文/新浪財經意見領袖專欄機構 新三板論壇

　　分層后基礎層企業的定向增發將變得困難，市場會進一步分化，產生馬太效應，優秀的企業融資順利業務發展更快，落后的企業融資困難業務發展緩慢，新三板分層后，基礎層與創新層的企業將呈現冰火兩重天的態勢。

　　即將到來的分層是新三板最受矚目的大事，對于券商而言，分層或會帶來新三板業務的調整。

　　華龍證券新三板管理總部總經理呂紅貞向記者表示，對券商而言，新三板分層之后會更加謹慎的選擇掛牌項目，在做市方面更重視企業質量。

　　“對于掛牌業務而言，將更加重視從掛牌直投再到做市運作的全流程項目，對項目的選擇將會更加苛刻。而對于做市業務而言，面對分層后創新層流動性的增加以及混合做市制度的臨近，需要尋找更多質量更好的項目。”呂紅貞表示，這個質量好壞的標準就是以能否進入創新層作為評判的。

　　據新三板論壇記者了解，全國中小企業股份轉讓系統在近期針對券商的培訓會上透露了有關分層的監管思路，而創新層將成為監管重點，股轉公司表示將從三個方面搭建專門針對創新層的監管體系，有四類創新層公司將會被重點關注。而除了更加嚴格的監管，股轉公司也將以提高市場效率為核心，持續推進制度創新，優先進行融資制度、交易制度的創新試點。

　　對此，呂紅貞表示，企業進入創新層將意味著更多監管，但也意味著更多的福利。而對于投資者而言，呂紅貞認為，創新層的推出將極大提高投資效率，吸引更多淘金者。

　　數據顯示，截至目前新三板掛牌企業已經達到6666家，按照之前股轉公司發布的分層征求意見稿標準的創新層三條標準統計，能夠進入創新層的公司在12%左右。而對于投資者而言，從創新層的優質企業中尋找標的極大地提高了投資效率。

　　據華龍證券測算，符合征求意見稿標準的創新層的企業整體凈資產收益率和營業收入分別是14.58%和25.09%，高于創業板的9.73%和23%、中小板的9.36%和8.58%，并且歷史財務數據也顯著優于創業板和中小板。優質的企業將吸引更多投資者來到新三板創新層淘金。

　　按照此前公布的分層方案征求意見稿，創新層三個標準為：標準一：凈利潤+凈資產收益率+股東人數

　　(1)最近兩年連續盈利，且平均凈利潤不少于2000萬元(凈利潤以扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據)；

　　(2)最近兩年平均凈資產收益率不低于10%(以扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據)；

　　(3)最近3個月日均股東人數不少于200人。

　　標準二：營業收入復合增長率+營業收入+股本

　　(1)最近兩年營業收入連續增長，且復合增長率不低于50%；

　　(2)最近兩年平均營業收入不低于4000萬元；

　　(3)股本不少于2000萬元。

　　標準三：市值+股東權益+做市商家數

　　(1)最近3個月日均市值不少于6億元；

　　(2)最近一年年末股東權益不少于5000萬元；

　　(3)做市商家數不少于6家。市場預期，新三板分層方案最快有望本周公布。從本周開始，全國股轉系統開始了掛牌公司分層信息揭示第一輪仿真測試，全國股轉系統公司、中國結算、深圳證券通信有限公司以及各券商、信息商等參與測試。

　　據媒體報道，按分層工作安排，全國股轉系統在4月30日年報披露截止后，根據年報信息先行分層，隨后公布分層結果。不過，在這次分層結果公布之后，全國股轉系統將設置為期一月的異議期，待異議期結束后實施分層。

　　一位接近全國股轉系統的內部人士表示，設置異議期是考慮到企業層面可能會出現認為層次劃分錯誤的情況。如果企業有這樣的看法，可以在這一個月的異議期中向股轉系統申訴。

　　分層制度推出后，華龍證券預測，優秀企業會脫穎而出，短時間內將受到熱捧，大量資金追逐，甚至短時間內在頂層形成百倍市盈率。而創新層的優秀企業將得到更高的估值認可，在新三板摘牌排隊到A股再上市的可能性進一步降低。

　　不過，“分層后基礎層企業的定向增發將變得困難，市場會進一步分化，產生馬太效應。”呂紅貞表示，優秀的企業融資順利業務發展更快，落后的企業融資困難業務發展緩慢，新三板分層后，基礎層與創新層的企業將呈現冰火兩重天的態勢。

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