文/新浪財經金融e觀察（微信公眾號：sinaeguancha）專欄作家 林采宜

　　目前英國退歐成為短期決定全球風險偏好最重要的因素。但無論其公投的結果退不退歐，對全球金融市場的影響強度和時間長度都是非常有限的。

退歐公投只能影響短期市場情緒

　　故事的起因

　　退歐的故事起源于2010年。英國保守黨在競選時就已經提出要將“部分權力從歐盟收回”。2011年12月，英國否決了歐盟財政條約，與歐盟的沖突公開化，之后，退歐呼聲逐漸上升，直到今年2月20日，卡梅倫首相宣布6月23日就是否退歐舉行全民公投。

　　英國意欲退出歐盟，動因其三個：一是減輕預算壓力。歐盟作為跨國聯合體，其運營的全部成本是根據每個國家的經濟狀況來分攤的，2014年，歐委會、歐議會等各種歐盟機構的制度成本分攤到英國頭上的大約為100億歐元，占英國國民總收入的0.5%，節節攀升的預算成本是英國退歐的動力之一；

　　二是避免因為歐盟國家移民的增加進一步稀釋本國公民的社會福利。英國的醫療、教育及環境資源等各種社會福利的品質遠遠高于歐盟國家的平均水平，歐盟其他國家移民大量涌入英國侵蝕了英國本國公民的社會福利待遇，從2012年至2014年，英國凈流入的移民數量每年由17.7萬增至31.3萬，不斷增長的移民規模也增加了英國退歐的動力；

　　此外，英國對歐盟財政一體化的抵觸，也是其萌生退意的重要原因。2009歐債危機暴露了一條腿的歐盟在一體化道路上的困境和局限，財政一體化成為歐盟下一個階段推動的重點，而在目前貧富懸殊明顯的28個國家之間實現財政一體化，無異于打造一個跨國大鍋飯，在歐洲國家內部實現社會福利的“均貧富”，這對于英國這樣的發達國家肯定是入不敷出，弊大于利。

　　英國退歐的成本與收益

　　1973年，英國加入歐洲經濟共同體就是為了降低對區內成員國的貿易成本，共享歐洲的共同市場。一旦退出歐盟，那么作為成員國在關稅、限額等其他方面享有的自由貿易優惠將會消失，英國對歐盟的出口占其GDP的比重達13%，退歐雖然能減少每年100億英鎊的預算支出，但失去歐盟――這一最大的貿易盟友，將導致英國的外貿成本大幅攀升，甚至因出口受到影響導致國內經濟的衰退，因此，英國必將就貿易合作問題和歐盟各國重新談判，尋求新的平衡；這種新平衡的獲取并非沒有成本！

　　其次，英國在歐盟的投資資產占其所有對外投資的40%，可以說，英國的海外投資基本上依賴于歐盟國家，一旦退出歐盟，其海外投資收益或許將面臨一定的負面影響。與此同時，歐盟在英國的投資資產也可能部分轉移至其他國家。英國央行只能轉入寬松模式，以刺激國內投資和經濟增長，這對于英鎊的匯率而言，無疑是一種壓力。

　　第三，退歐之后，英國徹底失去在歐盟的話語權，其在歐洲的政治影響力也將相應削弱。

　　英國退歐對匯市、黃金的影響

　　首先，英鎊、歐元面臨貶值壓力。為了應對英國退歐造成的綜合影響，無論英國央行還是歐央行，都會走向進一步寬松，從而導致英鎊、歐元的走軟，與此同時，具有避險特性的日元、美元則相對走強；

　　其次，黃金由于其獨特的避險資產特性而受到市場追捧。2015年下半年以來，全球經濟似乎進入了“比爛”模式，各國央行的資產負債表年年膨脹，央行面臨信任危機使得黃金作為避險資產受到投資者的青睞。黃金2015年底的1046美元一路反彈20%，直到目前的1260美元，倘若英國退歐成功，全球金融市場對不確定的預期增強，避險情緒上升，黃金的反彈空間可能會進一步擴張。

　　總體而言，在全球金融市場一體化的背景下，國際事件產生的市場情緒傳染力提高，風險偏好變化的一致性也相應提高，而市場情緒形成的風險偏好金融資產的風險溢價影響力在逐步擴大。在資本流動自由化的金融市場上，這種風險溢價的波動帶來的是金融資本跨市場、跨國界的快速流動，而這種投機性流動又加劇了資產價格的波動。

　　雖然說，目前英國退歐成為短期決定全球風險偏好最重要的因素。但綜上所述，無論其公投的結果退不退歐，對全球金融市場的影響強度和時間長度都是非常有限的。

　　以2015年希臘公投為例，希臘總理齊普拉斯在引導民眾在公投中否定歐盟的救助方案后，最后還是不得不接受更為嚴苛的條件。英國即便選擇退歐，也仍然會以加入歐洲經濟區或雙邊協商的方式參與歐洲單一市場，而且這并不能徹底解決退歐之初考慮的成本問題與移民問題。

　　因此，退，還是不退，能夠影響的都是短期市場情緒，于長期市場格局和資產價格趨勢而言，大同小異。

　　(本文作者介紹：國泰君安證券首席經濟學家，復旦大學經濟學博士。中國金融40人論壇特邀成員，上海新金融研究院特邀專家。)