文/新浪財經(jīng)意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 姜兆華

　　國家開放互聯(lián)網(wǎng)金融市場，其目的其實很明確：就是激活民間資本，繁榮普惠金融。“現(xiàn)金貸”海外融資化緣，對普惠金融來說，究竟是褔還是禍呢？

　　以“現(xiàn)金貸”發(fā)家的互聯(lián)網(wǎng)小貸公司趣店（NYSE：QD）北京時間10月18日晚登陸紐交所，以每股24美元的價格發(fā)行，融資市值高達100多億美元，成為美國今年第四大規(guī)模IPO。趣店是繼宜人貸、信而富之后第三家靠“小貸”赴美上市的互聯(lián)網(wǎng)金融公司。據(jù)媒體披露：和信貸、融360、拍拍貸也向美國證券交易委員會（SEC）提交IPO上市申請招股書。

　　原本一件皆大歡喜的好事，卻因趣店CEO羅敏一通不著邊際的專訪，將“現(xiàn)金貸”這一飽受爭議的經(jīng)營模式，再一次推向輿論的風口浪尖。“現(xiàn)金貸”也因此成為互聯(lián)網(wǎng)小貸公司的代名詞。

　　一、“現(xiàn)金貸”為何青睞海外資本？

　　互聯(lián)網(wǎng)小貸公司為何扎堆海外上市？促使其海外融資的內(nèi)在原因又是什么？市場分析認為，互聯(lián)網(wǎng)小貸公司之所以選擇境外上市，其原因不外有三條：

　　一是國內(nèi)資本市場門檻高。互聯(lián)網(wǎng)小貸創(chuàng)立之初，大部分處于“燒錢”階段，盈利能力偏低甚至出現(xiàn)虧損，達不到國內(nèi)主板、創(chuàng)業(yè)板“入市”的盈利“門檻”。國內(nèi)上市企業(yè)的財務要求是：連續(xù)三年利潤為正，且累計超三千萬；連續(xù)三年現(xiàn)金流凈額累計超5000萬元；或者三年營業(yè)收入累計超3億。相比國內(nèi)資本市場的“入市”門檻，美國對上市企業(yè)盈利要求相對寬松：對盈利企業(yè)經(jīng)營年限沒有要求，無盈利企業(yè)經(jīng)營年限要在三年以上。這是互聯(lián)網(wǎng)小貸選擇海外上市的主要原因。

　　二是互聯(lián)網(wǎng)小貸監(jiān)管趨嚴。伴隨著金融“去杠桿”等強監(jiān)管政策的出臺，互聯(lián)網(wǎng)小貸已經(jīng)從野蠻生長進入到“穿透式”監(jiān)管的新一輪“洗牌”階段。大量互聯(lián)網(wǎng)小貸公司或因P2P清理、信托規(guī)范、持牌經(jīng)營而倒閉關停。融資成為互聯(lián)網(wǎng)小貸能否活下去的重要考量，而監(jiān)管風險又恰恰是互聯(lián)網(wǎng)小貸國內(nèi)上市融資的“死穴”。

　　三是國內(nèi)IPO上市程序復雜。姑且不問互聯(lián)網(wǎng)小貸公司上市監(jiān)管政策是否支持，單從上市程序看，互聯(lián)網(wǎng)小貸公司經(jīng)營既使達到國內(nèi)IPO盈利標準，其IPO進程也需要經(jīng)歷一個相對漫長的排隊等候期。國內(nèi)IP0往往一等就是幾年，有的甚至遙遙無期，這是眾多互聯(lián)網(wǎng)小貸公司“上不起”、“等不起”的另外一個原因。

　　二、“現(xiàn)金貸”成互金“救命稻草”？

　　互聯(lián)網(wǎng)小貸公司主要經(jīng)營個人消費貸和現(xiàn)金貸兩種貸款產(chǎn)品。期初互聯(lián)網(wǎng)小貸公司都把個人消費貸作為自身主打產(chǎn)品。歷經(jīng)兩年的市場比拼，互聯(lián)網(wǎng)小貸公司漸漸發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)的消費貸并沒想象的那么賺錢。

　　一是消費金融競爭激烈，互金平臺盈利難。從貸款產(chǎn)品看，傳統(tǒng)的消費貸款市場競爭已經(jīng)進入白熱化；傳統(tǒng)商業(yè)銀行、消費金融公司、互聯(lián)網(wǎng)小貸等成百上千家的金融機構血拼消費金融這一藍海。無論是汽車分期、三C分期、還是家裝分期，互聯(lián)網(wǎng)小貸公司都不具備優(yōu)勢。同樣的消費貸產(chǎn)品，互聯(lián)網(wǎng)小貸公司要和傳統(tǒng)銀行、消費金融公司口中奪食，貸款利率、風險管控都不占上風，只能靠重金開道和降低風控來獲得客戶。互聯(lián)網(wǎng)小貸公司創(chuàng)業(yè)初期往往都是靠“砸錢”來獲客引流。這就是為什么初創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)小貸公司大都虧損的原因。這一點，從赴美上市的趣店可見一斑：2014年和2015年，趣店凈虧損額就分別為408萬元和2.33億。

　　二是受制資金來源渠道，互金經(jīng)營壓力大。互聯(lián)網(wǎng)小貸公司普遍存在資本金不足的問題。其資金來源大多為P2P和少部分市場短期融資。而傳統(tǒng)消費金融產(chǎn)品如買手機、買車、購房大多為中長期信貸需求。互聯(lián)網(wǎng)小貸公司資金短借長用，資金成本壓力必然加大。P2P行業(yè)的清理整頓，互聯(lián)網(wǎng)小貸公司的資金來源更是雪上加霜。

　　三是消費貸不良偏高，清收管控難度大。傳統(tǒng)消費金融領域不良貸款的集中度相對較高，尤其是汽車消費分期等金額較大的貸款產(chǎn)品，惡意拖欠、欺詐貸款的現(xiàn)象仍然較為普遍。加之互聯(lián)網(wǎng)小貸公司風控能力偏弱，發(fā)展模式粗放，個人消費貸收益無法覆蓋信貸風險損失。

　　基于上述原因，互聯(lián)網(wǎng)小貸迫切需要一款能夠突破傳統(tǒng)消費貸瓶頸的信貸產(chǎn)品，“現(xiàn)金貸”隨之橫空出世。

　　“現(xiàn)金貸”也是舶來品，西方稱之為（pay day loan）發(fā)薪貸，即專門面向青年一族發(fā)薪前發(fā)放的短期貸款融資。它是一種小額、高頻、高息且不指定貸款用途的信貸產(chǎn)品。與傳統(tǒng)消費貸相比，現(xiàn)金貸具有以下無可比擬的優(yōu)勢：

　　一是不講消費場景，準入門檻較低。現(xiàn)金貸與消費貸的最大差別在于是否有消費場景，即我們通常所說的資金交易的真實背景。而現(xiàn)金貸則不需要消費場景，只要有貸款資金需求，只要符合互金公司的借款條件即可取得小額貸款。

　　二是不需抵押擔保，操作手續(xù)簡單。現(xiàn)金貸通過各種流量入口導入，不需要任何資產(chǎn)抵押的純信用貸款。只要上傳借款人身份證與個人面簽照片，互聯(lián)網(wǎng)小貸公司通過大數(shù)據(jù)、人臉識別等技術手段即可實現(xiàn)在線放款。從技術手段與審批效率上，互聯(lián)網(wǎng)小貸公司的確比商業(yè)銀行要簡單、便捷的多。這是現(xiàn)金貸之所以能夠存活下來的一個重要原因。

　　三是不惜借貸成本，綜合收益奇高。現(xiàn)金貸因為小額、高頻，借款人對借貸成本一般不敏感。同樣一筆資金，幾天、最多十幾天的周轉期，提高了資金的使用效率。一方面降低互聯(lián)網(wǎng)小貸公司的融資成本，另一方面循環(huán)、高頻的資金借貸，也提高了互聯(lián)網(wǎng)小貸復合借貸利率。據(jù)了解，現(xiàn)金貸的市場利率普遍接近36%，最高可達160%。

　　“現(xiàn)金貸”由此風靡一時，旋即成為互聯(lián)網(wǎng)小貸公司擺脫經(jīng)營困境的“救命稻草”。據(jù)趣店2017年中報，其現(xiàn)金貸貢獻15.27億，占總收入83.3%；消費分期貢獻收入1.51億元，僅占8%。多家互聯(lián)網(wǎng)小貸公司業(yè)務結構也與趣店大致相同。現(xiàn)金貸儼然成為互聯(lián)網(wǎng)小貸公司的重要利潤支撐。

　　三、普惠金融究竟是福還是禍？

　　國家開放互聯(lián)網(wǎng)金融市場，其目的其實很明確：就是激活民間資本，繁榮普惠金融。“現(xiàn)金貸”海外融資化緣，對普惠金融來說，究竟是褔還是禍呢？

　　一是融資更加規(guī)范，現(xiàn)金貸或回本源。海外上市融資將會使互聯(lián)網(wǎng)小貸公司經(jīng)營更加透明，社會公眾監(jiān)督會明顯增強。迫于輿論監(jiān)督，互聯(lián)網(wǎng)小貸公司野蠻生長的經(jīng)營方式或將改變。此種情況下，“現(xiàn)金貸”也不排除“改造”、“從良”的可能。這對社會底層收入人群的普惠金融未嘗不是件好事。

　　二是海外融資激增，借貸成本或降低。互聯(lián)網(wǎng)小貸公司爭搶海外市場，最直接的效應是民間資本的融資總量會出現(xiàn)放量。

　　民間社會融資總量寬松，互聯(lián)網(wǎng)小貸行業(yè)的借貸資金成本自然就可能降下來。這對改善底層社會人群的融資環(huán)境，降低低收入人群借貸成本不無裨益。

　　三是金融監(jiān)管加強，倒逼互金企業(yè)轉型。對于互聯(lián)網(wǎng)小貸公司海外融資上市這件事，金融監(jiān)管當局和社會各界沒必要大驚小怪。互聯(lián)網(wǎng)小貸海外融資上市，增加民間資本供給，這本身不是什么壞事。監(jiān)管當局所要做的是嚴格互聯(lián)網(wǎng)小貸市場的金融市場監(jiān)管。通過法制化建設和剛性金融監(jiān)管，凈化社會融資環(huán)境，平抑借貸成本，倒逼互聯(lián)網(wǎng)小貸公司由異化“現(xiàn)金貸”向普惠金融轉型。  

　　(本文作者介紹：中國海洋大學MBA、EFP金融理財管理師，現(xiàn)任某全國股份制銀行總行零售部門負責人。)