9月25日，泛微網絡收盤價為86.9元/股，較2018年年初開盤價已上漲102.2%，較2017年上市發行價14.9元/股已上漲483.22%，接近5倍。

　　在股價大幅上漲之際，泛微網絡現第一大流通股東華軟創業投資無錫合伙企業（有限合伙）（下稱“華軟創投”）擬在6個月內“清倉式”減持其所持股份。

　　值得一提的是，在今年1月15日，華軟創投所持原始股剛剛解禁，就急切地在2月至8月半年間減持其所持2%的股份。

　　公司上市后股價暴漲近5倍  華軟創投清倉減持將“賺翻”

　　泛微網絡于2017年1月13日上市，發行價格是14.9元/股。公司股票上市后，股價連續上漲，最高曾達101.47元/股。2018年9月25日的收盤價為86.9元/股，較發行價已上漲近5倍。

　　股價接連創新高的同時，公司第一大流通股東便開啟了“減持模式”。根據公司9月7日公告，華軟創投擬減持公司股份不超過4012349股，即不超過公司總股本的 3.91%，減持計劃在6個月內進行。

　　其中，擬通過競價減持方式股份不超過公司股份總數額2%，且在連續90日內，采取競價交易方式減持股份的總數不超過公司股份總數的1%；擬通過大宗交易方式減持股份數量不超過公司股份總數的1.91%。

　　值得一提的是，在2018年1月15日，部分首發原股東限售股份解禁后，華軟創投便“迫不及待”地減持手中所持股票。而根據9月7日公告，華軟創投在2018年2月22日至2018年8月30日間合計減持公司股份2048251股，占公司總股本的2%，減持價格區間為47.64-99.79元/股。而就是過去的六個月，公司股價接連創新高，在9月6日創造101.47元/股的高價。

　　如果華軟創投在未來六個月順利完成減持，無疑將賺得盆滿缽滿。畢竟，華軟創投第一批減持已獲利甚高，即便公司股價大幅下跌也將“旱澇保收”。

　　高市值背后公司價值幾何：上半年凈利率創新低

　　新浪財經發現，泛微網絡2018年股價漲幅遠超同行上市公司水平。在泛微網絡的招股書中，其將用友網絡、久其軟件、鼎捷軟件、數字政通、金蝶國際、漢得信息、東方國信、拓爾思作為可對比的上市公司。

　　Wind顯示，截至2018年9月25日，泛微網絡2018年股價漲幅是最高的。除金蝶國際和用友網絡兩大巨頭之外，其他上市公司股價大都下跌或微漲。此外，泛微網絡的市盈率在幾家同行公司中也是最高的。

　　隨著股價上漲，公司市值也扶搖直上。截至2018年9月26日，公司的總市值為88.47億元，而在9月6日，公司市值突破了百億元大關。

　　而接近百億市值的泛微網絡究竟是“何方神圣”？投資價值幾何？

　　據公開資料，公司主營業務為向企業、事業單位和政府機構提供標準且可靈活配置的成熟協同管理軟件產品和應用實施方案。2011-2017年，公司的營業收入分別為1.57 億元1.89億元 、2.19億元、2.55億元、3.17億元、 4.61億元 和7.04 億元；同比分別增長20.62 %、15.73%、16.34 %、24.40 %、45.56%和52.66 %；2018年上半年實現營業收入4.01億元，同比增長41.66%。

　　不難看出，公司業績穩步增長，尤其值得關注的是，公司毛利率一直維持在較高水平，2011年-2017年的毛利率分別為94.01%、95.77%、94.20%、95.24%、96.43%、95.93%和95.41%。

　　但新浪財經發現，公司毛利率雖然很高，但是凈利率卻一路下降。2011年-2017年的凈利率分別為19.38%、17.57%、 16.46%、16.91%、15.90%、13.97%和12.20%，2018年上半年的凈利率為8.86%，創歷史新低。

　　泛微網絡高毛利率與低凈利率的出現是因公司特殊的會計政策所致。公開資料顯示，實施服務中，上市公司與最終客戶簽訂產品加實施的總合同，實施部分的收入也在發行人報表內核算。發行人與授權業務運營中心的相關分成結算費用，在發行人銷售費用中核算，列報為“項目實施費”。

　　如此以來，公司的營業收入、毛利率和毛利看起來會很高，但凈利率和凈利潤就很低。

　　新浪財經還發現，上市公司的凈資產收益率在不斷下降。wind顯示，公司2011-2017年扣非攤薄后的ROE分別為39.09%、29.35%、22.78%、22.16%、18.81%、17.46%和11.14%。（段練/文）

責任編輯：公司觀察