文/新浪財經意見領袖專欄機構 新三板資本圈·第一路演

　　創新層公司的虛名不足以彈冠相慶。按照股轉公司的構思，創新層和基礎層掛牌公司實行差異化安排，那么相關的權利和義務就成為差異化安排的具體表現形式。

　　新三板分層大名單出爐之后，市場反響并不熱烈，數據依然難堪。略微表示一下又繼續我行我素。

　　6月20日，本周一，分層名單落地后的第一個轉讓日，新三板做市指數小幅低開后震蕩上行，略微表示一下隨后大幅震蕩下行持續走低，到尾盤迅速上演最終翻紅，報收于1159.56點，微漲0.21%——短暫告別了指數此前的10連陰，但全市成交額僅5.13億元，繼續低迷態勢；

　　21日，周二，三板成指微幅低開隨即翻紅但眨眼間繼續震蕩下行，午后跌幅繼續擴大，到尾盤指數略有拉升，截止收盤，三板做市指數報收1159.38點，跌幅0.02%，全市成交額.73億元，低迷持續。

　　今日(22日)，三板做市指數繼續開盤即下行，午后最大跌幅超過0.4%，雖尾盤奮力拉升但仍最終收跌0.26%，報1156.31點，全市成交僅5.3億元。

　　市場持續低迷，分層落地“然并卵”？

　　上了創新層又能怎么樣？

　　隨著新三板掛牌數量突破7500家，破萬也指日可待，掛牌公司的差異化特征日益明顯，要讓所有掛牌企業都適應統一的游戲規則，恐難做到面面俱到。

　　股轉系統在發布《分層方案(征求意見稿)》時就明確指出，掛牌公司分層的本質是掛牌公司風險的分層管理，其實現方式是制度的差異化安排，通過差異化的制度安排，實現分類服務、分層監管，降低投資者的信息收集成本。

　　創新層公司的虛名不足以彈冠相慶。按照股轉公司的構思，創新層和基礎層掛牌公司實行差異化安排，那么相關的權利和義務就成為差異化安排的具體表現形式。

　　但創新層公司最關心的還是實實在在的好處！

　　首先，上創新層能不能從根本上解決融資難題？對此，股轉系統特別強調，在融資制度方面：

　　1、建立一次審批、分期實施的儲架發行制度和掛牌公司股東大會一次審議、董事會分期實施的授權發行機制；

　　2、加強融資定價的指導；

　　3、加強低價發行的限售指導。

　　其次，上創新層能得到哪些政策優待和制度紅利？股轉系統表示，將在創新層優先試點交易制度創新。哪些制度創新值得期待？融資制度、交易制度、發行機制、融資定價指導、限售管理、募資使用管理、并購貸款、并購基金，在加上引資入市、做市商制度改革、競價交易、降低投資者門檻等都有望率先在創新層試點！

　　其三，上創新層能否根治流動性緊缺、交投不活躍等頑疾？分層就是為了提高市場流動性，分層之后新三板的創新層公司在優先進行制度試點的情況下，必然會得到最大的政策傾向和扶持力度，這些公司也有望受到資金和投資者的追捧，資金和人氣匯聚，自然能推高其流動性和交投活躍度。

　　其四，上了創新層如何與基礎層的“屌絲”們劃清界限？分層的目的是讓企業優勝劣汰，即優質的企業物以類聚人以群分，減少市場選擇成本，加強優質企業的披露要求，給予頂層企業更好的政策，做到好的更好，同時，避免劣幣驅逐良幣。

　　說一千道一萬，上創新層了，好處呢？

　　股轉下一步發啥大招？

　　空頭支票忽悠不了精明的企業家。那么，股轉下一步要干啥更值得關注。

　　股轉系統在《分層方案(征求意見稿)》也明確提出，

　　創新層市場將以提高市場效率為核心持續推進制度創新，優先進行融資制度、交易制度的創新試點；

　　對創新層掛牌公司建立一次審批、分期實施的儲架發行制度和掛牌公司股東大會一次審議、董事會分期實施的授權發行機制，加強融資定價指導、限售管理和募集資金使用的管理；

　　探索并購貸款和并購基金的可行性。

　　除了官方文件的這些表述，可以猜測一下新三板2.0時代的發展趨勢，另外從證監會換帥之后大刀闊斧的各種改革，也可以窺知以劉士余為主席的監管層下一階段的工作重心。

　　證監會主席劉士余今年2月上任之初，就明確了資本市場的“三把火”：嚴格監管市場、嚴查操縱股市、積極引導外部資金入市。

　　聽其言觀其行。這幾個月以來，以證監會主席劉士余主導的新三板市場各項改革舉措，可謂是大刀闊斧、立竿見影，包括嚴查券商違法違規、嚴打操縱市場、資金占用、信披不規范等。

　　標本兼治，正本清源。監管層肅清新三板各種違法違規，是為了給改革創新創造良好的環境和空間。細細揣摩劉士余的監管思路，嚴格監管市場和嚴查操縱市場是正在進行時，而積極引導外部資金入市是下一步的工作中最直接的一項。

　　1引資入市，引導公募基金、保險、信托以及銀行系資金，還有社保、企業年金、產業資本等各路資金入市，無疑是最直接、最解渴的大招；

　　2做市商制度改革，比如做市商擴容、允許合格私募機構參與做市等，未來或將繼續擴大做市商的范圍；

　　3完善競價交易，在做市轉讓和協議轉讓的基礎上，進一步完善和落實新三板競價交易制度，讓市場交易更直接、更便利；

　　4在降低投資者準入門檻方面，在新三板沒有真正發展完善起來之前，即使在創新層，也料難短期內實現。此外，強化監管仍會長期持續，而退市制度已經在加速推進，比如年報披露不達標者、嚴重違法違規造假者等，都將被堅決淘汰出局，而分層之后，各種主動的退市摘牌也將增多。

　　一方面清退不合格萬家，另一方面完善新三板與創業板、中小板的銜接，引導更多擬IPO優質企業入駐新三板，這是轉板制度的發展趨勢。

　　再有，隨著新三板掛牌公司數量突破7600家并向萬沖刺，如何做好現有市場、盤活存量，控制掛牌節奏調節市場供需，通過分層來加速市場優勝劣汰，也將是未來的重要工作。

　　(本文作者介紹：第一路演，中國首家新三板路演金融服務平臺，平臺首創視頻、語音、直播等路演形式，呈現新三板企業價值。平臺還有新三板投資人社區，三板頭條資訊以及新三板行情分析系統。)