文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 朱邦凌

　　經過一年的IPO常態化和嚴厲監管實踐，中小創大部分泡沫已經擠出，大部分機構希望的中小創估值出清并不會輕易出現。在這樣的市場環境下，中小創依然會有趨勢性投資機會，尤其是因為暫時不在風口而估值相對合理的高成長優質次新股。

　　在經歷了近一年的“監管瘦身”之后，中小創從7月下旬開始在夏日里行情升溫，科技股和次新股甚至開始逆風飛揚。科大訊飛、 華大基因、中科信息成為中小創行情復蘇的號角，極大激發了市場人氣。近期，因股價漲幅過高，多家創業板公司遭滬深交易所問詢，多只次新股被特停。

　　在這樣的背景下，機構發出了“創業板是卷土歸來還是虛晃一槍”的質疑，散戶也大都踏空新股次新股的快速飆升。那么，在四季度中小創與次新股還有沒有趨勢性機會？年底的中小創是落木蕭蕭還是繼續逆風飛揚？

　　業績永遠是行情的基石，中小創的業績成長性如何？上市公司的三季報披露將在國慶長假之后正式拉開序幕，而目前不少上市公司已經公布了三季度業績預告，從中我們也可以一窺上市公司前三季度業績情況。截至目前，滬深兩市共1241家上市公司披露了三季報預告，整體披露率36.9%，中小板公司的業績預告披露尤其積極。從已經披露的上市公司三季度業績預告的情況來看，中小板公司的業績表現要好于主板和創業板公司。A股總體業績預喜率為74.4%，其中主板業績預喜率為61.4%，創業板業績預喜率為71.0%，業績預喜率最高的是中小板，達到了78.5%。可以看出，中小創未來三季度業績報告整體良好，優于主板公司。

　　業績為王，各路機構早已先知先覺。證金公司、養老金、險資、私募早已紛紛買入中小板、創業板公司。以證金公司為代表的“國家隊”，二季度新進個股大多為創業板公司，密集新晉11只創業板公司前十大股東。養老金賬戶第一次直接在二級市場購買A股股票，分別購買了正海磁材和九陽股份392.92萬股和286.7萬股，耗資大約都在5000萬元。養老金賬戶首次入市，購買的竟是過去一段時間人人唯恐避之不及、被邊緣化的中小創。兩者的相同點顯然是看中了中小創部分優質個股已經具有初步的投資價值，在投資標的的選擇上以投資價值和業績支撐作為標準，看中的是估值與業績的匹配，而不另眼看待中小創，投資上沒有大小票之分。

　　機構的調研動向也透露了對中小創的加倉意圖。針對中小板整體業績表現良好，機構早已經有所察覺并行動。8月以來保險機構密集調研131家上市公司。其中，中小板公司59家，創業板公司56家，115家中小創公司占調研公司總數的87.79%。險資機構調研次數共計258次，其對中小創公司調研次數達212次，占總調研次數的82.17%。險資機構對創業板及中小板公司的調研熱情明顯高于主板。從調研公司分布來看，險資目前布局的一些中小創個股都有業績支撐，多數均是績優真成長股。

　　機構調研只是判斷中小創行情的輔助指標，估值與業績匹配才是行情能否深入的關鍵。經過短線連續的上漲后，我們可以從中小創業績估值和歷史上估值對比來判斷。Wind資訊統計顯示，中小板和創業板每個月的估值分布如下：中小板市盈率估值在40~60倍之間的分布最多，共有47個月，緊隨其后是其估值落在20~40倍之間有31個月，可見中小板整體估值在20~40倍之間屬于偏低。而創業板則估值落在60~80倍之間最多，有31個月，其中業績高速增長的2013~2014年，其估值整體在50~70倍較多，因此創業板估值在50倍以下屬于偏低。

　　9月25日，按照中證指數有限公司公布的主要板塊最新市盈率，創業板是51.95倍，中小板是41.98倍，市凈率分別是4.7和3.85。中小創整體40到50倍的pe，到底偏貴還是基本合理，很難有一個眾多投資者認可的標尺。我認為，這要看各項政策安排導致的風險偏好是否改變。如果四季度IPO常態化加速推進，監管趨嚴背景下過度投機持續打壓，甚至《證券法》二讀提上日程，注冊制改革推進，那么中小創的冬日暖陽將被寒風瑟瑟取代。

　　但我們判斷，經過一年的IPO常態化和嚴厲監管實踐，中小創大部分泡沫已經擠出，大部分機構希望的中小創估值出清并不會輕易出現。同時，IPO常態化將是適度的常態發行，嚴格監管下的市場生態已經大幅改善，這從前一階段證監會“市場生態環境漸趨完善”的表態也能看出端倪。在這樣的市場環境下，中小創依然會有趨勢性投資機會，尤其是因為暫時不在風口而估值相對合理的高成長優質次新股。

　　趨勢性機會只是一種交易機會，任何趨勢都會或早晚面臨終結。中小創的較高估值，隨著IPO常態化、A股國際化的長期持續，稀缺性終會逐漸稀釋。我在上一篇文章中曾提到股票“錨定效應”，分析了錨定效應下調整的不充分現象：“就目前的創業板和新股次新股來說，就是長期下跌趨勢中可能不定期出現弱勢或強勢的反彈，在短期內它們不會一竿子戳到底，直接回歸價值，而是在漫長的過程中不斷進行下跌修正，調整不充分現象將伴隨著長期的估值回歸過程”。

　　(本文作者介紹：財經專欄作家，資深財經評論人。)