圖為中國人民大學(xué)教授王國剛

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 9月27日，由北京市金融工作局、北京市石景山人民政府主辦的“2018中國銀行保險(xiǎn)業(yè)國際高峰論壇”于9月27日至28日在北京召開，本屆論壇主題為“新時(shí)代金融擴(kuò)大開放與保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展之路”。中國人民大學(xué)教授王國剛發(fā)表主題演講。

　　王國剛表示，我們的金融，所謂的危局就是中國整個(gè)金融，乃至中國整個(gè)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重的依賴于債權(quán)債務(wù)資金。按社會融資存量規(guī)模計(jì)算，到今年6月底，存量中股票市場的融資只占3.15%。

　　以下為嘉賓發(fā)言實(shí)錄：

　　王國剛：各位領(lǐng)導(dǎo)、各位嘉賓，首先感謝主辦單位提供這個(gè)機(jī)會與大家交流。大會給我的是命題作品，我準(zhǔn)備了PPT，但是幾輪聽下來我覺得可以不用PPT了，因?yàn)槲蚁胫v的話，前面幾位都已經(jīng)講了。同時(shí)不知道誰安排的順序，把我安排在最后，我剛才一邊聽一邊想，前面有經(jīng)濟(jì)學(xué)家，后面有保險(xiǎn)、有銀行、有證券，你們都講了，那讓我講什么呢，我就只好從一個(gè)更寬泛的角度來討論。

　　今年是中國改革開放40年，40年來，中國經(jīng)濟(jì)，乃至金融取得了輝煌的成就，可以講舉世矚目、前無古人，但是從金融角度而言，我們也逐步走到了金融危局。何為金融危局？我們處于高杠桿狀態(tài)。回顧改革開放40年來的金融，1978年2月份中國人民銀行從財(cái)政部分離出來，1979年1月份農(nóng)業(yè)銀行恢復(fù)，我們就走上了銀行的道路。資金本來在居民手上是不定性的，但是當(dāng)它走到銀行渠道的時(shí)候資金理所當(dāng)然的就走到了債權(quán)債務(wù)性質(zhì)上去。我們的金融，所謂的危局就是中國整個(gè)金融，乃至中國整個(gè)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重的依賴于債權(quán)債務(wù)資金。按社會融資存量規(guī)模計(jì)算，到今年6月底，存量中股票市場的融資只占3.15%。

　　中央再三強(qiáng)調(diào)要防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，何為系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)？如果大家手上各個(gè)企業(yè)拿的都是資本性基金，它不會形成系統(tǒng)性基金。所謂系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)都是跟債務(wù)聯(lián)系在一起的，每家企業(yè)的債務(wù)都是另一家企業(yè)的資產(chǎn)，那家企業(yè)的資產(chǎn)中如果有債務(wù)構(gòu)成，又是再一家企業(yè)的資產(chǎn)，由此早就連成一片。整個(gè)社會所有的主體，不論是個(gè)人、家庭還是企業(yè)、政府，早就被債務(wù)連成了一張大網(wǎng)。如果這張網(wǎng)原來相對松馳，某個(gè)地方破一個(gè)結(jié)，那是小點(diǎn)的問題，大一點(diǎn)是局部的問題?，F(xiàn)在隨著流動性緊缺，隨著我們講的金融“脫實(shí)向虛”，這張網(wǎng)已經(jīng)崩的非常緊了，以至于某個(gè)地方一破就會崩塌。所以，中國的金融處于危局狀態(tài)。

　　處于危局的狀態(tài)下，2016年4月份我們就開始進(jìn)行整治，到了2017年11月出臺了資管新規(guī)的征求意見稿，到2018年4月27號正式出臺資管新規(guī)。資管新規(guī)涉及的內(nèi)容很多，我想講的是資管新規(guī)中的三件事，不論是居民，還是企業(yè)，還是政府部門、學(xué)者，都應(yīng)該認(rèn)真去思考。

　　第一，資管，全稱叫資產(chǎn)管理，問一下什么是資產(chǎn)？我們的資管市場大幅發(fā)展，幾乎金融的各業(yè)都進(jìn)入了資管市場，不僅如此，除了正規(guī)金融機(jī)構(gòu)以外，還有各種類金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)進(jìn)來。這些資管都在做什么？大家可以看看歐美的資管，他們的資管以資本資管為主，我們的資管以債權(quán)債務(wù)為主。所以，它形成了龐大的債權(quán)債務(wù)鏈。

　　有多少人還記得2015年的股災(zāi)，有多少資管資金通過配置平臺進(jìn)入股市，以至于西方人都傻了，說中國人如此聰明，幾十年下來創(chuàng)造如此輝煌的經(jīng)濟(jì)金融成就為什么會在股市上犯他們在1929年就已經(jīng)犯過的低級的錯(cuò)誤，因?yàn)槲覀兌荚谕鎮(zhèn)鶛?quán)債務(wù)。嵌套通道，一個(gè)一個(gè)嵌幾個(gè)點(diǎn)都是債權(quán)債務(wù)的事，而不是資本的事，剛性兌付也都是債權(quán)債務(wù)的事。

　　我們不講資管新規(guī)里涉及多少事，就是中國資管也是一個(gè)必然發(fā)展的市場，也是中國金融的未來，因?yàn)槲覀冊瓉淼膫鶛?quán)債務(wù)銀行等等是建立在工業(yè)化基礎(chǔ)上的。所以它的貸款對象是工業(yè)企業(yè)工業(yè)經(jīng)濟(jì)，它的資金來源是廣大百姓。用廣大百姓低廉價(jià)格的資金提供給工業(yè)經(jīng)濟(jì)，支持工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但是隨著人們收入水平的提高，隨著城鎮(zhèn)化，金融直接的服務(wù)對象不再是簡單的工業(yè)經(jīng)濟(jì)，而是轉(zhuǎn)向了個(gè)人和家庭，不再是貸款，而是以資本管理為主。在這種情況下，加入了資產(chǎn)管理大范疇是必然趨勢。由此中國資產(chǎn)管理的未來在哪里？中國資產(chǎn)管理未來很簡單，但是很難做。就是把大家的資金有效的集中起來轉(zhuǎn)化為投到企業(yè)中的資本，而不是債權(quán)債務(wù)，這樣的資管才有對原來存貸款銀行等等業(yè)務(wù)的替代責(zé)任，而我們沒有。原來這樣一種債權(quán)債務(wù)工具以及市場僅僅是擴(kuò)張主義、衍生主義，這是它未來發(fā)展的第一件事。

　　第二件事，市場要有市場的規(guī)律，要結(jié)清，各種市場邊界要清楚。新資管對市場是新一輪的清理，但是這一輪清理應(yīng)該說僅僅是開始，還有一系列值得思考的問題。中國這些年在發(fā)展資管的各種產(chǎn)品、各種機(jī)制、各種通道的同時(shí)，也在創(chuàng)造著與中國經(jīng)濟(jì)、與中國金融相連接的各種機(jī)制，里面有很多好的東西，不應(yīng)該簡單的拋掉。但是過程中有些事要理清，比如說剛兌，我們現(xiàn)在簡單的說不要剛兌，直接結(jié)果就是破產(chǎn)，我們有《破產(chǎn)法》。有一個(gè)比破產(chǎn)更為簡捷的變化，也是市場中經(jīng)常用的，中國到現(xiàn)在為止都沒有用過，人家18世紀(jì)、19世紀(jì)都在用的債權(quán)收購。到今天為止我們的企業(yè)并購都是股權(quán)收購，價(jià)格很高，而且很累，用債權(quán)的方式比股權(quán)好多了。所以過程中我們需要創(chuàng)造各種新的市場機(jī)制，哪怕這個(gè)機(jī)制很小，哪怕這個(gè)機(jī)制只解決一個(gè)問題，哪怕這個(gè)機(jī)制只跟其他機(jī)制相配合才能發(fā)揮作用。我們必須通過這些機(jī)制去解決，今后的金融是一個(gè)精細(xì)化的過程。

　　有人講金融綜合性，有人講金融混業(yè)性。第一次產(chǎn)業(yè)革命以來，市場競爭歷來就不是混業(yè)競爭，當(dāng)然也談不上綜合競爭。第一次產(chǎn)業(yè)革命以來的市場競爭從來就是專業(yè)競爭，因此所謂的混業(yè)無非是用多種機(jī)制、多種技術(shù)、多種資源組合成一個(gè)產(chǎn)品，組合成一條通道，組合成一個(gè)鏈條，而不是東一榔頭西一棒子，什么都干，東方不亮西方亮，除了南方的競爭，還有北方的競爭。

　　既然資產(chǎn)管理是一個(gè)巨大的市場，今天只有中國的這些金融機(jī)構(gòu)，以及類金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)在這個(gè)市場，隨著資管新規(guī)的落實(shí)，這個(gè)市場要開放。通過開放一方面可以吸收和借鑒已經(jīng)走過的路程中的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，免得重蹈覆轍。另一方面我們可以用各種新的技術(shù)來支持這個(gè)市場的發(fā)展，資管新規(guī)的出臺僅僅是中國資產(chǎn)管理市場邁上新臺階的第一步，后面的路還很長，還有很多的東西需要大家共同去探討。講的不對的地方，大家批評指正，謝謝！

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