，11月的總統(tǒng)大選也讓美聯(lián)儲(chǔ)傾向于明年早些采取行動(dòng)，以避免政治上的糾葛。

　　他預(yù)計(jì)央行明年將降息125個(gè)基點(diǎn)，顯然還有更多的可能性。他補(bǔ)充說這不足以阻止經(jīng)濟(jì)衰退，但會(huì)限制損失。

　　相比之下美國銀行首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Gapen預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將避免下滑，美聯(lián)儲(chǔ)將在2024年降息0.75個(gè)百分點(diǎn)，首次降息將在6月。他說降息決定將是對(duì)價(jià)格壓力減弱的回應(yīng)，而不是對(duì)經(jīng)濟(jì)萎縮。

　　“通脹路徑上存在許多阻力和不確定性。”Stifel Financial Corp．首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lindsey Piegza說道。“美聯(lián)儲(chǔ)還不能松開腳剎。”

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責(zé)任編輯：周唯