文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄機構(gòu) 新三板資本圈·第一路演

　　價值投資一直是被掛在機構(gòu)投資者嘴邊的投資理念。然而從2015年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，20家知名機構(gòu)所投345家企業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）卻為負，這到底是咋搞的呢？

　　歷來“三好學(xué)生”人人愛。自新三板急速擴容以來，也不乏資質(zhì)不錯的企業(yè)掛牌。加上其作為建設(shè)多層次資本市場的“主力軍”，各種政策紅利齊上陣，吸引了不少PE機構(gòu)的目光從A股市場轉(zhuǎn)移。

　　價值投資一直是被掛在機構(gòu)投資者嘴邊的投資理念。然而從2015年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，20家知名機構(gòu)所投345家企業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）卻為負，這到底是咋搞的呢？

　　1“三好學(xué)生”爭奪戰(zhàn)，孰在歡喜孰叫愁 

　　后知后覺了吧？新三板已成PE大佬的搶灘板！

　　據(jù)新三板資本圈記者不完全統(tǒng)計，截至5月16日，新三板共有345家企業(yè)受20家知名PE機構(gòu)青睞。酒香不怕巷子深，資本的嗅覺從來不空穴來風(fēng)。數(shù)據(jù)顯示，這平均市值達1.8億的三百多家企業(yè)，2015年平均營業(yè)收入達4.16億元，平均凈利潤達3166萬元。

　　看熱鬧不怕事兒大，美食店前不怕顧客多。據(jù)統(tǒng)計，300多家新三板“三好學(xué)生”中，不乏同時被多家機構(gòu)看上的企業(yè)。其中，云田股份、麒麟文化、南菱汽車、天地壹號、體育之窗等27家企業(yè)同時受多家機構(gòu)搶食。

　　歷來高考狀元都是各大高?；⒁曧耥竦膶ο?，新三板上的“三好學(xué)生”也難逃各投資機構(gòu)的搶奪。2015年年報顯示，這27家公司中，只有安科興業(yè)、隨視傳媒、南菱汽車、麒麟文化、北森云、力誠百貨等6家企業(yè)凈利出現(xiàn)同比下滑，業(yè)績相對偏白。

　　看錯題也好，計算失誤也罷，無論如何考試時因小瑕疵而不能滿分的答卷最疼。追捧這六家企業(yè)的達晨創(chuàng)投、紅杉資本、王亞偉、深創(chuàng)投等機構(gòu)，至少2015年的業(yè)績答卷也受到一定的影響。不過作為價值投資的機構(gòu)，人家準備放長線釣大魚，才不在乎近在眼前的蠅頭小利呢，對吧？

　　除此之外，其余近八成企業(yè)凈利皆實現(xiàn)了同比增長，平均凈資產(chǎn)收益率高達6.53%，高于300家被資本追捧企業(yè)的平均水平。其中，受深創(chuàng)投、中科招商追捧的天地壹號高居榜首，達32.34%。獨食難肥，單個投資項目ROE超30%的機構(gòu)，暗自竊喜的同時千萬別吝嗇擺桌酒席請請客！

　　2價值投資哪家強？PE機構(gòu)火眼金睛誰更勝一籌

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，20家知名機構(gòu)共追捧的345家新三板企業(yè)中，制造業(yè)囊括177家居首位，信息技術(shù)業(yè)70家排行老二，社會服務(wù)業(yè)50家緊追其后，行業(yè)前三甲合計占比超過八成半。除此之外，還有批發(fā)和零售貿(mào)易、金融保險業(yè)、建筑業(yè)、傳播與文化產(chǎn)業(yè)等證監(jiān)會十個行業(yè)被涉及。

　　PE機構(gòu)挑選“三好學(xué)生”各有各的絕招，火眼、金睛齊上陣，不拋棄不放棄，不放過任何有價值的企業(yè)。

　　截至5月16日，昆吾九鼎以攬懷80家的數(shù)量規(guī)模穩(wěn)坐冠軍寶座，深創(chuàng)投以5家之差猛追其后，兩家機構(gòu)投資合計占比市場PE投資項目近一半，遠超家數(shù)排名第三的達晨創(chuàng)投（42家）。

　　不可否認，廣泛撒網(wǎng)終能網(wǎng)到幾條好魚，但也總體還是差強人意，不容樂觀。據(jù)統(tǒng)計，被投的345家企業(yè)中，準創(chuàng)新層的企業(yè)只有97家，占比不足三成，其余超過七成的企業(yè)或無法享受創(chuàng)新層帶來的流動性溢價，以及與之配套的政策紅利。

　　如果拋開行業(yè)前景和公司發(fā)展的階段屬性來看，以創(chuàng)新層的標準來衡量當前企業(yè)是否優(yōu)質(zhì)，那么這300多家企業(yè)總體也不能算特別優(yōu)秀。

　　眾所周知，新三板流動性困局一直是制約其發(fā)展的障礙。那么拋開流動性溢價來講，將被投資企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率來作為機構(gòu)發(fā)現(xiàn)價值企業(yè)眼光的評判標準，那有人歡笑也有人要哭了吧。

　　數(shù)據(jù)顯示，20家投資機構(gòu)中，近七成所投企業(yè)的平均ROE為正，其余6家不但血本無歸，而且賬面浮虧慘烈，僅為-3.42%。。。。。。

　　20家機構(gòu)“火眼金睛”技能最差的為鼎暉投資，這家伙2015年投資的6家企業(yè)中，只有1家凈利潤同比為正，其他5家的的平均ROE僅為-83.87%。

　　這家伙是怎么搞的？難道它不以價值投資為投資理念？

　　看人家中信資本就不一樣了，看準直戳1家企業(yè)，寧缺毋濫。看好做傳感網(wǎng)芯片的中感微，其2015年凈資產(chǎn)收益率接近30%。

　　問：新三板價值投資火眼金睛技能哪家強？中信資本：不服來戰(zhàn)！

　　3凈資產(chǎn)收益率為 -1402%，為什么還有機構(gòu)追捧？

　　美女被選秀選上的時候必然各有各的驚艷之處，然而“新娘不過三天嫩”，就像同一主族放射性元素的半衰期都還各有差異一樣，企業(yè)最新的表現(xiàn)也必然迥異。

　　然而有的ROE達72%，有的卻-1402%，這差距是不是有點大？！

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，345家受資本追逐的企業(yè)中，2015年凈資產(chǎn)收益率為負的有69家，占比只有兩成，其中，超過-100%的共有9家，深創(chuàng)投投資的微點生物以-1402%的ROE排行首位。

　　為什么ROE浮虧超十倍，還有機構(gòu)追捧呢？深創(chuàng)投作為老牌機構(gòu)，再怎么眼力差也不可能這么眼瞎吧？且來看看這家企業(yè)是怎么回事。

　　據(jù)了解，微點生物（835054）是一家專業(yè)從事體外即時檢測（POCT）設(shè)備研發(fā)、制造與銷售一體的高新技術(shù)企業(yè)，屬醫(yī)療保健行業(yè)。

　　數(shù)據(jù)顯示，其歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為-3118.68萬元，同比下滑24.27%。

　　微點生物對此作出了解釋：報告期內(nèi)，公司連續(xù)虧損，主要由于公司前期產(chǎn)品研發(fā)成本較大，同時產(chǎn)品的市場拓展也在逐步進行，產(chǎn)品得到市場充分接受需要一段時間的市場培育期。

　　筆者查看了公司2015年的年度報告。2015年微點生物實現(xiàn)營業(yè)收入達5158.71萬元，同比增長超150%。截止2015年底公司資產(chǎn)總額1.32 億元，比2014 年底資產(chǎn)總額增長了137.18%；銷售毛利率由2014年度的2.98%提高到2015 年度的21%。

　　可見公司確實盈利能力在上升，市場也在逐步擴寬，甚至有投資機構(gòu)給出其2016年將實現(xiàn)凈利潤同比增長41%的預(yù)測評級。

　　資本市場各投資主體風(fēng)格迥異，有的喜歡快進快出，有的堅持價值投資，堅持放長線釣大魚的投資理念不動搖，機構(gòu)與散戶的心理活動確實值得好好研究。

　　機構(gòu)投資企業(yè)所做的前期盡職調(diào)查不是蓋的，其摸清行業(yè)底線、預(yù)測企業(yè)前景等各種神技能，在預(yù)判企業(yè)中長期的投資價值上也分分鐘秒殺信息不對稱的個人投資者。

　　京東商城運營至今一直處于虧損狀態(tài)，Uber也還在燒錢做前期投資，但我們都堅信他們在搶占了市場之后，有了一定的用戶粘度，用戶變現(xiàn)是分分鐘的事情，實現(xiàn)扭虧為盈只是時間問題。

　　所以我們也不能小看知名機構(gòu)的投資目光，巴菲特作為投資界的標桿，其賣弄的也就是價值投資的眼光而已。A股市場上，不少投資者追隨機構(gòu)的腳步追漲殺跌也并非盲目崇拜。

　　(本文作者介紹：第一路演，中國首家新三板路演金融服務(wù)平臺，平臺首創(chuàng)視頻、語音、直播等路演形式，呈現(xiàn)新三板企業(yè)價值。平臺還有新三板投資人社區(qū)，三板頭條資訊以及新三板行情分析系統(tǒng)。)