文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 李明恩

　　正常情況下，我們期待日本政府在放開博彩方面會有進一步的法制舉措，從而成為刺激相關公司的利好。

　　10月6日，市場透露十一黃金周到訪澳門的旅客最新數據。據澳門旅游局資料顯示，10月1 - 4日暫錄46.9萬人，較去年同期少2%；而來自中國的旅客人數約36.3萬人，同比少5.1%。澳門博彩股銀河娛樂當日跌1.86%。雖然銀河娛樂當日股票下跌，但是，其最近一年的表現是驚人的，股價從2016年7月6日的21.38，慢升至當前的近55.4港元，整體升幅足足有159%，市盈率也高居28.54倍。這已經反映出澳門博彩業自2014年1月以來，內地游客赴澳人數顯著減少的轉勢。

　　而在香港資本市場，有一家來自日本的彈珠機娛樂公司DYNAM JAPAN（6889.HK）也正默默地做好準備，試圖進軍博彩業。DYNAM是第一家在香港上市的日本彈珠機娛樂公司，目前是日本經營彈珠機游藝廳最多的商家，2016-2017年度共運營446家，205852部游藝機，17809名雇員，投注額8177.77億日元（566.72億港元），有1568.69億日元（108.71億港元）收入，凈利潤為93.05億日元（6.45億港元），10月6日股票收盤價12.08港元，市盈率為14.3倍。（匯率1港幣=14.4292日元）。

　　Dynam于一九六七年成立Sawa Shoji Co．， Ltd．，至今開業近50年。于一九九三年，在業內開創了連鎖店營運理念的先河。公司不斷擴大游戲館數目，以期達致多館發展成為增長泉源。于二零零七年，公司全面展開及專注經營低投注額游戲館，而目前正開發建議將彈珠機游戲視為消遣活動的新業務模式，截止2017年3月，其高投注額游戲館181家，低投注額游戲館265家。于二零一二年，公司成為全球首家股份于香港聯交所主板上市的日式彈珠機游戲館營運商，于業內擁有最多日式彈珠機游戲館，并將繼續以打造日式彈珠機為真正大眾娛樂為目標，致力成為廣受客戶及社會信賴及所需的公司。

　　彈珠機游戲，在日本叫做“Pachinko”，中文一般叫“柏金哥”，是一種在日本較流行的娛樂項目。玩家通過控制彈射力度，將花錢買來的小金屬彈珠快速而連續地射入機器和口袋的游戲區域，觸發釋放的更多彈珠則是玩家贏回來的彈珠。初期，玩家要以4-20日元購買一粒彈珠的成本在彈珠機上娛樂，手氣好的話贏回的彈珠可以換取獎品。現在，由于競爭激烈以及玩家人數漸減，也出現了1日元甚至更便宜的一粒彈珠的低成本玩法，進一步減少了彈珠機變相博彩的成份，增強了其娛樂成份。

　　別小看了這個小小的彈珠機游戲，其在2015年全日本的投注總收入為23.3萬億日元（約1.37萬億人民幣），占了日本當年娛樂行業總收入的26.8%；全日本有1070萬玩家，3，572家公司共運營了11，310家彈珠機游藝廳。

　　說DYNAM正默默籌備進軍博彩業，是源于2016年12月15日，日本國會以多數票贊成通過了“綜合度假區推進建設法案”，此法又稱博彩法，將允許一些地方建設綜合度假區（集酒店、餐廳、賭場、游樂廳、會議中心為一體），在其中開放私人博彩業。日本首相安倍晉三提出到2020年要將訪日游客從目前的2000萬人增加到4000萬人，使之成為2020年東京奧運會后新的經濟增長點。“綜合度假區推進建設法案”在2016年12月26被正式宣布和執行。

　　2017年3月24日，綜合度假村推進建設法案促進中心（Headquarters For Promoting IR）成立。隨后，在2017年4-8月，日本進行了2次綜合度假村推進建設法案（IR Promotion）會議以及2次綜合度假村推進建設法案促進中心（Headquarters For Promoting IR）的研討會議，并從8月1-31日進行了公眾意見收集，已經或即將在9個區域進行公眾解釋會議和聽證會。

　　日本國內被承認的公營博彩項目，現有賽單車、賽馬、賽艇、賽摩托共4項競技類項目，結合日本傳統的彈珠娛樂業，預計日本博彩業合法化后，或將超越新加坡，成為僅次于澳門的亞洲第二大博彩中心。澳門月博彩收入，曾在2014年2月創歷史記錄的高達380.07億澳門元（368.6億港元），澳門博彩監察局最新數據顯示，2017年1月，澳門博彩收入為192.55億澳門元（186.7億港元）。盡管有報道稱，新加坡云頂集團、美國金沙集團、澳門賭王何鴻燊的新濠博亞娛樂以及博彩業巨頭銀河娛樂也正積極參與申請，但是來自日本本土的申請者也不應忽視。特別是在參考新加坡規定賭場面積的上限為1.5萬平方米，日本對于賭場的面積設上限或許將更有利于實力稍遜的日本本土申請者。

　　按照此前通過的博彩解禁法案（綜合度假區推進建設法案）第5條，該法成立后將要求國會在一年內修改刑法并制定綜合度假區操作法。而現在，就是逼近1年的時間點。正常情況下，我們期待日本政府在放開博彩方面會有進一步的法制舉措，從而成為刺激相關公司的利好。

　　DYNAM在截止2017年3月31日的2016-2017年度，分中報和年報進行了2次合計每股12日元（0.83港元），派息率98.8%，共計91.92億日元（6.37億港元）的派息。如下圖所示，這是自其2013年上市以來每年都進行了2次，每次大約每股6-7日元（0.4158-0.4851港元）的有規律的分紅派息行動。2016-2017年中期派息公布日在2016年11月24日，我們預計DYNAM的2017-2018年度的中期派息公布日也將在2017年11月24日前后。

　　綜上所述，盡管日本彈珠機行業在衰退之中，玩家逐漸減少，低成本玩法越來越多，公司效益是在漸減，但是Dynam Japan依托日本即將實施的博彩法，其作為本土有力的申請者，在今年第4季度博彩法案制定更加明確的諸多利好刺激下，股價或將有相當的表現。

　　(本文作者介紹：國內外多家金融機構專業經驗，數家陸港財經專欄作家。)