文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 李德林
王石曾經鄙視的菜販子，現在已經是身價千億的富豪。這個人就是寶能系的姚老板，因為2016年萬科股權之戰，姚老板在資本市場一戰成名。現在，站在富豪榜上姚老板很孤獨，望著機構大把拋售萬科。未來，誰能守住萬科的江山？
拋售萬科 萬科江山誰來守經過長時間停牌的萬科，復牌后的跌停板一度令姚老板命懸一線。危急時刻，恒大集團老板許家印加入戰局，更令萬科硝煙彌漫。可一直看好的基金們沒有因為保險的進入而堅守，相反他們在悄然撤退。三季報看，萬科A已經從197只基金的前十大重倉股中消失，就算留在十大重倉股名單中，也在不斷被拋售。現在，已經有超過200只基金在拋售萬科。三季度中只有8只基金加倉萬科，加倉的基金中最多也不到50萬股。
在增持的機構中，除了8只基金跟許家印外，香港大地會看上去有過熱鬧的掃貨行動。可是以摩根、花旗、UBS為首的國際大行不斷下調評級，甚至直接建議客戶賣出萬科股票，他們擔心以保險為首的機構進入萬科會加劇股東跟管理層的緊張關系，如果保險更激進地控制公司，無論是品牌、盈利能力還是財務紀律都將會被削弱。以安本資產為首的國際投資者采信了大行們的建議，一股不剩地把萬科港股給清空了。
保險向左，基金向右。僅僅因為野蠻人的入侵？
在《德林社》看來，萬科病了。現在，唐山、青島的行賄丑聞把萬科推到了風口浪尖。事業合伙人制一直是萬科引以為傲的創舉，在萬科內部甚至將合伙人制看做是各種生產要素和資源的重新組合，簡直就是“永不停歇的創造性毀滅風暴”。創造性的毀滅風暴確實一度將萬科推到全球第一房地產商的寶座，也同時將萬科推向了反腐風暴口上。令王石萬萬沒想到的是，地方諸侯中出現了毒瘤。
王石曾經拍著胸脯說，萬科從來不行賄，當貪官們的判決書跟自白昭告天下時，面具再也遮不住扭曲的臉。難道王石真的鏟除不了毒瘤嗎？很難，這是房地產界的一個潛規則。房地產在各地開疆拓土，除了房地產的品牌、資本實力，還有就是各地諸侯們的運作能力。現在房地產公司要想留住諸侯，就要在地方項目中給諸侯們開跟投的口子。
在萬科的事業合伙人制設計的過程之中，萬科推出了所謂的項目跟投制度，對項目獲取和經營質量影響最大的那部分員工——項目的管理團隊，和城市公司的管理層，需要拿出自己的錢和公司共同投資。從2014年4月開始，萬科所有的新獲取項目都必須配套跟投計劃。萬科內部將這種跟投定義為在共創、共享的基礎上，還需要讓地方諸侯們共擔，讓管理團隊與股東真正共同分擔風險、承受失敗的后果。
種下的是龍種，收獲的卻是跳蚤。龍，姑且當做恐龍，是哺乳動物，跳蚤屬于昆蟲綱，二者在生物遺傳學上沒有一毛錢關系，可A股的怪胎往往就那樣幽默地誕生了。萬科種下的事業合伙人龍種，可只要是跟項目有關的監管環節，地方諸侯們在利益的驅動之下，甚至都不用向總部匯報，自己就做主給那些蒼蠅官僚送銀子，萬科在這條路上已經行走了多年。
先進的制度設計往往消弭于愚蠢的執行。現在明白為啥基金要拋售萬科了吧？《德林社》認為，保險守不住萬科未來的江山，因為萬科的不少諸侯在王石手上打著創新的旗幟已經失去了控制。保險、基金只會賺錢走人，因為萬科的病是地產界的毒藥。面對基金拋售萬科，也許，股民們會說，他們一定是閻王爺敲門，肯定有鬼。
(本文作者介紹：著名財經作家、《德林爆語》主持人。三分鐘財經脫口秀，每天一個資本真相，微信公眾號:delinshe)
責任編輯：熊泉
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