文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader） 專欄作家麥樸思（Mark Mobius，鄧普頓新興市場團隊行政主席）

　　從亞洲金融危機中吸取到的關鍵教訓是，央行和政府不應試圖抵抗市場力量以及管控外匯匯率。另外，政府和個人在充分了解背后的風險前，不應借入其主要收入來源貨幣以外的貨幣債務。

　　七月標志著亞洲金融危機爆發的第20年，當時這一場危機席卷了整個亞洲及其他地區。大家都認為危機的起爆點是在一九九七年夏季的泰國，但追根溯源，卻是源自更早的金融行業系統性問題。

　　泰銖一直與美元掛鉤，但在一九九七年七月二日，政府采用浮動匯率制度，讓泰銖有效貶值。在長達數月的貨幣投機活動保衛戰中，泰國外匯儲備不斷流失，經濟危機接踵而至。泰銖炒家猛撲導致情況進一步惡化。

　　一九九七年對于投資者來說，是非常困難的時期。在危機爆發之前，很多泰國公司稱他們發現美元借款成本更低，因為美元貸款利率比泰銖貸款利率低太多了。

　　當然，我們有點擔心貨幣風險，但泰國央行表示其將在必要時保護泰銖，這似乎消除了眾多公司的擔憂。

　　可惜的是，當泰銖暴跌時，上述的一些公司發現自身深陷泥潭。大量有前景的公司不堪負債累累破產了，當然泰國股市（我們有投資）也急速下跌。

　　這是一個很好的教訓，證明了分散投資的好處，因為即使泰國市場下跌以及難以按公平價格脫手，但我們在世界各地還有其他投資，在需要時能夠為我們的策略提供流動資金。好消息是沒有出現蜂擁贖回的情況，而且我們的大部分投資者堅持我們鼓勵的長線投資態度。

　　但從個人層面來看，泰國及其他國家的很多個人則損失慘重。泰國一間聲名顯赫的公司的一名高管因這場危機破產了，從而要在街邊賣三明治賺錢。

　　泰國這場危機蔓延至整個亞洲，而且當受影響國家的各個弱點暴露出來時，新興市場的信心整體下跌。這場危機對亞洲以外的市場產生溢出效應，其中俄羅斯和拉丁美洲不久之后也陷入了自身的危機，從而讓新興市場一跌再跌。

　　20年后再回首，我們可以從事后的角度來看待已發生的錯誤。泰國央行試圖管制匯率，同時又沒有足夠的外匯儲備來實施保護措施。很不幸，其他央行也犯了同樣的錯誤。

　　當時，很多央行表示控制匯率不成問題，還聲稱不會出現貨幣貶值。由于美元利率遠低于當地貨幣利率，公司和個人借入美元，他們認為，既然本國貨幣會維持穩定，基本上就不會有外匯風險。

　　當然，最后央行沒有能夠維持各自貨幣的穩定，各國貨幣兌美元暴跌壓垮了很多公司。

　　住在那些國家的人們也未能幸免，他們不僅蒙受投資虧損，還被經濟崩潰所產生的連鎖反應牽連。很多公司倒閉了，人們也失去了工作。讓人悲痛的是很多人自殺了。據報道當時泰國佛寺的訪客是平時的三倍。

　　我個人認為，世界銀行和其他多邊機構在處理這場危機上也犯了個嚴重的錯誤。他們非但沒有提供資金減免債務讓經濟繼續運行，反而對政府施加嚴厲的措施。他們要求各個政府削減預算，并允許銀行倒閉。這不僅讓危機進一步惡化，還擴大了問題。

　　相反，在十年后的次貸危機期間，美聯儲在幫助金融機構脫困時采用的方法則大相徑庭，并沒有讓金融體系崩塌。

　　依我之見，從亞洲金融危機中吸取到的關鍵教訓是，央行和政府不應試圖抵抗市場力量以及管控外匯匯率。另外，政府和個人在充分了解背后的風險前，不應借入其主要收入來源貨幣以外的貨幣債務。

　　新興市場的很多國家、公司和個人都從亞洲金融危機中吸取到了慘痛的教訓。自此以后，很多新興市場都在累積外匯儲備，并降低外債占國內生產總值的比例。由于上述及其他諸多原因，如今新興市場的前景看起來無比光明。

　　當然，這些危機是發展自由資本市場機制必不可少的環節，而且應該可預計。即使有再多的政府監管和監督，也不能保證另一個市場危機不會發生。

　　對很多投資者來說，亞洲金融危機造成的創傷依然歷歷在目，二零零七年至二零零九年席卷發達市場的全球金融危機也記憶猶新。一點點不確定跡象都能讓投資者如驚弓之鳥，有時候還會毫無根據地恐慌。另外，很多投資者還是將所有新興市場混為一談，認為這些市場的基本面一樣。這是錯誤的。

　　雖然部分新興市場依然脆弱得不堪一擊，但很多其他新興市場已脫胎換骨，奉行拉動經濟繁榮發展的審慎政策。我們的任務是逐個區分挖掘出來的投資機會，并利用不可避免的恐慌時期撿便宜，投資基礎堅實而且前景光明的公司。

　　泰國：20年后的今天

　　我們仍對泰國的長期前景有信心，并認為結構上的催化因素，尤其是政府近期對基建的重點投入，會支持投資前景。

　　經濟與政治健康發展，會在中長期內改善泰國的增長前景，從而大力支持泰國股市。我們繼續青睞消費性產品與服務，以及銀行和房地產公司。

　　自二零一七年年初以來，對外部門（即泰國經濟的國際交易）中的出口已顯著好轉，該地區的貿易流量亦有增加。政府大規模的經濟刺激措施、改革計劃以及基建開支似乎也在推動經濟發展。

　　我們預期，通脹將處于1%左右的溫和水平，而且有可能會維持穩定，利率將維持在1.5%，足夠寬松。

　　另外，王權順利交接后政治環境將維持穩定。

　　展望未來，隨著經濟繼續好轉以及信心回升，預期二零一七年盈利增長將維持穩定，或小幅正增長。

　　(本文作者介紹：鄧普頓新興市場團隊執行主席，40余年環球市場投資經驗，全面負責鄧普頓新興市場的研究和投資管理。)