文/新浪財經意見領袖機構專欄 解讀新三板

　　從一系列股權質押和民間借貸訴訟案情看，作為楓盛陽的創始人和實際控制人，劉金玲的資金運作遠遠超出楓盛陽涉及的范圍，而且目前個人資金鏈非常緊張，差錢到不惜讓掛牌公司冒險違規為自己區區145萬元借款提供擔保。

　　與A股相比，新三板只不過一個蹣跚學步的嬰兒，但對很多中小企業創業者來說，公司掛牌新三板，規模擴張、市值增長、名利雙收，的確是“走上人生巔峰”。

　　走上人生巔峰的問題是，跌倒太容易了。

　　從成為新三板億萬富豪，到深陷資金斷裂，楓盛陽的創始人劉金玲只用了兩年。這個過程，并不是外界所看到的股權質押爆倉，導致公司市值劇烈縮水這么簡單。

　　所以，這個故事要從頭講起。

　　一個關于人生巔峰的故事

　　劉金玲1968年出生于天津，大專學歷，學的是法律專業，畢業后進入父親劉玉璽服務一輩子的電機行業，供職于一家有幾十年歷史的國營老電機廠。劉金玲在這里呆了三年，2000年進入醫藥行業，2005年第一次創業，成立了一家醫療器械貿易公司。

　　2009年，劉玉玲與早已退休的劉父一起出資設立天津楓盛陽醫療器械貿易有限公司，從事醫療器械批發銷售，后來發展成今天的掛牌公司楓盛陽(430431)。

　　2012年，成立第三個年頭的楓盛陽營收突破3600萬元，扭虧為盈利。楓盛陽繼續保持迅猛增長勢頭，2013年營收規模接近8000萬元，這一年劉金玲作出了登陸新三板的決定。

　　2014年5月，楓盛陽正式掛牌新三板，掛牌第一天成交價格12.9元/股，劉金玲持股市值超過6億元，由此成為“天津首位新三板億萬女富豪”。

　　在當地媒體報道中，劉金玲創業初期是在“夾縫里求生存”，遭遇供應商斷貨、肆意抬價和賣家挑剔種種問題。這些文字可能存在一定渲染意圖，但初創企業的艱辛毋庸懷疑。

　　2015年4月，楓盛陽啟動做市轉讓，不到一個月后創下做市至今最高收盤價20.21元/股，劉金玲所持股份市值接近10億元。

　　2015年12月，楓盛陽和劉金玲雙雙進入天津第五屆“榜樣天津”榮譽榜，楓盛陽獲得慈善關懷貢獻獎、公眾健康貢獻獎，劉金玲獲得優秀創新企業家獎。

　　與此同時，楓盛陽掛牌之后三次順利增發，共計融資超過8000萬元，營收規模兩年內增長1.5倍，2015年凈利潤2801萬元。創業之初“夾縫里求生存”的艱辛，似乎已經成為過去。

　　質押爆倉背后，內控形同虛設

　　2016年2月份，由于春節的原因交易日屈指可數，楓盛陽的股價卻在這個月里腰斬了。

　　對楓盛陽的兩百多名投資者來說，危機來得那么突然，毫無預兆：公司銷售增長迅猛，每一天都在賺錢，管理層穩定沒有變動，股價暴跌到底是為什么？

　　在這之前，楓盛陽披露過三份股權質押公告，實際控制人劉金玲分三次，一共質押了1484萬股掛牌公司股份，占總股本24%，占劉金玲所持股份37%。股權質押是一個正常、普遍的融資渠道，如果暴跌僅僅因為實際控制人股權質押，投資者會不會反應過度了？

　　2月的最后一天，楓盛陽緊急停牌了。就像其他大多數大股東高比例質押融資的掛牌(上市)公司一樣，緊急停牌通常是了為了防止股價進一步下跌，為質押人創造籌集資金補倉的時間。

　　果然，第三方公布信息顯示，劉金玲最初質押的股份已經跌破補倉線，2月17日的第三次質押，實質為補充質押，即補倉。

　　后來情況急轉直下。遲到的公告顯示，在2月23日，劉金玲再次質押了楓盛陽1417萬股股份，占其持股總數39%。接著楓盛陽披露，由于存在個人財產糾紛，劉金玲所持掛牌公司股份87%已經在2月26日被司法凍結。

　　接下來的2個月，楓盛陽投資者看到的是接連不斷的關于劉金玲民間借貸糾紛訴訟公告、司法凍結公告、財產保全公告。這些訴訟中，有的是劉金玲本人借款未償還被起訴，有的是劉金玲為第三方借款提供擔保被要求履行擔保責任。

　　楓盛陽的投資者逐漸發現，2月底至3月初短短十幾天內，劉金玲本人所持股份九成被司法凍結，由于為劉金玲借款提供擔保，其父劉玉璽所持股份也被凍結。

　　更加令投資者目瞪口呆的是，2015年1月楓盛陽為關聯公司天津金宏醫療器械貿易公司提供無息借款1250萬元，2016年3月為劉金玲145.5萬元借款提供連帶擔保責任。

　　天津金宏醫療器械貿易公司，正是劉金玲2005年第一次創業時設立的貿易公司。這些關聯交易不僅沒有經過董事會審議，而且直到地方證監局介入之后才曝光。

　　女首富為什么那么缺錢？

　　從一系列股權質押和民間借貸訴訟案情看，作為楓盛陽的創始人和實際控制人，劉金玲的資金運作遠遠超出楓盛陽涉及的范圍，而且目前個人資金鏈非常緊張，差錢到不惜讓掛牌公司冒險違規為自己區區145萬元借款提供擔保。

　　從2月開始，解讀新三板(微信號：jdxsb888)各種微信群里不斷有投資者詢問楓盛陽的情況，解讀自己也很納悶，“新三板天津女首富”為什么一夜之間那么缺錢？

　　在百度貼吧“天津P2P吧”，解讀君發現了一則提到楓盛陽的帖子：“我們是眾凱資產，天津本土企業，依托(楓盛陽)上市公司背景，有擔保公司，律師公證債權等風險控制體系，保證您的資金安全，投資金額5萬起，收益分別是1個月8.1%(10萬起)，3個月12%，半年13.8%，1年15%。歡迎來我公司喝茶。189208627XX付經理”。

　　天津眾凱投資投資管理有限公司是一家什么企業？它與楓盛陽到底是什么關系？

　　眾凱投資官方網站介紹“眾凱成立于2012年，是中國領先的從事個人信用貸款咨詢與管理的專業性服務機構，在中國推出“個人對個人”(“Peer to Peer” 或稱“P2P”)的信用貸款服務平臺，公司總部位于天津”。

　　網站并沒有顯示任何與楓盛陽有關的信息。解讀君從官方資料查詢到，眾凱投資股東為“劉金玲”和“劉莉”，其中“劉金玲”實繳出資3600萬元，出資比例90%。

　　眾凱投資最初經營范圍信息咨詢，2014年變更為資本投資服務。解讀君在眾凱投資網上看到一些理財產品，期限包括1至12個月，1個月的“瑞月盈”10萬元起售，年化收益率8.1%，12個月的“瑞年豐”5萬元起售，年化收益率15%。

　　今年4月13日，有網頁在網上詢問“天津眾凱理財公司”近況，稱“我到期的錢取不出來”。

　　楓盛陽現在到底什么狀況？

　　掛牌之后楓盛陽投資增加，營收、資產規模迅速擴大，業績增長喜人，但與此同時應收賬款和存貨攀升，2014年至2015年連續兩年經營現金流凈額為負數，而且不斷擴大。

　　2014年楓盛陽營業收入1.65億元，經營活動現金流凈額-3111.44萬元；2015年楓盛陽營業收入1.85億元，同比增長經營活動現金流凈額-5117.34萬元。

　　截至2015年年末，楓盛陽應收賬款1.23億元，同比增長44%；存貨4037.52萬元，同比增長159%，應收賬款和存貨合計占總資產69%。不過，楓盛陽整體負債水平非常低，資產負債率僅16%，從報表看短期不存在流動性問題。

　　楓盛陽面臨的賬面賺錢實際上囊中羞澀局面，很多中小企業在規模快速擴大過程中也會遇到，新三板有太多這樣的例子。

　　今年3月底，劉金玲向媒體表示中小企業在發展中存在諸多困難，楓盛陽也一直在積極面對和處理，希望投資者多一份寬容和理解。

　　楓盛陽股權質押爆倉風暴中曝光的內部控制失效問題非常嚴重，而這個問題很多掛牌企業都存在，這一點從近期各地證監局針對資金占用頻繁發出的監管決定書就可以看出。

　　楓盛陽今天收盤回升6%，報1.94元/股。不考慮質押和凍結情況，劉金玲所持股份市值7653萬元，較2015年5月13日創下的峰值已經縮水90%。

　　除了多起民間借貸糾紛，P2P平臺恒普金融上的楓盛陽股權質押項目將于7月5日到期。這個項目劉金玲質押1000萬股，融資3000萬元，需要在7月5日歸還本息共計3125萬元。

　　這個曾經的新三板天津女首富、“榜樣天津”企業家、天津媒體眼中的女慈善家，如今官司纏身、到處被催債、房車被凍結，這一切是偶然嗎？她的難題與眾凱投資有關嗎？解讀君無法下結論，但仍然衷心希望這位女性創業家在這一切結束之后能夠重回正軌。

　　(本文作者介紹：依托全景網的企業路演平臺，專注提供新三板原創深度報道，并通過全景網、中國國際廣播電臺、甘肅衛視立體傳播，影響全球數億用戶。微信公眾號：jdxsb888)