文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 李德林
美國預算赤字可能提前突破萬億，中國還會繼續增持嗎？
美赤字或破萬億，中國怎么辦特朗普任期內，美國預算赤字增長超乎預期，有可能提前突破1萬億美元。
根據以往經驗，財政赤字增加將迫使美國發行更多國債，在大買家美聯儲縮表期間，美債供應將明顯增加。
作為美國最大的海外“債主”，已經連續七個月增持美債的中國，還會繼續增持嗎？
財政赤字創四年新高，很快突破萬億大關
美國財政部10月20日公布的數據顯示，2017財年（去年10月1日至今年9月30日），美國財政赤字較上財年增加約800億美元至6660億，創2013財年以來新高。
2017財年，美國聯邦政府財政收入同比增加1.5%至約3.32萬億美元，財政支出同比增加3.3%至約3.98萬億美元。財政赤字占GDP比重從2016財年的3.2%上升至3.5%。
高盛估算，明年美國政府財政赤字會增加500億美元，增至7500億美元，此后兩年每年都將增加750億美元，到2020年就會達到1.025萬億美元。
在特朗普稅改、自然災害相關支出增加及提高債務上限共同作用下，未來幾年美國政府的財政赤字會比官方預測增長得快。
這意味著美國預算赤字很快突破萬億，而此前國會預算辦公室預計，到2022年才會突破這一大關，達到1.03萬億美元。
美國聯邦政府財政赤字曾在2009財年達到創紀錄的1.4萬億美元，約相當于GDP的10%。
美國國債為何如此龐大？
財政赤字大增將迫使美國財政部增加發債。
近年來，美國國債規模更是呈現出快速攀升的勢頭。截至2017年7月3日，美國政府債務總額為19.8萬億美元，超過2016年18萬億美元的GDP總量。
考慮到美債大買家美聯儲縮表的影響，高盛預計，明年公開市場需要多吸收1750億美元的美國國債，此后兩年分別要多吸收2860億美元和2140億美元規模。
騰訊財經提到，縱觀全球各國，美國的國債量是最大的。導致美國國債出現大幅上漲的主要原因有三個：美國聯邦政府預算赤字的累計；美聯儲救援經濟推出的刺激計劃；美國政府的減稅政策。
最近一次美國國債大量增長，與奧巴馬政府的刺激經濟措施密不可分。這些措施幫助美國走出經濟危機的同時，也迅速擴大了美國政府的財政赤字。
他在執政期間，為了應對金融危機，簽署了美國復蘇與再投資法案，刺激美國經濟，之后又推行了減稅政策，并增加軍費支出每年8000億美元。
今年，全世界都在買美國國債
通常來說，美國的國債有三分之二掌握在公眾手里（包括個人投資者、公司和其它國家的政府），剩下的三分之一掌握在美國政府內部各個部門手中。
鳳凰財經提到，從2016年9月至2017年9月間，外國官方的美國國債持有量一直在穩步回升。截至今年7月，外國投資者總共賣出了2356億美元美國國債，這是自2015年12月以來最近12個月里最低的累計出售額。
美國銀行分析師Shyam Razan說：“今年最讓我們感到出乎意料的一件事就是外匯儲備經理在購買美國國債，從年初至今，儲備經理受托持有的美國國債增長1800億美元。世界各國美元儲備普遍增長且大量的資金都投向了美國國債。”
今年8月，外國持有的美國國債總量增加了194億美元至6.27萬億美元。中日兩國合計持有量在外國持倉總量中占到三分之一強。
早在今年6月，中國已經超越日本，成為美國頭號債權國。
（綠線：中國的美國國債持有量；藍線：日本的美國國債持有量）美國財政部10月17日公布的數據顯示，8月份中國增持345億美元美國國債，達到1.2萬美元，并創下2016年7月份以來的最高水平，本次為連續第七個月增持。
中國國際經濟交流中心研究員張永軍認為，今年以來中國雖然連續6個月增持美債，但規模相對較小，呈現緩慢增持的特征，這對規模巨大的美債市場影響不會太大。但作為美債的最大持有國，中國的連續增持可能影響市場預期。
中國連續增持美債，官媒回應
去年中國曾連續減持美債，同年10月美債持倉規模被日本反超，但今年6月又奪回美國國債最大海外債主稱號，7月持倉增加195億美元至1.77萬億美元，總規模創11個月來新高。
對于中國近來連續增持，人民日報海外版提到，專家分析，今年以來的增持系中國國際收支盈余和外儲增加背景下的合理變化，亦是擴大投資收益的選擇。
中國人民大學國家貨幣研究所特約研究員曲鳳杰認為，理解中國近來幾個月連續增持美國國債，需要了解這個事實：
今年2月以來，我國外匯市場供求趨向基本平衡和略有盈余，外匯儲備增加。對我國而言，在國際收支出現盈余和外匯儲備增加的情況下，購買流動性最高的美元資產是首選。
美元資產中以美國國債最符合安全性和流動性的雙重需要，在外儲企穩增加后，連續幾個月增持美國國債也屬正常的事情。
如今增持美債，暗含什么邏輯？
8月，中國外匯儲備為3.092萬億美元，美國國債占中國外匯儲備資產比例超過1/3。在了解最近增持的原因之前，還是有必要回顧一下之前連續減持的原因。
自2015年年中到2016年12月以來，中國一直是美國國債的凈賣出國，從下圖可以看出，國家趨勢性的減持與人民幣匯率趨勢性貶值基本同步，也許可以認為是2015年811匯改開始。
（人民幣匯率走勢圖）穩定匯率，釋放升值壓力
今年以來，人民幣漲勢如虹，匯率企穩回升，購買美國國債的舉動其實可以說也是在幫助美元企穩，美債企穩，從而間接的讓人民幣釋放一部分升值壓力。
美國財經博客ZeroHedge也提到，增持美債可能是醉翁之意不在酒，表面劍指美債市場，但可能更多意在人民幣匯率。
此外，在人民幣升值的情況下，購買的美國國債就相對便宜。將人民幣兌換成美元，再購入美國國債，是一樁有利可圖的大買賣。在美聯儲縮表計劃日益緊迫的情況下，借著人民幣升值，增持美國國債，在無形之中也擴大了收益空間。
市場規模大，安全性高
美國國債發行量大，對我國而言，在國際收支出現盈余和外匯儲備增加的情況下，購買美元資產是首選，美債恰恰有足夠大的市場規模和較高的安全性。
摩根資產管理公司提到，下半年美元指數將有機會迎來一波回升行情。如果這種情況出現，中國政府增持美國國債將是不錯的選擇。
發行量大，存放外匯存底
截至9月末，我國外匯儲備規模為31085億美元，較8月末環比增加170億美元，升幅為0.5%，為連續第八個月出現回升，同時也是2014年6月以來首次實現“八連漲”。
彭博社專欄作家 William Pesek 認為，中國除了美國國債以外，其實已沒有其他資產可存放其規模龐大的外匯存底。也就是說，對中國而言，積欠龐大債款的美國已經成為大到不能倒的債務人，兩者形成微妙制衡。
(本文作者介紹：著名財經作家、《德林爆語》主持人。三分鐘財經脫口秀，每天一個資本真相，微信公眾號:delinshe)
責任編輯：賈韻航 SF174
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