文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄機(jī)構(gòu) 近觀新三板

　　目前A股排隊(duì)企業(yè)非常多，IPO審核忽松忽緊，受政策影響較大，是從新三板準(zhǔn)備轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股的掛牌企業(yè)需要重點(diǎn)考慮的風(fēng)險(xiǎn)。

分層后新三板轉(zhuǎn)板IPO暴增

　　距離6月27日分層制度落地實(shí)施還有不到一周的時間，“分層焦慮癥”進(jìn)入了一個集中爆發(fā)期。已經(jīng)進(jìn)入全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公示的創(chuàng)新層名單的920家“優(yōu)等生”企業(yè)，截至發(fā)稿前，已經(jīng)有99家公告披露，已經(jīng)完成或者正在接受上市輔導(dǎo)，計(jì)劃從新三板市場退市再通過IPO登陸A股市場。

　　1新三板轉(zhuǎn)板IPO暴增

　　據(jù)野馬財(cái)經(jīng)新三板研究中心統(tǒng)計(jì)，自《分層管理辦法》公布后的5月30日至6月22日，擬IPO的企業(yè)呈現(xiàn)井噴狀態(tài)。已經(jīng)有57家掛牌公司選擇進(jìn)入上市輔導(dǎo)，公告了準(zhǔn)備IPO登陸A股等其他資本市場。在這批企業(yè)中，不僅有登陸創(chuàng)新層無望的新三板公司，也有符合新三板1至3項(xiàng)門檻的創(chuàng)新層公司。

　　截至6月22日，今年以來，進(jìn)行了上市輔導(dǎo)公告的新三板公司總計(jì)158家。據(jù)野馬財(cái)經(jīng)新三板研究中心統(tǒng)計(jì)，《新三板分層管理辦法》公布之后，公告準(zhǔn)備通過IPO轉(zhuǎn)板的公司占今年轉(zhuǎn)板總數(shù)的36%。

　　在這99家接受上市輔導(dǎo)的創(chuàng)新層公司中，已經(jīng)有6家相當(dāng)于自動放棄進(jìn)入創(chuàng)新層：海納生物(831171.OC)、佩蒂股份(832362.OC)、龍磁科技(832388.OC)、波斯科技(830885.OC)、華電電氣(830968.OC)、海容冷鏈(830822.OC)。這6家公司均已發(fā)布公告表示，向證監(jiān)會提交了IPO上市申請，并已被受理。目前，這6家新三板公司的股票在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已經(jīng)暫停轉(zhuǎn)讓交易。此外，還有5家新三板公司公告了通過了上市輔導(dǎo)驗(yàn)收。

　　2政策紅利尚不確定

　　野馬財(cái)經(jīng)注意到，正在準(zhǔn)備IPO的新三板建筑行業(yè)的龍頭企業(yè)——山水環(huán)境(831562.OC)，已經(jīng)進(jìn)入了創(chuàng)新層名單，并且屬于完全符合《新三板分層管理辦法》一、二、三項(xiàng)門檻的23家“三好”公司之一。

　　山水環(huán)境這樣的“優(yōu)等生”為何卻要放棄創(chuàng)新層謀求IPO？野馬財(cái)經(jīng)6月12日致電山水環(huán)境董秘辦，工作人員以“董秘薛永平出差，自己對于這個問題不知情”婉拒。

　　聯(lián)訊證券新三板首席研究官付立春向野馬財(cái)經(jīng)分析，從新三板上退市進(jìn)行IPO的公司大致有這么幾種類型：一、在新三板掛牌后也進(jìn)行了融資，迅速發(fā)展壯大，公司治理結(jié)構(gòu)也得到了提高，公司的價值和估值都得到了提升，IPO成為了下一個發(fā)展階段的目標(biāo)；二、掛牌后，感覺在新三板上的融資、收益并不夠，政策紅利也存在不確定性，轉(zhuǎn)而謀求IPO；三、未進(jìn)入創(chuàng)新層，認(rèn)為在新三板上價值得不到體現(xiàn)；四、以準(zhǔn)備IPO為由提升公司估值，進(jìn)行資本運(yùn)作。

　　至于目前集中出現(xiàn)的轉(zhuǎn)板IPO現(xiàn)象，付立春說，應(yīng)該是掛牌企業(yè)對分層的一種憂慮情緒的體現(xiàn)。這種情緒，會在6月27日分層落地之后降低。但分層帶來的影響，會在6月27日以后才反應(yīng)出來，不排除部分受到資金冷落的公司加入IPO的隊(duì)伍。這兩種此消彼長的情況同時出現(xiàn)，6月27日以后，新三板上轉(zhuǎn)板IPO是會增加還是減少還有待觀察。

　　3轉(zhuǎn)板的優(yōu)勢、劣勢一樣明顯

　　榜樣的力量是無窮的。據(jù)聯(lián)訊證券數(shù)據(jù)顯示，從新三板轉(zhuǎn)板登陸創(chuàng)新板的合縱科技(300477.SZ)，摘牌前最后交易日的市值為7.14億元，市盈率僅7.85倍。僅十天后登陸創(chuàng)業(yè)板，上市首日市值躍升至16.53億元，隨后股價一路上升，現(xiàn)如今，合縱科技的市值已經(jīng)達(dá)到70億元，市盈率也提高到70倍以上。

　　聯(lián)訊證券分析認(rèn)為，新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板，除了估值得到迅速提升以外，股票流動性的改善、企業(yè)形象地位的提升、股東財(cái)富的膨脹等方面的變化也將是顯而易見的。

　　而且，A股市場的融資能力、研究力量覆蓋程度是新三板所不能比擬的。在昨天野馬財(cái)經(jīng)受邀在上海參加的“主板－新三板對話競合高峰論壇”上，前海開源董事總經(jīng)理付柏瑞提到，A股的研究力量是過剩的，私募公募加起來估計(jì)有一萬名研究員，看4000家上市公司。明星公司樂視少說有30家券商研究員覆蓋。但是新三板上的研究員，全職、兼職加起來可能不到100位，平均一位看75家掛牌公司。明星公司比如點(diǎn)點(diǎn)客，總共可能不超過10家研究機(jī)構(gòu)覆蓋。

　　而專業(yè)研究員的覆蓋與資金的追捧緊密相關(guān)，得不到大量關(guān)注的掛牌企業(yè)意欲轉(zhuǎn)板也很好理解。

　　但目前新三板轉(zhuǎn)板A股市場并沒有綠色通道，都需要經(jīng)過先暫停交易、摘牌、上市輔導(dǎo)、IPO重新上市這個流程，目前A股排隊(duì)企業(yè)非常多，IPO審核忽松忽緊，受政策影響較大，是從新三板準(zhǔn)備轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股的掛牌企業(yè)需要重點(diǎn)考慮的風(fēng)險(xiǎn)。

　　聯(lián)訊證券新三板團(tuán)隊(duì)建議，在轉(zhuǎn)板IPO風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇并存的情況下，選擇哪條路最好是由掛牌企業(yè)根據(jù)外部環(huán)境結(jié)合自身情況權(quán)衡利弊的結(jié)果，切忌人云亦云。

　　(本文作者介紹：近觀新三板是野馬財(cái)經(jīng)旗下專注于新三板等資本市場，聚焦金融創(chuàng)新、公司治理、兼并重組研究的財(cái)經(jīng)專欄！ )