北京時間9月27日凌晨兩點，美聯儲宣布加息25個基點，將聯邦基金目標利率區間上調至2%-2.25%，創2008年以來最高！值得注意的是，在這次政策聲明中有關“貨幣政策立場仍然寬松”的語句被整體刪除，是2015年開啟加息周期以來首次，預示著美國貨幣政策全面緊縮。

　　多國央行跟隨加息，巴林王國、阿聯酋、沙特央行宣布跟隨美國加息25個基點。

　　外匯市場

　　加息決定后，美元指數一度升至日內高位94.40，后有所回吐。離岸人民幣兌美元一度跌至6.8873元，截至發稿，離岸人民幣兌美元報6.8802，跌9點子或0.01%。

　　中信證券分析認為，美聯儲持續的加息操作增強了美元資產的利差優勢，這些因素支撐美元強周期持續。另一方面，土耳其、阿根廷等新興市場國家債務危機愈演愈烈，避險需求將被動推升美元指數延續強勢。

　　自8月24日中國央行重啟逆周期調節因子后，迄今幾個交易日人民幣兌美元走勢較為平穩，目前已穩定在6.85附近。興業銀行兼華福證券首席經濟學家魯政委表示，影響人民幣匯率的變量是多樣的，比如受到中美利差的影響、貿易摩擦因素的影響等。同時，中國有很多可以應對的手段，包括對國際資本流動的宏觀審慎管理、20%的外匯交易風險準備金、限制離岸市場資金拆出以及匯率逆周期因子回歸等。人民幣未來或有被動貶值的可能性，但沖擊不大，進一步貶值的空間很小。

　　A股影響

　　中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫認為，美聯儲加息可能會導致美股出現較大幅度回調，在貿易摩擦持續升級和美聯儲加息雙重影響下，美國股市面臨極大的回調壓力；美股下挫風險將在短期波及A股，但考慮到目前A股調整已基本到位，估值也處于合理水平，滬倫通即將開通，A股正式納入MSCI指數，將吸引更多的國際資本增持國內股票，因此，預計對A股影響有限。

　　中國央行將會如何應對

　　美聯儲加息，人民銀行會否上調公開市場操作（OMO）利率？答案是：不會！一則，周內已不大可能再開展公開市場操作，也就沒有調整利率的機會。二則，當前中美經濟與政策周期不同步，我國貨幣政策不具備轉向基礎，OMO利率與市場利率價差很小，后續“追加調整”的可能性同樣很小。

　　原油

　　美國財經媒體CNBC 24日消息稱，OPEC+部長級會議上，沙特與俄羅斯能源部負責人均排除了立即增加原油產量的可能性。截止北京時間9月26日凌晨，布倫特11月原油期貨收漲0.67美元，漲幅0.83%，報81.87美元/桶，創2014年11月10日以來主力合約收盤新高。WTI 11月原油期貨也收漲0.20美元，漲幅0.28%，連續第三個交易日上漲，報72.28美元/桶，創7月10日以來收盤新高。

　　黃金

　　海通證券研報指出，上周黃金圍繞在1200元/盎司上下波動，處于一種多空膠著狀態。其原因是美元疲軟（利多黃金）對陣美股高漲（利空黃金），使得黃金仍延續震蕩走勢。美聯儲加息后，預計金價有望小幅反彈，但幅度有限。長期而言，全球通脹處于上行通道，利好金價。整體A股方面，由于目前流動性緊張趨緩，所以貴金屬板塊的價值短期也將下降，未來看好金價的中長期上行趨勢。

　　解讀：美國宣布加息，全球市場震動！到底意味著什么？

　　一、如何通俗易懂地理解美聯儲加息？

　　美聯儲加息本質上是提高美聯儲-商業銀行之間的借錢利率，導致銀行-銀行同業之間借錢成本上升（聯邦基金利率，美國的基準利率），然后抬高商業銀行-企業、居民之間的借錢利率，最后通過利率上調的方式影響全社會投資、消費等行為。

　　與中國式加息不同的是，中國式的加息是央行直接劃定一個商業銀行-企業、居民之間的存貸款基準利率，商業銀行以這個利率為基準確定自身的利率水平，有一定的政策調控性。而美國的加息是通過抬高美聯儲-商業銀行之間的借錢成本，最后通過市場化的路徑慢慢影響到商業銀行-工商企業、居民之間的借錢利率。

　　二、美聯儲是如何加息的？

　　1、首先我們要知道美聯儲的框架體系，美聯儲是由三大部分構成：儲備委員會、公開市場委員會以及12家地方聯邦儲備銀行，12家地方聯邦儲備銀行下面又有約2000多家成員銀行。

　　2、按照規定，各會員銀行必須在每周三結束的半個月內在美聯儲上存規定比例的準備金，目前準備金大約是1萬億美元左右。

　　3、這個準備金是什么？有什么用呢？比如XX銀行吸收100美金的存款，如果當時的準備金率是5%，那么XX必須在美聯儲準備金賬戶里存入5美金，其余的資金才能拿去貸款，準備金的作用有二：

　　A、萬一哪天XX銀行突然大規模取現，XX銀行起碼還有在美聯儲的準備金可用，防止系統性風險發生。

　　B、美聯儲是準備金的唯一供應方，美聯儲可以通過減少準備金供應或者提高準備金借錢利率的方式（美聯儲-商業銀行）提高市場利率。

　　4、美聯儲加息是上調聯邦基金利率，本次上調25個基點后，目標區間利率是2.00%-2.25%。聯邦基金利率是商業銀行-商業銀行（或成員銀行）之間的借錢利率，也就是說本次加息后，下次未加息之前要確保成員銀行之間的借錢利率在2.00%-2.25%，怎么做到的呢？

　　5、為了確保聯邦基金利率在2.00%-2.25%區間，美聯儲會同時上調兩個利率，一是超額準備金利率，二是隔夜回購利率，前者作為聯邦基金利率的上限，后者為下限。在議息結果公布后位于紐約的聯邦儲備銀行交易室將超額準備金利率上調至2.20%，隔夜回購利率上調至2%附近，這樣美聯儲-商業銀行之間的借錢成本就穩定在2.00%-2.25%，而銀行-銀行之間的借錢成本（聯邦基金利率）就會向2.00%-2.25%靠攏。

　　6、如果聯邦基金利率偏離目標區間2.00%-2.25%，美聯儲還可以通過公開市場買賣國債的方式實現這一目的，方式是當聯邦基金利率低于目標區間的時候，賣出國債，回收美元，最后市場上美元變少，利率上升；反之，如果聯邦基金利率高于目標區間，美聯儲會買入國債，賣出美元，最后市場上的美元變多，利率下降。

　　三、美聯儲為什么要加息呢？

　　1、美聯儲持續加息的底氣來源于持續強勁的經濟數據，根據美國法律，美國貨幣政策的目標是穩定就業以及控制通脹。最新的數據顯示，美國8月份的失業率僅有3.9%，幾乎是歷史上最低水平，一般來說低于5%就已經很理想了。而通脹率維持在2%，在美聯儲設想的范圍內，在本次議息聲明中美聯儲表明通脹仍然保持在2%附近，通脹預期幾無變動。

　　與此同時，美國二季度實際GDP年化增長4.2%，不僅高于預期的4%，而且還是100多年來首次高于失業率（3.9%）。

　　2、08年金融危機期間，為了挽救美國經濟，美國連續降息，最低的接近于零利率，現在雖然美聯儲已經連續加息多次，但是利率距離3%左右的正常化水平還有相當差距，趕在經濟向好時加息還可以提前應付未來可能來臨的下一次金融危機（在本次加息決定后的記者會中美聯儲主席鮑威爾明確表態：如果經濟走軟，美聯儲可能會降息）。

　　3、美聯儲加息還在于抑制特朗普的沖動經濟政策，我在3月1日《一文讀懂特朗普經濟學》一文當中說過（微信公眾號：小白讀財經，可查看），特朗普刺激經濟增長、穩定就業的方式無非是三點，一是減稅，二是大基建，三是貿易政策。這當中無論是哪一點都會讓美國經濟過熱、通脹率上升，這時候加息，有助于抑制經濟可能產生的泡沫。

　　4、我之前也說過，通過加息支持強勢的美元，美元是美國的符號，也是美國霸權地位的象征，但是這一兩年美元指數總體低位徘徊，結果美元在世界各國儲備越來越低，沒有一個貨幣政策決策者愿意看到不斷被弱化的本幣。

　　四、特朗普對加息的態度是怎樣的？是支持還是反對？

　　當然是反對，7月19日，特朗普接受媒體采訪時就公開表態加息可能干擾美國經濟復蘇，而8月份再一次對美聯儲加息進行指責。但這都沒用，美聯儲名義上雖然是美國政府的一個部門，但是總統對美聯儲主席及其他主要官員的任命只有提名權，而沒有決定權（國會決定），同時也沒有權力開除美聯儲官員，所以相對獨立的美聯儲是不受美國政府控制的。

　　被問及特朗普施壓的問題，鮑威爾在記者會中表態：會專注于美聯儲職責，不會考慮政治因素。

　　特朗普為什么反對呢？

　　根本原因在于大基建需要大量的資金，而美國政府的減稅短期內又大幅減少財政收入，那么錢從哪里來？當然是借，即發行國債，目前美國政府的債務規模已經達到21.2萬億美元，在國債規模不斷增加的情況下，如果美聯儲加息，肯定會提高美國政府的發債成本，根據美國財政部公布的數據，美國在2018年就得拿出5000億美元來償還債務利息，結果一是增加美國政府的杠桿率，二是限制美國政府進一步發債的空間。

　　五、美聯儲加息是如何影響世界經濟的？

　　美元是世界性的貨幣，國際貿易中主要商品基本都是用美元來購買，而美聯儲又是美元的印鈔機關，如果加息必然會讓美元更貴，反之降息就會讓美元更便宜。美聯儲的一舉一動都會影響到其他國家的貨幣政策，比如美國加息，其他國家不加息，國內的資本就會被美國吸走。如果美國降息，其他國家不降息，那么美國人可以通過大量廉價的美元購買全世界的商品，相當于空手套白狼。

　　2014年以前，得益于美國寬松的貨幣政策，不少新興市場國家通過舉借外債發展國內經濟，但是自2015年開始美國連續加息后，不少國家的債務壓力越來越大，與此同時，今年美元升值+美債收益率上升增加的資金外流的壓力，更讓不少國家的貨幣、股市崩盤，據悉，今年5月份，新興市場資本流出123億美元左右。

　　六、美聯儲加息什么時候結束？

　　一般認為要實現貨幣政策正常化，要實現兩點，一是利率正常化，二是資產負債表正常化。

　　1、美國的聯邦基金利率正常化是在3.1%-3.6%左右，按照這樣的利率水平，今年12月美聯儲可能要加息1次，明年加息3次。在本次議息聲明中，美聯儲預測：2018年底聯邦基金利率料為2.375%，2019年底聯邦基金利率料為3.125%，2020年底聯邦基金利率料為3.375%。

　　2、要分析預計，美國最優資產負債表可能是3.5萬億左右，2020年5月份結束。

　　七、什么是美聯儲縮表？

　　縮表的意思是縮減資產負債表，說白了就是賣出自己的資產，目前美國的資產主要是國債和MBS（一種證券），兩者高峰時達到4.46萬億。縮表就是賣出國債和MBS，最后市場上的美元被美聯儲回收，達到收緊貨幣的目的，同時美聯儲的資產負債表也會減少。

　　也就是說加息的作用是讓美元更貴，而縮表的作用是讓美元更少，將緊縮的貨幣政策放大數倍。

　　美聯儲縮表是在2017年10月份開始的，當時的縮減計劃是國債每月60億，MBS每月40億，每3個月縮表幅度各增加60億和40億，到了今年7月份，美國的資產負債表已經縮減到了4.3萬億美元。

　　八、美聯儲和中國央行的貨幣政策有什么不同？

　　美聯儲最厲害的貨幣政策工具是加息和縮表，前者是讓美元更貴，后者是讓美元更少。

　　而中國央行最厲害的貨幣政策工具是加息和升準，前者是讓人民幣更貴，后者是讓人民幣更少。

　　升準的意思是提高法定存款準備金率，什么意思呢？按照規定，商業銀行吸收一筆存款必須拿出一定比例存在央行賬戶里，比如15%，那么銀行吸收了100塊錢存款，需要有15塊存在央準備金賬戶，升準的意思是上調存在央行里的準備金比例，比如不是15%，而是18%，那么商業銀行能用的錢由85塊，降為82塊，最后流動性降低了，達到收緊貨幣的目的。

　　九、美聯儲加息對中國股市、樓市、匯市有何影響？

　　1、人民幣匯率：今年3月份至今，人民幣兌美元匯率貶值超過6000點，根本原因在于美聯儲加息以及中美博弈，首先，美聯儲加息導致美國國債收益率上升，而今年中國的貨幣政策邊際寬松，債券收益率整體下行，結果資金開始進入收益率相對較高的美國市場，人民幣貶值。其次，美聯儲加息以及中美博弈導致美元升值，人民幣相應貶值。

　　對于今年幾個月的人民幣匯率，我認為貶值空間不大，一、本次美國加息后，中國央行可能同步上調逆回購和MLF利率，兩者都是央行-商業銀行之間借錢利率，效果和美國式的加息類似，最后中美之間的利差不至于收窄。二、為了防止人民幣貶值，8月份開始，中國央行已經正式出手，比如外匯風險準備金率上調，逆周期因子啟用，以及即將在香港發行的票據（相當于減少在香港的人民幣數量）。要知道在咱們這個國家，政策作用力還是比較強大的。

　　2、股市：股市對資金最為敏感，美聯儲加息對A股的影響有兩點：

　　A、美聯儲加息會抑制美股上漲，在美股表現不好的情況下，A股往往會跟跌（在記者會中鮑威爾表示：部分資產價格處于歷史性區間的上端，金融脆弱性溫和，但需對脆弱性的累積保持警惕）；

　　B、美聯儲加息導致的央行同步收緊貨幣政策，影響A股外圍資金面。

　　整體來說，美聯儲加息對A股的影響正在弱化，原因是A：目前A股已經跌幅已經夠大，進入跌無可跌的境地。B、國內經濟下行壓力大，今年央行很難繼續收緊貨幣政策。

　　3、樓市：美聯儲加息對樓市的影響有兩點：

　　A、增加了樓市資金外流的壓力。B、央行同步加息導致的房貸利率上升。

　　目前來看，兩者的影響都有限，原因有二：一、目前樓市被管得很嚴，流動性差，資金很難流出；二、貨幣邊際寬松的情況下，房貸利率不可能再上升。

責任編輯：張恒星 SF142